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監管趨嚴、競爭加劇、融資環境收緊 掌門教育盈利難期擬赴美上市

2021-05-31 11:12:01    來源:長江商報

監管趨嚴、競爭加劇、融資環境收緊,重壓之下,在線教育機構掌門教育向IPO發起沖刺。

5月19日,掌門教育向紐交所遞交招股書,計劃在美完成IPO。摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團、富途控股、老虎證券、雪球、麥格理資本為其承銷商。若順利完成上市,掌門教育將成為國內首家1對1學科輔導在線教育上市公司。

與大部分在線教育企業相同,掌門教育目前仍在燒錢搶市場階段,尚未實現盈利。2019-2020年,在融資超47.8億元的情況下,掌門教育仍虧損25.2億元,兩年的營銷費用約為47.5億元,占其營業總費用的比例在80%以上,幾乎是近兩年融資之和。

一季度虧損額接近去年全年一半

2005年,掌門教育前身狀元俱樂部在深圳成立,彼時,公司業務以線下培訓為主。2009年,公司更名為掌門教育,2014年,掌門教育正式向在線教育運營模式轉型。目前,掌門教育的核心課程包括掌門1對1在線課程及K12小班課。據了解,K12小班課學生人數通常不超過25人,1對1線上課程是公司主要的收入來源。

長江商報記者了解到,線上1對1課程并非掌門教育獨有課程。在各大教育機構轉型線上初期,包括猿輔導、作業幫、學霸君等教育機構都曾力推1對1線上課。但由于線上推廣成本持續走高,且教師成本相對更高,很多在線1對1教育機構無法實現盈利。因此,在沒有后續資金進入的情況下,在線1對1課程最終被不少教育機構放棄。而掌門教育成為為數不多在1對1在線教育市場堅持下來的企業之一。

不過,熬過眾多對手后,掌門教育的一對一課程與小班課能挑起公司盈利的大梁嗎?

據弗若斯特沙利文報告,以總賬單計算,掌門教育自2017年起一直是國內最大的K12一對一課外輔導服務商。截至2020年,公司的市場份額約達到31.9%,旗下一對一課程學會注冊數量為54.48萬人,同比增長43.2%。其中,年度學生留存率超過80%,超50%新客來自老客介紹。今年一季度,掌門教育一對一在線課程與K12小班課付費學生人數分別達到13.36萬人次和29.44萬人次,同比分別增長52.2%和222.6%。

擁有足夠的市場份額后,掌門教育開始提高課程單價。招股書中,掌門教育表示,公司通常每六個月提高一次一對一課程費用。2019年至2020年,標準一對一課程每課時的平均課程費用約增長3.6%,今年一季度,該課程費用再度提升約1.3%。

但即使在學生數量持續上升、課程費用不斷提高的情況下,掌門教育依然難逃虧損的命運。數據顯示,2019-2020年,其營收從26.69億元增長至40.18億元,同比增幅達50.6%。其中,一對一課程帶來的收入分別占比94.0%、93.1%。同期,掌門教育分別虧損15.04億元和10.12億元,兩年合計虧損25.16億元。

今年一季度,在付費學生人數大幅增長的情況下,掌門教育的營業收入為13.46億元,同比增長19.86%;對應的凈利潤虧損4.97億元,與去年同期的虧損203萬元相比擴大243倍,接近2020年全年虧損金額的一半。

兩年銷售費用合計達47.49億

高昂的獲客成本是在線教育普遍面臨的難題。從成本結構來看,銷售費用也是掌門教育主要的費用支出。

招股書顯示,2019-2020年,公司的銷售及營銷費用分別為21.72億元和25.77億元,兩年合計為47.49億元,在當期總運營費用中占比達到83.23%。

據天眼查APP顯示,2014年至今,掌門教育先后完成了8輪融資。其中,僅2019年和2020年,掌門教育的融資金額分別為3.5億美元和超4億美元,兩年合計融資超7.5億美元,合約47.76億元人民幣。相當于公司近兩年所獲融資全部用來營銷推廣,同時也說明了公司運營對融資的依賴性較強。

同期,公司的研發費用、一般及行政開支兩年的合計金額分別為5.55億元和4.01億元,在同期總費用中占比分別為9.73%和7.03%。

今年一季度,掌門教育的銷售費用、研發費用、行政開支分別為9.09億元、1.13億元和1.01億元,同比分別增長94.76%、61.78%和41.90%,三項費用繼續高速增長。

此外,受一對一教學模式影響,教師薪酬也是掌門教育的主要成本之一。數據顯示,2019年-2021年一季度,掌門教育的教師課時費分別為15.45億元、20.81億元和7.04億元,在公司收入成本中的占比分別為57.9%、51.8%和52.3%。

不過,掌門教育所面臨的問題還不止于此。今年以來,在線教育行業經歷市場噴井后開始降溫。一方面,教育部針對在線教育行業亂象嚴加監管的態度愈發明朗;另一方面,在線教育融資環境也逐漸收緊。據行業數據統計,今年前兩月,K12教育領域僅發生一起融資事件,較去年同期減少5起,融資金額也下降超80%。

對此,德邦證券分析師花小偉認為,新規下在線教育需要辦學許可,即對在線教育行業的準入要求有所提升,并強調與互聯網安全管理、外籍人員的管理。預計新規下長期利好在線教育的競爭格局,規范行業競爭。

但作為一對一在線教育市場份額最大的企業,掌門教育無論能否實現上市,監管大考都難以避免。

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