“馬什么梅?什么冬梅?”這句洗腦的經(jīng)典臺詞至今還留在很多觀眾的腦海中。然而，創(chuàng)作了眾多膾炙人口喜劇的明星公司——開心麻花，卻終止在新三板掛牌。在掛牌的這段旅程中，開心麻花從電影業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，受人矚目，到新作口碑不佳，業(yè)績下滑，原來的影視“黑馬”如今似乎“馬失前蹄”。

在最風(fēng)光的時候，開心麻花也擠進(jìn)了排隊上市的隊伍，但最終以撤回申請告終，新的融資也未能如計劃實施。再加上股權(quán)被轉(zhuǎn)讓，市值縮水，它的資本之路也和業(yè)績一樣坎坷。未來，它究竟打算邁向何處，外界將持續(xù)關(guān)注。

曲折資本路

2019年3月29日，開心麻花發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步配合公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃需要，提高經(jīng)營決策效率，降低公司運營成本，打算向全國股轉(zhuǎn)公司申請終止掛牌。

5月21日，開心麻花發(fā)布了關(guān)于公司股票在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌的公告，公司股票自2019年5月22日起終止掛牌。

這份公告一出，意味著開心麻花正式揮別待三年多的新三板。

喜劇起家的開心麻花在2015年用一部《夏洛特?zé)馈逢J進(jìn)了電影觀眾的視野，在斬獲14億元票房后，當(dāng)年公司營收增幅超過100%。

掛牌一年半后，開心麻花正式開啟了沖刺A股的歷程。

申請IPO之前，開心麻花借著《夏洛特?zé)馈穾淼娜藲猓€進(jìn)行過一次定增。

2016年，開心麻花以106元/股的價格，向11位投資者發(fā)行約284萬股股票，發(fā)行對象有上海盛歌、東方證券等，發(fā)行的股份占當(dāng)時總股本數(shù)的6%。以3億元的募資金額計算，彼時的開心麻花估值50億元。

然而世事難料。

2017年8月，開心麻花因負(fù)責(zé)相關(guān)上市文件的簽字律師離職而中止了IPO審查。雖然1個月后，開心麻花就恢復(fù)了上市審查，但最終在2018年3月26日，開心麻花發(fā)布公告稱，因擬進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，IPO終止。

雪上加霜的是，同年10月11日，開心麻花的第二大股東中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)在北京產(chǎn)交所掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的開心麻花11.33%股權(quán)，掛牌轉(zhuǎn)讓底價為6.12億元。10月22日，開心麻花開始停止轉(zhuǎn)讓股票。

2019年4月1日，開心麻花發(fā)布了一條公司股票恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的公告，里面顯示出公司此前正籌劃的一輪融資方案，最終因融資關(guān)鍵條款未能達(dá)成一致而終止。

業(yè)績波動?估值縮水

資本之路的曲折并不是開心麻花唯一的痛。

《夏洛特?zé)馈芬粦?zhàn)成名，讓公司面臨著“出道即巔峰”的困境：開心麻花此后推出的作品，再難復(fù)制并超越這部“神作”。

彼時開心麻花申請IPO，就有業(yè)內(nèi)人士對其產(chǎn)生疑慮。14億元票房的《夏洛特?zé)馈氛紦?jù)了開心麻花當(dāng)年營收的50%，而此后的《驢得水》僅僅獲得1.73億元票房，占當(dāng)年營收的9%，開心麻花的盈利可持續(xù)性并不被看好。

雖然2017年《羞羞的鐵拳》斬獲了22億元票房，但隨著2018年《李茶的姑媽》票房與口碑的雙雙失利，開心麻花出品必屬“爆品”的神話也徹底破滅。票房不穩(wěn)定帶來的業(yè)績起伏無疑是影視公司申請上市繞不過去的坎。

開心麻花半年縮水4億估值 上市之夢還有戲嗎?

電影《李茶的姑媽》票房僅6億元，豆瓣評分僅4.6

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，開心麻花2015年-2018年的營收分別是3.83億元、2.92億元、8.60億元、10.10億元，分別同比增長154.8%、-23.81%、194.52%、17.36%;歸屬于掛牌公司股東凈利潤分別是1.31億元、7187.5萬元、3.89億元、1.10億元，分別同比增長234.15%、-45.08%、441.81%、-71.76%。

沈騰、馬麗是開心麻花的臺柱子，但他們倆并非開心麻花的股東，而僅僅是簽約關(guān)系。在近期開心麻花推出的作品中，沈騰、馬麗的戲份和比重逐漸變小，而在無關(guān)開心麻花的作品及綜藝活動中卻頻頻現(xiàn)身。

因此，開心麻花隨時面臨著合約到期后旗下藝人出走的危機。

除了沈騰、馬麗外，開心麻花的主創(chuàng)閆非和彭大魔共同成立西虹市影視，開心麻花對該公司并無實際控制權(quán)，只是持股15%，位列股東第四位。因此，用藝人經(jīng)紀(jì)的模式去拉動公司業(yè)績的可能性不大。

業(yè)績波動帶來的是開心麻花估值增長的緩慢。

根據(jù)中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)掛出的11.33%股權(quán)，以6.12億元的轉(zhuǎn)讓底價計算，彼時開心麻花估值也才約54億元。從2016年到2018年10月，兩年多的時間里，開心麻花估值僅增長了4億元。

而根據(jù)2018年年報，開心麻花的總股本是3.6億股。開心麻花2019年4月30日的回購公告里顯示，回購股價是13.95元每股。那也就意味著，開心麻花此時的估值為50.22億元。半年多里，開心麻花的估值就這么縮水了4億元。

開心麻花未來究竟要去哪兒，外界眾說紛紜。有不少人猜測會再啟上市之路，但業(yè)績上的壓力，加上政策上對于影視公司IPO的收緊，開心麻花何去何從還真未可知。

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