越來越多的游戲公司開始選擇向港股發(fā)起沖擊。包括云游控股、天鴿互動(dòng)、飛魚科技、指尖銳動(dòng)等，此前均已成功登陸中國香港資本市場。

今年4月16日，棋牌類游戲公司禪游科技成功在香港上市。但上市后的表現(xiàn)卻不盡如人意，4月17日，公司股價(jià)最高曾達(dá)到1.75港元/股，而6月21日，其收盤價(jià)僅為0.88港元/股。

除禪游科技外，另一家棋牌類游戲公司家鄉(xiāng)互動(dòng)也即將登陸港股。但主營業(yè)務(wù)為地區(qū)麻將的家鄉(xiāng)互動(dòng)，如何在上市之后避免陷入賭博風(fēng)險(xiǎn)?對此，《證券日報(bào)》記者于6月20日向家鄉(xiāng)互動(dòng)公司郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至6月23日，記者并未得到回復(fù)。

用戶注冊數(shù)量、營收同步高速成長

6月18日，家鄉(xiāng)互動(dòng)公開招股，招股日期為6月18日至21日，擬發(fā)行3.14億股，當(dāng)中10%作公開發(fā)售，90%為國際配售，另有6.2%超額配股權(quán)，集資規(guī)模約4.24億元至5.81億元，將于2019年7月4日發(fā)行。

也就是說，7月4日，家鄉(xiāng)互動(dòng)將正式在港股上市。

往前追溯，家鄉(xiāng)互動(dòng)曾在2018年、2019年分別向港交所遞交招股書。2018年9月26日，其向港交所遞交招股書，不過并未成功，時(shí)隔6個(gè)月，家鄉(xiāng)互動(dòng)于2019年3月27日再次遞交上市申請，終于得償所愿。

從招股書來看，過去幾年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的業(yè)績表現(xiàn)不俗。在2016年-2018年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的營收分別為5194.6萬元、2.62億元和4.39億元;凈利潤分別為2326萬元、1.18億元和2.04億元。

同時(shí)，2016年至2018年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的營收復(fù)合年增長率為190.9%;凈利潤復(fù)合年增長率為196.2%。

資料顯示，家鄉(xiāng)互動(dòng)成立于2009年，是國內(nèi)領(lǐng)先的本地化移動(dòng)棋牌游戲開發(fā)商及運(yùn)營商，注重本地化麻將及撲克游戲。自主研發(fā)的游戲組合包括麻將、撲克、休閑游戲三大類。記者注意到，在家鄉(xiāng)互動(dòng)研發(fā)的508款游戲產(chǎn)品中，麻將以469款占絕大部分，此外，還包括34款撲克游戲和5款休閑游戲。

值得一提的是，家鄉(xiāng)互動(dòng)注冊用戶數(shù)量的增長也很有看頭。

2016年至2018年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的累計(jì)注冊玩家分別為1628萬人、5360萬人及9709萬人。付費(fèi)玩家從2016年的87萬人增長至2017年的313萬人，2018年付費(fèi)玩家為322萬人，增速逐漸減緩。

此外，2016年至2018年，家鄉(xiāng)互動(dòng)ARPPU(每付費(fèi)用戶平均收益)分別為4.93元、6.97元以及11.36元。

《證券日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，無論是累計(jì)注冊玩家還是付費(fèi)玩家人數(shù)，2017年都是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。究其原因，2017年，家鄉(xiāng)互動(dòng)推出了私人游戲房卡。有游戲行業(yè)人士指出，私人游戲房卡給家鄉(xiāng)互動(dòng)帶來了業(yè)績和用戶數(shù)量的雙增長。“私人游戲房卡就是用戶在平臺(tái)購買房卡，邀請親朋好友進(jìn)入房間開始游戲，也是近年來比較流行的方式。”

