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陳發(fā)樹帶給云南白藥的是什么?云南白藥經(jīng)營業(yè)績不溫不火 市值已較一年前縮水約300億元

2019-07-24 11:14:35    來源:長江商報(bào)

今年7月2日,云南白藥發(fā)布吸收合并白藥控股有限公司暨新增股份上市公告書,以510億元吸并白藥控股集團(tuán),這標(biāo)志著云南白藥集團(tuán)整體上市完成,陳發(fā)樹多年前入主云南白藥的夙愿得以成真。新華都及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有云南白藥25.07%股權(quán),與云南省國資委并列為第一大股東。

2017年初,陳發(fā)樹砸鍋賣鐵歷經(jīng)9年曲折,通過新華都耗資超250億元參與白藥集團(tuán)混改,成功入股云南白藥集團(tuán),并在去年晉升為董事長,從而間接入主云南白藥。

然而,兩年來,陳發(fā)樹帶給云南白藥的是什么?公開信息中,長江商報(bào)尚未發(fā)現(xiàn)陳發(fā)樹為云南白藥做過什么貢獻(xiàn)。2017年至今年一季度,云南白藥經(jīng)營業(yè)績不溫不火,凈利潤保持個(gè)位數(shù)增長,且增速持續(xù)放緩,已然陷入發(fā)展瓶頸。目前,公司市值已較一年前縮水約300億元。

備受關(guān)注的是,陳發(fā)樹通過新華都持有云南白藥24.37%,如今,這些股權(quán)全被質(zhì)押。與此同時(shí),吳光明控制的魚躍科技也在參與白藥集團(tuán)混改后入駐云南白藥,截至目前,魚躍科技的股權(quán)質(zhì)押率超過80%。此外,去年以來,云南和合集團(tuán)、平安人壽接連減持云南白藥股份,其中,平安人壽通過減持已經(jīng)套現(xiàn)約8.3億元。

整體上市之后能否達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期令人擔(dān)憂,白藥集團(tuán)業(yè)績欠佳,會(huì)否成為云南白藥未來發(fā)展的包袱?

新華都100%質(zhì)押股權(quán)

孤注一擲不惜耗資逾250億入主云南白藥,僅過兩年,陳發(fā)樹似乎面臨著較大的財(cái)務(wù)壓力。

今年7月8日,云南白藥發(fā)布公告稱,7月5日,接到股東新華都通知,新華都將持有的公司2.76億股股份質(zhì)押給興業(yè)銀行福州分行用于融資,質(zhì)押期限為7月4日至2022年4月14日。截至7月5日,新華都持有公司3.11億股股份,約占公司總股本的24.37%,累計(jì)質(zhì)押股數(shù)為3.11億股,約占公司總股本的24.37%。由此可見,新華都已經(jīng)將其所持股權(quán)全部質(zhì)押。

除了新華都,陳發(fā)樹還直接持有云南白藥0.70%股權(quán)。整體而言,新華都及其一致行動(dòng)人的股權(quán)質(zhì)押率為97.21%。

顯然,如此質(zhì)押率足以說明陳發(fā)樹及新華都面臨較大財(cái)務(wù)壓力,同時(shí),也說明新華都面臨較大的平倉風(fēng)險(xiǎn)。7月5日,云南白藥的收盤價(jià)為84.10元,昨日收盤價(jià)為75.75元,已經(jīng)下跌了9.93%。

除了新華都超高比例質(zhì)押股權(quán),魚躍科技也不甘人后。7月11日,云南白藥發(fā)布公告稱,魚躍科技將其持有的公司4353.51萬股進(jìn)行質(zhì)押,質(zhì)押股數(shù)占其所持股份的61%,占公司總股本的3.41%,質(zhì)押目的主要用于融資。

7月20日,魚躍科技再次質(zhì)押1427.38萬股股份。魚躍科技為云南白藥第六大股東,共持有云南白藥7136.89萬股股份,占公司總股本的5.59%。截至目前,其累計(jì)質(zhì)押5780.88萬股,約占公司總股本的4.53%。以此計(jì)算,魚躍科技的股權(quán)質(zhì)押率為81.04%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn),新華都與魚躍科技股權(quán)質(zhì)押是前后腳進(jìn)行的。如此密集高比例質(zhì)押股權(quán),意味著什么?

除了上述兩名重要股東實(shí)施股權(quán)質(zhì)押外,云南和合集團(tuán)及平安人壽則選擇大肆減持套現(xiàn)。

去年7月10日,云南白藥披露云南合和集團(tuán)減持計(jì)劃,擬在未來3個(gè)月內(nèi)減持不超過1041.4萬股。彼時(shí),云南白藥正在籌劃整體上市。最終,云南和合集團(tuán)僅減持69.11萬股。

平安人壽也曾計(jì)劃去年底實(shí)施減持,最終未能實(shí)施。今年5月、6月,平安人壽合計(jì)減持1041.39萬股,約占云南白藥總股本的1%,一次性套現(xiàn)8.30億元。

新進(jìn)股東密集高比例質(zhì)押融資、老股東密集減持套現(xiàn),是自身資金需求還是對(duì)云南未來不看好?

