去年營收和凈利潤均錄創(chuàng)新高的康恩貝(600572.SH)盛極而衰盈利能力大幅下滑。

8月22日，康恩貝公告，今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.50億元，較上年同期下降1.09%，凈利潤3.90億元，較上年同期下降29.54%。主要由于公司的財務(wù)費用大幅增長，而證券投資收益又同比大幅下滑所致。

康恩貝去年取得靚麗成績的背后存在著諸多隱患。去年，其累積股權(quán)投資額17.41億元，在建工程項目已累計投資7.33億元，導(dǎo)致公司債務(wù)大幅增長，截止今年3月底，其有息負債已增長到32.49億元，短期償債壓力較大。

長江商報記者還注意到，康恩貝去年市場費18.29億元，同比增長86.01%，向委托的前五大推廣公司支付共計3.72億元，天眼查顯示其中三家公司均為2017年成立，注冊資本均為200萬元，其中兩家公司參保人數(shù)不到10人，還有一家已經(jīng)注銷。

上半年凈利潤下降29.54%

8月22日，康恩貝公告，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.50億元，同比下降1.09%，凈利潤3.90億元，同比下降29.54%。

康恩貝解釋稱，主要由于財務(wù)費用增加、證券投資收益和對嘉和生物公司權(quán)益法核算投資收益減少，導(dǎo)致凈利潤減少1.02億元，報告期內(nèi)公司確認投資凈收益53.53萬元，同比減少4118.12萬元，財務(wù)費用5814.62萬元，同比增長171.08%。

由于去年對康恩貝中藥公司、珍視明藥業(yè)公司增資，從今年起康恩貝所享有的康恩貝中藥公司的股東權(quán)益比例由99%下降至79.839%，享有的珍視明藥業(yè)公司的股東權(quán)益比例由100%下降至80%，也導(dǎo)致了收益下降。

而且公司主要現(xiàn)代中藥與植物藥產(chǎn)品銷售收入同比下降5.41%，特別是感冒藥類主要產(chǎn)品“金笛”牌復(fù)方魚腥草合劑本期銷售收入同比下降50.98%，“金艾康”牌漢防已甲素片及“天保寧”牌銀杏葉制劑產(chǎn)品受藥占比、醫(yī)院加強用藥控制管理等政策因素影響銷售收入分別同比下降19.18%、15.34%。

披露中報的同時，康恩貝還大幅度調(diào)整了公司領(lǐng)導(dǎo)層，4名高管都被撤換。康恩貝稱，為適應(yīng)公司進一步加快整合、加強管理和未來發(fā)展需要，實控人胡季強重新上任總裁職位，由胡季強重新提名王如偉、徐建洪和徐春玲為公司副總裁以及袁振賢為公司財務(wù)負責(zé)人，同時，原來的總裁王如偉、副總裁、財務(wù)負責(zé)人陳岳忠以及副總裁黃海波被撤換。

截止目前，胡季強直接持有公司2.35億股，其與康恩貝集團、浙江博康醫(yī)藥投資有限公司為一致行動人，直接和間接控制持有康恩貝35.53%的股份，并與公司的董事胡北為父子關(guān)系。

三大委托推廣公司成立僅兩年

康恩貝是一家主要從事藥品的生產(chǎn)、銷售和研發(fā)銷售業(yè)務(wù)的公司，主導(dǎo)產(chǎn)品為前列康牌普樂安片與膠囊、天保寧牌銀杏葉片、天保康牌葛根素注射液、康恩貝牌刻停片、烏靈膠囊。

近年來公司的營業(yè)收入有所波動，但盈利能力穩(wěn)步增強。同時銷售費用增速更是迅猛。2016-2018年銷售費用分別為15.37億元、22.84億元、34.22億元，占同期營業(yè)收入比例分別為25.53%、43.14%、50.42%，遠高于行業(yè)平均水平。