從營收占比來看，雖然虛擬代幣的收入和私人游戲房卡是家鄉(xiāng)互動(dòng)的主要收入來源，但私人游戲房卡收入占比已逐漸趕超虛擬代幣。

具體來看，2017年，家鄉(xiāng)互動(dòng)的虛擬代幣收益為1.498億元，占比57.2%，私人游戲房卡收益為1.12億元，占比42.8%;2018年，虛擬代幣收益為1.99億元，占比下滑至45.3%，私人游戲房卡收益為2.13億元，占比48.5%，超過了虛擬代幣。

高增長伴隨高風(fēng)險(xiǎn) 棋牌類游戲風(fēng)險(xiǎn)大

招股書中，家鄉(xiāng)互動(dòng)將私人游戲房卡的收益表現(xiàn)歸功于獲應(yīng)用程序內(nèi)廣告及社交媒體推廣輔助，及用戶在微信等社交媒體上分享私人游戲房間功能的游戲產(chǎn)品進(jìn)行推薦令私人游戲房卡的銷售額增加等。

“私人房卡之所以收益巨大，是因?yàn)樗幸粋€(gè)隱藏的‘代理模式’，類似于傳銷。舉例來說，我以70%的優(yōu)惠賣給A100張房卡，A作為代理去拉下線，以80%的優(yōu)惠賣給B，以此類推，每個(gè)階層都可獲利，賠錢的是玩家。另外房卡可以進(jìn)行‘暗抽’，就是玩一局麻將，贏錢提現(xiàn)需要一部分手續(xù)費(fèi)等，不同的游戲模式手續(xù)費(fèi)可能不同，但是思路一樣。”上述游戲行業(yè)人士解釋道。

值得注意的是，根據(jù)招股書，家鄉(xiāng)互動(dòng)的毛利率在逐年下滑。2016年至2018年，其毛利率分別為82.1%、80.3%以及76.5%。

事實(shí)上，高營收的背后伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。在上述游戲行業(yè)人士看來，私人游戲房卡的推出，本身就帶有一定風(fēng)險(xiǎn)。“游戲房卡其實(shí)不止家鄉(xiāng)互動(dòng)這一家公司在做，目前市面上許多棋牌類游戲都在做，這種私人房間與賭博的界限并沒有明顯分隔開。”

試玩過一款名為“江蘇中天”的麻將APP的小王告訴《證券日報(bào)》記者，其花費(fèi)16元購買了20張房卡，購卡后可建立房間，至于輸贏，他們通常會(huì)選擇加微信群、微信好友，私下發(fā)紅包。

事實(shí)上，針對棋牌類游戲的監(jiān)管從未停歇。2018年6月14日，文化和旅游部辦公廳下發(fā)關(guān)于棋牌游戲整改的意見通知，在全國范圍內(nèi)開展對涉賭棋牌類游戲?yàn)槠?個(gè)月的整治行動(dòng)。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，在此期間，下架的娛樂場游戲(棋牌、博彩類游戲)超4000款。

雖然在招股書中，家鄉(xiāng)互動(dòng)指出公司并無任何重大違規(guī)事項(xiàng)，但實(shí)際上風(fēng)險(xiǎn)仍存。

“目前，對于棋牌類游戲的監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，而家鄉(xiāng)互動(dòng)的主營業(yè)務(wù)又比較單一，平臺(tái)代理的幾款小的手游，盈利占比并不大。營收大部分依托于私人游戲房卡分成，而私人游戲房卡又游走在灰色地帶，這種盈利實(shí)際上就是打政策擦邊球，如果相關(guān)政策不支持，基本上就沒有盈利了。”上述游戲行業(yè)人士表示。

此外，中泰國際分析師認(rèn)為，家鄉(xiāng)互動(dòng)存在業(yè)務(wù)牌照重續(xù)或保留的風(fēng)險(xiǎn)，其收益集中在兩大游戲類型，依賴少部分注冊玩家賺取大部分收益。

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