說來也巧，2018年3月28日，B站在納斯達克上市，2021年3月29日B站在香港二次上市，而且兩次都開盤破發，這一次B站開盤報790港元，較808港元發行價下跌2.2%。

其實，B站給市場帶來的印象不是破發，更多是被看作是一家小眾網站被大眾認識的典型。三年來，B站營收從2018年一季度的8.68億元，增至2020年四季度的38.4億元，非游戲營收占比從20.7%擴大到70.6%，擺脫了B站只能靠游戲的質疑。不過跟其他網絡視頻平臺一樣，為了保障內容、扶持創作者，B站仍處虧損狀態，還需要繼續尋找盈利之道。

股價起伏 并不意外

2021年3月29日，也就是B站在美國上市整三年后，回港完成了二次上市，成為2021年第二家在港二次上市的美股互聯網公司，也是近幾年二次上市的互聯網企業中，兩次上市時間最短、成立時間最晚、發行價定得最高的一家，808港元。

“這次B站的發行價定得不是一般高，而是非常高，可能流通性不是B站目前主要考慮的事情”，艾媒咨詢CEO張毅向北京商報記者直言。談到原因，他認為有兩個，“一是B站二次上市不是必須的，只是做一個補充。二是B站可能主要希望機構來認購，而不是散戶，因為散戶比較在乎業績，要看盈利能力。而面對機構，B站可以跟它們講前景。”

文淵智庫創始人王超向北京商報記者解釋，“每股股價的高低實際上并不決定公司市值，一般說來，在美股比較貴的股票，回到港股會進行拆分，比如阿里就采用了一拆八的做法，這樣會增加中小投資人的興趣，增加股票的流動性;但實際上也未必像阿里這樣操作，這是一個‘朝三暮四’和‘朝四暮三’的故事，美股價格高，發的股票就少，公司的股權集中，基石投資人就不用找很多，我認為股票價格在新股IPO的時候不是一個關鍵性問題”。

值得注意的是，上周港股市值排名前十的互聯網公司，股價幾乎都出現了下滑。上周末在美國上市的知乎，也出現了開盤破發的情況。這樣一說，B站開盤下跌就容易理解得多。

不過看起來，股價并沒有影響B站CEO陳睿的心情。和三年前一樣，他帶領眾高管和多位UP主參與了云敲鑼儀式。

在回答如何看待股價走勢時，陳睿表示，“最近中概股遇到了過去五年最大的跌幅，算是個黑天鵝事件，我們認為B站順利上市就不錯了。短期股價表現對B站沒有任何影響”。陳睿還稱道：“我相信未來公司會證明價值。今天有一種 Yesterday Once More(昨日重現)的感覺，我們在美股上市的時候也破發了。但我那時候說過一句話，未來十年沒人會記得B站股價破發這件事。”

“打破”B站 不停出圈

截至3月29日收盤，B站股價報800港元，較發行價下跌0.99%，總市值超3000億港元。論市值，目前B站排在中國互聯網企業前十名。

“B站三年來的變化，得益于兩方面，一是更多的商業化手段，二是多次破圈運營”，比達咨詢分析師李錦清這樣認為。

具體到各個業務，2018年一季度，B站8.68億元的營收，主要由游戲貢獻的6.88億元支撐。廣告營收7040萬元，直播和增值服務業務營收9580萬元。

2019年四季度，B站非游戲業務營收占比首次過半，2020年四季度，B站增值服務業務營收首次超過游戲營收，成為營收占比最大的一個板塊。

以年度晚會、《后浪》視頻等為代表的“破圈”運營，帶來的則是用戶規模上的拉升再拉升。

2018年一季度B站月度活躍用戶數7750萬，同比增長35%，移動端月活躍用戶數占總月活躍用戶數的82%;用戶的日均使用時長76分鐘，日均觀看2.67億次，同比增長137%;月均付費用戶數量約為250萬，同比增長190%。

2020年四季度，B站月均活躍用戶2.02億，同比增長55%，日均活躍用戶5400萬，同比增長42%。用戶日均使用時長保持在80分鐘以上，日均視頻播放量12億，同比增長70%，月均互動數47億，同比增長94%。2020年月均付費用戶1480萬，同比增長106%。

要盈利還是要前景

兩次上市間隔的這三年，B站核心用戶從Z時代用戶(1995-2009年出生的人)延展至Z+時代(1990-2009年出生的人)用戶。之所以強調核心用戶，“是因為‘Z+時代’用戶在視頻生產和付費意愿上都有不錯的表現”，李錦清說。

相關報告顯示，2020年，“Z+時代”平均每天消費移動視頻內容的時長為3.71小時，比2020年整體人口消費視頻內容的平均時間多1.16小時。根據港交所公告，2019年“Z+時代”向B站貢獻了超過65%的視頻市場收入，“Z+時代”的人均產值從2016年的516元增加至2019年的1280元，預計到2025年人均產值將達到3042元。

王超也認為，這三年來，B站最大的變化在用戶，“中國年輕人用腳投票，B站證明了自己在中國年輕人中的分量。未來B站如果能夠保持這個勁頭，吸引大量年輕用戶，那未來的商業潛力是很大的”。

沒有變化的是，跟愛奇藝等同行一樣，B站還在虧損。2020年四季度，調整后的非美國會計通用準則的凈虧損為6.8億元。

但在王超看來，B站不能簡單地和愛奇藝等傳統視頻網站相比，“它的發展路徑跟愛優騰不一樣，跟短視頻網站抖音快手也不一樣，它占據的是中視頻市場，又是二次元起家，既有版權內容，也有大量依靠UP主來上傳的內容。B站依靠游戲來盈利，而不是廣告和會員費，這一點就跟長視頻和短視頻平臺完全不同。B站的盈利不會像抖音快手那樣無往不利，但B站也不是長視頻這種投入無底洞的平臺，一方面無節制投入版權和增加帶寬，另一方面會員費收入面臨天花板，所以B站的虧損是可控的，未來也比長視頻網站更有想象力”。

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