累計(jì)股票期權(quán)(簡稱KODA)累積股票期權(quán)也叫累積期權(quán)。它是一種以合約形式買賣資產(chǎn)(股票、外匯或其他商品)的金融衍生品。這是投資者和私人銀行(銀行家)之間的場外交易。一般投行會(huì)和客戶簽訂長達(dá)一年的合同。一般沒有零售，最低入場費(fèi)100萬美元。涉及股票的累積期權(quán)稱為累積股票期權(quán)。

這個(gè)期權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路是，允許投資者以合理的價(jià)格(或價(jià)格的20%)買入看漲的股票，但他們已經(jīng)跌破了協(xié)議

在收到貨物價(jià)格時(shí)，投資者必須在下一年的每一天收到具有雙重協(xié)議的貨物。

在股市上漲階段，很多人都樂于折價(jià)購買自己喜歡的股票(指數(shù))，所以牛市越瘋狂，就越有人愿意投票

身在其中;然而，一旦牛市和熊市逆轉(zhuǎn)，百萬富翁成為“百萬負(fù)翁”只需要幾個(gè)月的時(shí)間。

累積期權(quán)合約有執(zhí)行價(jià)和有上限的敲出價(jià)，但執(zhí)行價(jià)通常是相對于標(biāo)的資產(chǎn)簽約時(shí)的市場價(jià)格有一定的5% ~ 10%的折扣。比如漢溝資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)100元，折扣價(jià)可能是90元，也可能是95元，敲出價(jià)可能是105元。合同生效后，當(dāng)市場價(jià)格高于履約價(jià)格且低于成交價(jià)格時(shí)，投資者可以以90元或95元的單價(jià)定期從投資銀行購買目標(biāo)資產(chǎn)。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格高于敲除出價(jià)時(shí)，合同被敲除，投資者不能再以折扣價(jià)購買該資產(chǎn)，合同終止。

從上面的概念可以看出，累積期權(quán)是不止損取利的。以執(zhí)行價(jià)的90元為例，當(dāng)市場價(jià)格高于90元時(shí)，期權(quán)的買方可以以90元的價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)，然后以市場價(jià)格出售，從而獲利。但一旦價(jià)格超過105元，交易終止。當(dāng)價(jià)格低于90元時(shí)，購買期權(quán)的人必須以90元的價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)。因?yàn)槭袌鰞r(jià)低于90元，會(huì)出現(xiàn)虧損，沒有解約下限。當(dāng)然，不止損取利其實(shí)是理論上的。就資產(chǎn)價(jià)格而言，正常情況下不會(huì)持續(xù)下跌，所以累積期權(quán)很可能是止損盈利，這也是累積期權(quán)不列為非法交易的原因之一。

累計(jì)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)分析

累積期權(quán)是一種期權(quán)產(chǎn)品，種類繁多。在上述情況下，筆者分析的累積目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期外匯合約嚴(yán)格來說是一種特殊的金融衍生品，是人為設(shè)計(jì)的。但根據(jù)其設(shè)計(jì)原則，可以歸為累積期權(quán)，其四個(gè)條款符合累積期權(quán)的基本特征。類似案例中分析的合約，累積期權(quán)的四個(gè)特征可以轉(zhuǎn)化為期權(quán)。第一種是買入資產(chǎn)的看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)比現(xiàn)價(jià)低10%~20%第二種是賣出資產(chǎn)的看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)是現(xiàn)價(jià)其中現(xiàn)價(jià)指簽約時(shí)價(jià)格的1.03~1.05倍。可見這兩項(xiàng)構(gòu)成了套利組合，風(fēng)險(xiǎn)幾乎為零。而第三種是，當(dāng)資產(chǎn)跌破第一種中的執(zhí)行價(jià)時(shí)，投資者必須買入該資產(chǎn)的兩倍或數(shù)倍，相當(dāng)于投資者賣出該資產(chǎn)的兩個(gè)或多個(gè)看跌期權(quán)。

如果將第一次和第二次組合形成的套利組合視為期權(quán)費(fèi)，那么購買科達(dá)電影實(shí)際上就是賣出標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)。至于合同期限為什么是一年而不是一個(gè)月或者一天，我覺得是有一定原因的。首先，股票和外匯市場價(jià)格波動(dòng)頻繁，波動(dòng)幅度大，難以預(yù)測。當(dāng)然，當(dāng)市場不受控制時(shí)，KODA會(huì)因資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)而自動(dòng)快速終止。如果時(shí)間過短，比如合同期限為一個(gè)月，買累積期權(quán)合同的投資者獲利離場，而簽合同的交易對手賠錢。其次，當(dāng)市場價(jià)格走勢逆轉(zhuǎn)時(shí)，合同并未終止。這個(gè)時(shí)候，投資者會(huì)遭受巨大的損失，而對手會(huì)獲利。一般來說，買累積期權(quán)其實(shí)相當(dāng)于賣看跌期權(quán)。根據(jù)看跌期權(quán)的概念，賣出看跌期權(quán)有一個(gè)利潤上限和無限虧損，即買入累積期權(quán)意味著無限風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 累計(jì)股票期權(quán)