去年，銷售費用中市場費和差旅通訊費占比最大。其中市場費18.29億元，同比增長86.01%，差旅通訊費6.03億元，同比增長18.76%。

康恩貝主要委托了洛陽英安醫(yī)藥市場管理有限公司(簡稱“英安醫(yī)藥”)、洛陽光惠醫(yī)藥市場管理有限公司、常州順興堂企業(yè)管理顧問有限公司(簡稱“順興堂管理”)、浙江大叢林醫(yī)藥有限公司、洛陽洛誠至盛醫(yī)藥市場管理有限公司(簡稱“至盛醫(yī)藥”)為公司產(chǎn)品提供學(xué)術(shù)推廣服務(wù)和市場調(diào)研工作，分別支付這五家公司市場費用8970.49萬元、8959.34萬元、7025.79萬元、6963.30萬元、5241.95萬元，共計3.72億元。

這五家公司分別開展學(xué)術(shù)品牌推廣及科室會1.1萬余場、1.4萬余場、1.3萬余場、2萬余場、8000余場，以及開展醫(yī)院動態(tài)信息調(diào)查、用藥科室動態(tài)分析、地區(qū)政策環(huán)境跟蹤調(diào)查和配送商信息管理工作共計3.4億場。

長江商報記者通過天眼查了解到，英安醫(yī)藥由彭桂英100%持股，成立于2017年8月7日，注冊資本200萬元，實繳出資20萬元，參保人數(shù)僅有5人。順興堂管理由余殊100%持股，成立于2017年6月28日，注冊資本200萬元，目前其已在2019年8月8日申請注銷。至盛醫(yī)藥由溫蕾持股100%，成立于2017年8月24日，注冊資本200萬元，參保人員僅有8人，而這三家公司去年從公司共獲得推廣費2.12億元。

有息債務(wù)增至32.49億

去年業(yè)績錄得歷史最好成績的同時也將康恩貝的債務(wù)推升到高點。

去年公司的營業(yè)收入67.87億元，凈利潤8.04億元，均取得公司有史以來最好成績，但這離不開公司去年的大肆投資。康恩貝去年分別對子公司金華康恩貝、江西天施康增資1.95億元、1.80億元，分別出資3.13億元、9.52億元收購江西天施康41%股權(quán)、嘉和生物25.33%的股權(quán)。

去年公司累積股權(quán)投資額17.41億元，而上年同期股權(quán)投資金額僅為0.55億元，并且非股權(quán)投資額也相當(dāng)大，截止去年底公司主要在建工程項目已累計投資7.33億元，尚需投資9.49億元。

近年來康恩貝應(yīng)收賬款也不斷增長，2016-2018年，其應(yīng)收賬款分別為9.15億元、13.28億元、18.42億元，并且公應(yīng)收票據(jù)及賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也增長很快，去年周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年的76.27天增加到84.07天。

2016年9月26日，康恩貝發(fā)行的5年期11億公司債已全部償還銀行貸款和補充流動資金。但其短期債務(wù)繼續(xù)增長，截止2018年底，負債總額49.21億元，其中流動負債占比71.98%,有息負債規(guī)模30.40億元，較上年增長89.56%，2019年3月底有息負債進一步增長到32.49億元，短期償債壓力較大。

6月25日中證鵬元對公司出具的信用評級報告也顯示，由于醫(yī)保控費等醫(yī)藥行業(yè)政策的推進對藥品生產(chǎn)企業(yè)或?qū)a(chǎn)生較大影響，康恩貝負債總額上升，有息債務(wù)規(guī)模大幅增加，償債壓力較大。

值得注意的是，即使今年康恩貝拋出了巨額增持計劃，公司的股價仍然萎靡。今年1月5日，公司公告擬回購股份資金總額不超過人民幣8億元、不低于4億元。截至2019年6月30日，康恩貝已累計回購股份數(shù)量9728.29萬股，共花費5.85億元。回購公告后，公司的股價由最低的5.61元漲到了11.13元，但目前又跌至6.31元。

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