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上市公司應把握好現金分紅的尺度

2021-03-30 10:09:30    來源:北京商報

中國神華在3月29日強勢漲停,原因是由于公司年報給出的土豪分紅方案,90%多的利潤用于現金分紅,股息率更是10%左右,這樣的股票怎能不惹人愛。不過,上市公司還是應該把握好現金分紅的尺度,穩健的股息率要比忽高忽低的股息率更能引起中長期投資者的關注。

中國神華每股派息1.81元,共計派息359.62億元,2020年度全年凈利潤為391.7億元,本次派息約為全年凈利潤的90%,可以說是非常豐厚的現金分紅。按道理說,這樣的好公司很值得投資者長期持有,但是它的估值水平卻相對不高,市盈率也不過10倍上下,公司股價也剛剛超過每股凈資產值,為什么投資者對于中國神華的估值如此保守呢?

從公司的生產經營看,公司肯定是好公司,但是在利潤分配方面卻仍有值得商榷的地方。從最近幾年的現金分紅方案看,2015年每股分紅0.32元,但是2016年突然派出超大規模的現金分紅,每股現金分紅高達3元,合計派息590億元,這一數字遠遠超出了當期的凈利潤。到了2017年,公司的現金分紅再度下降至每股0.91元,2018年為每股0.88元,2019年為每股1.26元,到了2020年,又大幅增加到每股1.81元。

中國神華的現金分紅缺乏穩定性,成熟穩健的上市公司應該把每年的現金分紅規??刂圃谝粋€相對穩定且穩中有升的金額上。諸如每年都有所增加,但增加的又不會太多,如果趕上年景不好,也至少能保證現金分紅不減少。這樣就很符合長期持股投資者的利益,他們可以相對準確地預估每年可以得到多少現金分紅,從而安心地長期持股。但如果像中國神華這樣不定期的高額分紅,會打亂投資者的財務安排,遠沒有長期穩健增長的現金分紅更具有吸引力。

事實上,中國神華如果確實有大筆利潤庫存,而股價估值又相對較低,那么對于投資者來說,最好的資金安排方案應為上市公司直接用現金回購股票,然后注銷掉回購股份,這樣股價就能出現一定程度的上漲,而投資者也可以省掉一些紅利稅,對于散戶投資者來說,如果是短線持有,那么紅利稅將會更高。

當然,中國神華大手筆的現金分紅值得鼓勵,只不過本欄認為,如果能夠在分紅派現的尺度上更為優化,做到持續穩健,更加能夠獲得雙贏的效果。

而且,不穩定的大額現金分紅也容易引發一些質疑。比如,其做法更像是為大股東服務,即大股東需要大筆現金,就讓上市公司大比例分紅,如果大股東不差錢,那么就減少分紅金額,雖然說這種做法從法理上講無可厚非,而且在巨額現金分紅方案出臺后公司股價也確實漲停,但這顯然不是最佳策略,否則中國神華的市盈率水平應該會更高一些。在本欄看來,中國神華如此好的基本面,估值如此低,與分紅不夠穩健可能有一定的關系。

關鍵詞: 上市公司 現金分紅 尺度

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