全球最大的水電上市公司長江電力(600900.SH)盈利及市值逐年攀升并有加速趨勢。

去年和今年一季度凈利增速都在20%以上，同時或受投資者對盈利增強的預期下A股市值超過4400億，創出新高。

長江商報記者發現，長江電力發電站發電量刷出新高外，其近年來的股權投資布局是助力凈利增強的重要因素。去年公司投資收益近40.53億元，四年增2倍，今年一季度投資收益、公允價值變動損益14.83億元占當期凈利潤近一半。五年又一季度長江電力僅以主要投資股權獲利計入的投資收益、公允價值變動收益達到145.7億元。

在董事長雷鳴山的帶領下，2019年長江電力開始抄底增持A股電力上市公司國投電力、廣州發展、國投電力等，截至2020年底，長江電力累計原始投資余額約472億元，隨著投資公司股價上漲，持有幾乎在10%以上的六家上市電力公司股權市值目前約330億元，其他智慧綜合能源投資也獲利頗豐。

在碳中和大背景下，長江電力可再生能源水電業務及巨資電力行業股權投資有望持續獲利，或成為A股電力上市公司最大贏家。

三峽發電量1118億千瓦時刷新世界紀錄

目前長江電力管理運行三峽、葛洲壩、溪洛渡、向家壩、烏東德(托管電站)等5座巨型水電站，包括66臺70萬千瓦級巨型水輪發電機組，占全球同類機組的56.4%，國內水電裝機4549.5萬千瓦(總裝機容量4559.5萬千瓦)，占全國水電裝機總量的12.32%。電能消納范圍涉及兩大電網、三大區域和十二省市。

2016-2020年長江電力共擁有的三峽、葛洲壩、 溪洛渡、向家壩四座梯級電站全年累計發電量分別為2060.60億千瓦時、2108.93億千瓦時、2154.82億千瓦時、2104.63億千瓦時、2269.30億千瓦時，呈逐步上升趨勢，并創歷史新高。

其中去年三峽電站發電設備利用小時為4998.66小時，同比增加15.18%，年發電量達1118.02億千瓦時，刷新伊泰普水電站2016年創造的單座水電站年發電量世界紀錄。

在新電站籌建方面，長江電力已接管烏東德電站8臺投產機組，按照烏東德、白鶴灘電站建設進度，預計2022年7月全部機組將投產發電。公司將在“十四五”期間根據兩座電站的投產進度和資本市場情況擇機收購。

發電量的增加促使長江電力業績提升明顯。長江電力營收從2016年的489.30億元增至去年的577.83億元，凈利潤從207.81億元增至262.98億元，毛利率、凈利率分別從60.69%、42.78%增至63.40%、45.87%。長江電力五年累計完成發電量1.07萬億千瓦時，約為全社會一年用電量的14%(去年7.51萬億千瓦時)，累計完成主營業務收入2572億元，累計完成利潤總額1379億元。

長江電力2003年上市，同花順顯示，公司上市18年累計凈利潤2104.91億元，現金分紅1107.89億元，分紅率52.63%、分紅和股權融資比114.72%，公司承諾2021年至2025年每年不低于當年實現凈利潤的70%進行現金分紅。

值得一提的是，長江電力擁有的5座巨型水電站均位于長江干流之上，流域梯級樞紐汛期累計攔蓄洪水近360億立方米，占長江中上游水庫群攔洪總量的60%，發揮了巨大的防洪抗澇作用。

累計股權投資472億

盈利能力大幅增長另一因素是受長江電力資本運作股權投資。

今年一季度行業景氣度上升以及碳中和概念下電力上市公司股價大幅上漲，一季度長江電力投資收益7.95億元，長江電力公允價值變動收益6.88億元扭轉前五年虧損3.94億元的局面，合計收益14.83億元，已占到了當期凈利潤的近一半。

長江商報記者發現，長江電力投資收益從2016年的13.34億元增至40.53億元，增長2倍，合計134.81億元。近五年又一季度長江電力主要投資股權獲利計入的投資收益、公允價值變動收益合計達到145.7億元。

投資收益的增長源于長江電力近年來股權投資的厚積薄發。近年來，長江電力圍繞水電、配售電、智慧綜合能源開展對外投資，開展市值管理，以價值投資、長期投資、大比例參股為目標推動規模和業績持續增長。

記者梳理發現，2019年長江電力耗資48.98億元收購金中公司23%股權、去年子公司長電國際下屬平臺長電安第斯35.9億美元收購秘魯第一大配電企業路德斯公司83.64%的股權。同時在A股股權投資方面，長江電力已直接持有湖北能源28.62%股份、廣州發展19.96%股份、三峽水利10%股份、國投電力15.19%股份、川投能源14.01%股份、上海電力9.98%。

2016-2020年長江電力長期股權投資130.97億元、161.56億元、214.87億元、402.58億元、504.24億元，同比增長17.39%、23.35%、33%、87.36%、25.25%，四年增2.85倍。

同時，2019年開始長江電力在市場低迷時直接或通過長電資本逐步增持上述公司股份，以及其他上市公司廣安愛眾、黔源電力等，粗略估計僅當年就耗資超51億，2019年其他權益工具投資為44.32億元。截至2020年底，長江電力共持有參股股權51家，累計原始投資余額約472億元。

同時由于收購路德斯公司時配套募資，去年長江電力完成GDR發行募集資金總額約為約19.63億美元，負債率下降3.3個百分點。整體來看公司從2016年的57%下降至去年的46.10%，4年下降近11個百分點，財務費用逐年下降。

關鍵詞： 三峽發電量 世界紀錄 外延投資 收益145億 增長引擎