在美國，關(guān)于通脹的討論一波未平一波又起，這次又是由財政部長耶倫引發(fā)的輿論爭議。根據(jù)耶倫的說法，“加息實際上對美國是有利的”。無論她是提前給市場打預(yù)防針，還是為了安撫對通脹的擔(dān)憂，必須承認的是，美國貨幣政策的確走到了十字路口，繼續(xù)天量寬松是不可能的，轉(zhuǎn)向或許只是時間問題。

再提加息

耶倫再次談及了加息問題。當?shù)貢r間6月6日，耶倫在倫敦七國集團(G7)財長會議結(jié)束后接受媒體采訪時表示，美國總統(tǒng)拜登提出的4萬億美元刺激計劃對美國將是積極的，而讓通脹率和利率回歸正常將是好事。

“如果我們最終的利率水平略微升高，這實際上對(美國)社會和美聯(lián)儲而言都是有利的。過去十年來，我們一直在與過低的通脹和利率作斗爭，我們希望回到正常的利率環(huán)境。如果這有助于緩解一些情況，那么就不是壞事，而是一件好事。”耶倫稱。

作為前任美聯(lián)儲主席，耶倫對于貨幣政策的判斷分量不小。這不是耶倫近期首次談及加息了。

在5月4日接受采訪時，耶倫就曾暗示美聯(lián)儲可能需要加息以防止經(jīng)濟過熱，“盡管相對于經(jīng)濟規(guī)模而言，額外支出相對較小，但美聯(lián)儲可能不得不在一定程度上加息，以確保美國經(jīng)濟不會過熱”。

彼時，耶倫此番言論一出，隨即引發(fā)了資本市場的大幅動蕩，美股跳水、美元大幅攀升。當天晚些時候，耶倫不得不再次通過媒體進行澄清，稱自己尊重美聯(lián)儲的獨立性，她并不是在“預(yù)測或推薦”近期加息，因為該決定取決于美聯(lián)儲。

若從美聯(lián)儲的角度來看，加息似乎并不在當前的討論行列。自去年幾次大幅降息之后，目前基準利率并未有波動。在4月的議息會上，美聯(lián)儲繼續(xù)維持接近零的基準利率目標不變。

至于未來，美聯(lián)儲3月發(fā)布的聯(lián)儲基準利率預(yù)測點狀圖顯示，2021年全年，美聯(lián)儲不會加息，2022年也只有少部分人預(yù)測會加息，美聯(lián)儲基準利率可能要到2023年才會上升。

雖然美聯(lián)儲沒松口，但外界并未停止對加息的討論。5月底，摩根士丹利首席執(zhí)行官戈爾·曼詹姆斯曾預(yù)期，美聯(lián)儲將于今年底著手縮減量寬計劃，美聯(lián)儲可能在明年上半年加息，而不是市場目前預(yù)期的2023年。

他給出的理由是，無論如何美聯(lián)儲將因經(jīng)濟數(shù)據(jù)受到驅(qū)動，雖然美聯(lián)儲仍維持謹慎，并認為不會存在長期通脹壓力，但是通脹正出現(xiàn)上升跡象。

上漲只是暫時?

的確，在關(guān)于貨幣政策轉(zhuǎn)向的討論背后，是愈演愈烈的關(guān)于通脹議題的爭論。

最近的數(shù)據(jù)顯示，4月，美國消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲了4.2%，這一數(shù)據(jù)刷新了2008年9月以來的高點，預(yù)期3.6%，前值2.6%;其中，核心CPI同比上漲3%，預(yù)期2.3%，前值1.6%。

同樣亮起紅燈的還有PPI。數(shù)據(jù)顯示，4月美國生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比上漲6.2%，為統(tǒng)計局自2010年開始追蹤該數(shù)據(jù)以來的最大增幅;環(huán)比漲幅為0.6%。

雖然經(jīng)濟復(fù)蘇是好事，但在政府持續(xù)的財政刺激下，通脹走高的風(fēng)險同樣不可小覷。

“從數(shù)據(jù)來看，目前美國需要考慮應(yīng)對通脹的問題”，中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東指出，但問題在于，這個通脹是否是可持續(xù)的。

劉向東分析稱，目前看來，美國疫苗接種持續(xù)推進，需求恢復(fù)比較強勁，從而帶動了商品價格的上漲，但包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的不少人都認為，這種上漲因素是不可持續(xù)的，因此通脹的壓力只是暫時的。