凈利增速接連放緩

不論新舊股東究竟何種原因采取質(zhì)押、減持途徑融資,云南白藥業(yè)績?cè)鲩L龜速已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

云南白藥是一家老牌上市公司,地處云南昆明。根據(jù)公司官網(wǎng),1902年,傷科醫(yī)生曲煥章在行醫(yī)過程中遍嘗上百種草藥,經(jīng)多年反復(fù)試制,創(chuàng)制出治療跌打損傷、內(nèi)臟出血有奇特功效的云南白藥(百寶丹)。1956年,昆明市制藥廠申請(qǐng)生產(chǎn)“云南白藥”。到目前,云南白藥已經(jīng)是有著117年歷史的中華老字號(hào)品牌的止血藥。

依托云南白藥這一奇效藥品,云南白藥建于1971年,1993年深交所上市。

上市以來,云南白藥經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L較快。上市當(dāng)年,其營業(yè)收入0.58億元、凈利潤0.13億元,在經(jīng)歷1995年凈利潤下降26.15%之后,此后凈利潤正式步入上升通道。2000年至2013年,凈利潤年均復(fù)合增長率在40%左右,凈利潤從1999年的0.34億元增長至2013年的23.21億元,14年增長了67.26倍。

2014年,凈利潤增速降至個(gè)位數(shù)為7.95%。2015年反彈至10.56%后,2016年至2018年,其凈利潤分別為29.20億元、31.45億元、33.07億元,同比增幅分別為5.38%、7.71%、5.14%。今年一季度,其實(shí)現(xiàn)凈利潤8.46億元,同比增長4.97%,去年同期,凈利潤為8.06億元,同比增幅為11.18%。

由此可見,2014年以來,云南白藥凈利潤增速放緩至個(gè)位數(shù),且2017年至今年一季度,增速持續(xù)放緩。2016年至2018年,扣非凈利潤同比增幅更是低于5%。

對(duì)應(yīng)的營業(yè)收入,上市之后直到2015年都保持著兩位數(shù)的增速,2015年,其營業(yè)收入為207.38億元,較1993年增長了356.55倍。

其實(shí),上述業(yè)績中,還有云南白藥牙膏的巨額奉獻(xiàn)。2005年,云南白藥打破單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)格局,推出云南白藥牙膏。為適應(yīng)各類消費(fèi)者在口腔健康方面需求,云南白藥研發(fā)多元化品類,推出了專業(yè)呵護(hù)系列的朗健祛漬牙膏、金口健益生菌牙膏以及孕婦專屬的孕康牙膏和現(xiàn)已全球多地上市的云南白藥益生菌兒童牙膏等新品。如今,牙膏貢獻(xiàn)的凈利潤幾乎占了公司凈利潤的半壁江山。

去年,云南白藥營業(yè)收入267.08億元,云南白藥系列營業(yè)收入45億元,占比17%,較上年增長3%,包括云南白藥牙膏在內(nèi)的健康板塊營業(yè)收入44.70億元,占比接近17%,增幅為4.5%,2016年、2017年增幅為12%、16%。去年,云南白藥牙膏市占率為18.1%,位居全國第二位、民族品牌第一位。牙膏收入44億元,凈利潤15億元,占公司凈利潤的46%。

盡管有牙膏等健康板塊業(yè)務(wù)大力扛旗,云南白藥的業(yè)績?cè)鲩L依舊乏力,儼然已陷入增長瓶頸。

混改之后亟需創(chuàng)新

云南白藥混改的目的,主要是激發(fā)活力、增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在這方面,云南白藥明顯不足。

作為一家百年老字號(hào)企業(yè),在新的市場(chǎng)形勢(shì)下,更需要不斷創(chuàng)新,以煥發(fā)出新的活力。一般而言,一家公司是否注重創(chuàng)新,其研發(fā)支出就能彰顯一二。

云南白藥的研發(fā)支出缺乏亮色。2013年至2018年,其研發(fā)支出分別為1.82億元、1.59億元、1億元、0.90億元、0.84億元、1.10億元,2014年至今總體上呈下降趨勢(shì)。2017年、2019年,其研發(fā)人員為701人、711人,分別占公司員工總數(shù)的8.45%、8.81%。但其研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重僅為0.35%、0.41%,距離1%還很遙遠(yuǎn)。而且,除了在研發(fā)支出歷史上最高點(diǎn)的2013年占比達(dá)到1%以外,2014年至2018年均低于1%。

長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn),中醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出整體都不高,但如白云山等同行研發(fā)支出占營業(yè)收入的收入都超過1%。

作為百年企業(yè),云南白藥似乎也難逃“重營銷、輕研發(fā)”的局面。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2016年至2018年,云南白藥的銷售費(fèi)用分別為28.40億元、36.84億元、39.22億元,分別是當(dāng)期研發(fā)支出的31.56倍、43.86倍、35.65倍。其中,銷售費(fèi)用中,市場(chǎng)維護(hù)費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)兩項(xiàng)合計(jì)為22.44億元占銷售費(fèi)用的57.22%。

創(chuàng)新能力不足、盈利能力下降在所難免。如何增強(qiáng)云南白藥創(chuàng)新能力、進(jìn)而提升競(jìng)爭(zhēng)力,顯然是云南白藥混改之后的主要?jiǎng)幼鳎彩菙[在陳發(fā)樹等股東面前的重要問題。

不過,從目前公開信息看,陳發(fā)樹、魚躍科技的吳光明等已經(jīng)入主兩年,尚未見實(shí)際行動(dòng),可謂是默默無聞。

值得一提的是,上市26年來,云南白藥首次籌劃實(shí)施員工持股計(jì)劃,規(guī)模為15億元。公告顯示,云南白藥擬斥15.27億元自有資金,以76.34元/股的價(jià)格回購2000萬股股份(占公司總股本的1.92%)用于實(shí)施員工持股計(jì)劃。截至上月末,公司通過回購專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購139.73萬股股份,占總股本的0.13%,其中最高成交價(jià)為74.34/股,最低成交價(jià)為69.70元/股,合計(jì)耗資1.04億元。

顯然,云南白藥試圖借此穩(wěn)定公司核心人員。目前,公司尚未披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的具體對(duì)象。

●長江商報(bào)記者沈右榮

關(guān)鍵詞: 陳發(fā)樹 云南白藥

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