的確，一直以來，耶倫都認為，目前的價格上漲是由疫情造成的短暫異常現(xiàn)象(如供應(yīng)鏈瓶頸和經(jīng)濟重開后支出激增)推動的，不會出現(xiàn)系統(tǒng)性的通脹問題，而且美聯(lián)儲有工具來解決這些問題。但批評者則認為，數(shù)萬億美元的政府援助可能會導(dǎo)致價格持續(xù)飆升。

批評之聲在意料之中，畢竟，拜登“印鈔機”的名號不是白叫的。5月28日，美國白宮行政管理和預(yù)算局公布了2022財年聯(lián)邦政府財政預(yù)算案，總額高達6萬億美元，特點是高預(yù)算、高赤字和高稅收。

在這份預(yù)算公布后，質(zhì)疑不絕于耳。《商業(yè)內(nèi)幕》在評論文章中援引賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的經(jīng)濟問題專家西格爾的說法稱，在未來的2-3年內(nèi)，美國的通貨膨脹率將會突破20個百分點，重現(xiàn)20世紀70年代惡性通脹的噩夢。

對于外界的指責(zé)，耶倫再次回應(yīng)，稱拜登的一攬子計劃每年將增加約4000億美元的支出，她認為這不足以導(dǎo)致通脹過度，救濟計劃導(dǎo)致的價格“飆升”將在明年消退。

劉向東進一步指出，要判斷導(dǎo)致價格上漲的因素是短期還是長期的，一方面要看有沒有足夠的供應(yīng)對沖，如果供應(yīng)能及時跟上，通脹也會逐步回落;另一方面要看需求會不會持續(xù)下去。

美聯(lián)儲制定政策更關(guān)心就業(yè)率這個指標，而相較于直接消費需求的增長，服務(wù)業(yè)的恢復(fù)沒有那么快，同時在疫情沖擊下，結(jié)構(gòu)性失業(yè)或者摩擦性失業(yè)的情況較多，這就意味著重返就業(yè)市場的難度比較大，需要創(chuàng)造新的就業(yè)崗位，這就要保證政策的寬松。

準備縮表?

雖然加息看起來似乎遙遙無期，但從4月會議紀要和近期多位美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，縮表(縮減資產(chǎn)購買計劃)已經(jīng)被提上了日程。

去年，為了緩解疫情對經(jīng)濟造成的猛烈沖擊，美聯(lián)儲開始了一系列超級寬松的貨幣政策。除了緊急降息至零，美聯(lián)儲啟動總額7000億美元的量化寬松計劃，其中包括5000億美元的國債和2000億美元的抵押貸款支持證券;之后又宣布取消量化寬松限額，按照“實際需要”購買資產(chǎn)，開啟了事實上的無限量化寬松操作。

在接二連三的操作之下，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模從2020年3月11日的4.3萬億美元，猛增至2021年5月19日的7.92萬億美元。若按照每月購債規(guī)模1200億美元的速度，十個月內(nèi)就可能達到資產(chǎn)規(guī)模上限，這意味著，美聯(lián)儲縮表可能會在2021年底前后實施。

6月15日-16日，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將召開貨幣政策會議，目前正在為有關(guān)縮減資產(chǎn)購買計劃的討論做準備。

不過，F(xiàn)OMC也提到，一切依然取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。用克里夫蘭聯(lián)儲主席Loretta Mester的話說：“我希望在開始縮表之前看到經(jīng)濟取得更多進展。”美聯(lián)儲的決議聲明曾多次重申，在實現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定的2%通脹目標之前，美聯(lián)儲不會開始放慢購買速度。

美聯(lián)儲的小心翼翼也在情理之中。上一次縮表是在2013年，彼時，美聯(lián)儲為充分了解經(jīng)濟數(shù)據(jù)，同時也是降低縮表帶來的恐慌，花了幾個月提前放出風(fēng)聲。即便給足了市場消化的時間，正式宣布縮表時依然引發(fā)債券市場的大跌。

“如果等到供給恢復(fù)，就業(yè)達到目標，經(jīng)濟恢復(fù)常態(tài)，美聯(lián)儲的政策可能才會轉(zhuǎn)向。”劉向東表示，若美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，可能會對新興市場國家造成較大的影響。

眼下，紐約聯(lián)儲的一項調(diào)查顯示，市場對美聯(lián)儲縮表的預(yù)計時間是在今年晚些時候或2022年初。摩根大通資產(chǎn)管理公司固定收益全球負責(zé)人Bob Michele稱，有關(guān)縮表的討論可能會在8月的杰克遜霍爾會議上開始。

(記者 陶鳳 湯藝甜)

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