今年第三季度，酒鬼酒凈利潤為2818萬元，同比下降39.5%。公司今年第三季度銷售費用為9719.61萬元，去年同期為6464.53萬元。

10月17日晚，酒鬼酒(000799)發(fā)布三季報，整體來看公司前三季度依然達到近30%的增速，但第三季度凈利潤僅為2818萬元，下降近四成，有投資者直呼“爆雷”，還有行業(yè)人士感嘆“小品牌越來越難做了”。

單季凈利潤下降四成

根據(jù)三季報，酒鬼酒前三季度營收為9.68億元，同比增長27.34%;凈利潤為1.84億元，同比增長14.27%。其中，第三季度酒鬼酒凈利潤為2818萬元，同比下降39.5%。

公告稱，業(yè)績下降原因主要是本季銷售費用對比去年同期大幅增長。合并報表顯示，公司今年第三季度銷售費用為9719.61萬元，去年同期為6464.53萬元;1~9月，公司銷售費用為2.79億元，去年同期為2.03億元。從核心數(shù)據(jù)指標來看，第三季度收入同比增長9.75%，而銷售費用率同比增長37.45%，是凈利潤下滑的重要原因。

此前，亮麗的半年報發(fā)布之后，市場對酒鬼酒有了較高的期待。2019年上半年，酒鬼酒實現(xiàn)營業(yè)收入7.09億元，同比增長35.41%;凈利潤1.56億元，同比增長36.13%。今年以來酒鬼酒股價翻倍，特別是在其發(fā)布半年報后，公司股價在9月份快速上漲，并在9月18日漲停，9月24日大漲9.92%，股價創(chuàng)下七年來新高42.87元。不過當時盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，部分機構(gòu)客戶在高位出貨。

從三季報股東情況來看，第三季度，北上資金香港中央結(jié)算有限公司在第三季度繼續(xù)增持了酒鬼酒，其持股數(shù)增持至544.85萬股，持股比例1.68%，名列十大股東第三。證券時報·e公司記者注意到，香港中央結(jié)算有限公司曾在第二季度退出公司前十大股東，今年一季度其持有公司股票164.4萬股，為公司第九大股東。公開數(shù)據(jù)來看，深股通資金在三季度之后又進一步增持了酒鬼酒，截至10月16日，香港中央結(jié)算有限公司持股689.08萬，占比達2.12%

此外中國銀行托管的三只基金曾在上半年進入公司前十大股東。但在第三季度，此三只基金亦有調(diào)倉，曾持股289.15萬股的第三大股東，中國銀行華夏穩(wěn)盛靈活配置混合型證券投資基金已從前十股東中退出;中國銀行招商中證白酒指數(shù)分級證券投資基金則增持至585.13萬股，仍為公司第二大股東。

停貨控貨致盈利波動

酒鬼酒相關(guān)人士向證券時報·e公司記者表示，第三季度凈利潤同比下降更多與公司的市場戰(zhàn)略調(diào)整有關(guān)，因為需要維護市場，公司進行了必要的停貨控貨，導致了盈利波動。此外，上述人士表示，第三季度是酒類銷售的傳統(tǒng)淡季，體量小就會放大波動，實際波動幅度都在正常范圍之內(nèi)，并非是營銷受到阻礙，公司全年規(guī)劃也不會受到影響。

值得一提的是，酒鬼酒半年報顯示，公司下半年將繼續(xù)加強價格管控，整治市場秩序。加大市場督導、督察力度，統(tǒng)一產(chǎn)品政策，清晰市場分級，明確產(chǎn)品價格，嚴控價格倒掛。

近年來，消費升級已經(jīng)成為白酒領(lǐng)域的大事，各大白酒公司爭相擴展高端市場，并衍生出白酒市場的提價潮。此前半年報顯示，酒鬼酒高增長主要動力來自于“內(nèi)參”酒成立專營公司，高端大幅放量驅(qū)動，在經(jīng)營戰(zhàn)略中，酒鬼酒也重點穩(wěn)步推進“內(nèi)參”酒穩(wěn)價增量、“酒鬼”酒量價齊升、“湘泉”酒增品增量的三大核心 策略，進一步梳理優(yōu)化產(chǎn)品線，構(gòu)建清晰、合理的產(chǎn)品體系，繼續(xù)聚焦“52度500mL內(nèi)參酒”、 “52度500mL紅壇酒鬼酒”、“52度500mL傳承酒鬼酒”三大戰(zhàn)略單品。

而“內(nèi)參”、“酒鬼”系列中高端酒正式酒鬼酒的主打產(chǎn)品，在半年報的分產(chǎn)品經(jīng)營情況中也可以看出，兩大系列酒今年上半年合計銷售收入約6.29億元，占其酒類銷售7.07億元的絕大部分。可以說白酒消費升級以及產(chǎn)品提價是酒鬼酒在近兩年業(yè)績增長迅速的重要原因。

但綜合全國高端白酒市場來看，區(qū)域性白酒、小型白酒公司在高端白酒領(lǐng)域受到的擠壓越來越嚴重。一位長期跟蹤白酒行業(yè)的投資人士告訴證券時報·e公司記者，“白酒的消費下沉是非常明顯的，之前一線城市和部分二線省會城市是茅臺的消費主力，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)在一些三四線小城市辦事喝茅臺也越來越普遍。”在這種趨勢之下，白酒公司的業(yè)績分化愈加明顯。

以今年上半年數(shù)據(jù)情況威力，有四家白酒公司業(yè)績同比下降，而且其中三家營收也同比下降。金種子酒今年上半年營收5.06億元，同比下滑7.8%;凈利潤虧損3178.34萬元，同比下滑629.21%，是上市白酒公司中今年上半年除了*ST皇臺外，又一家虧損企業(yè)，而且業(yè)績降幅最大。另外，今年上半年，青稞酒凈利潤2244.94萬元，同比下降74.51%;伊力特凈利潤2.02億元，同比下降6.38%;金徽酒凈利潤1.35億元，同比下降14.37%。相比于2018年上半年僅有青青稞酒業(yè)績下滑的狀況，白酒企業(yè)分化趨勢已經(jīng)清晰可見。

另外，在部分白酒公司業(yè)績增速下滑的同時，頭部酒企則繼續(xù)保持較高增長，在今年中報中這種現(xiàn)象較為明顯。三季報中雖然貴州茅臺第三季度凈利潤增速同樣出現(xiàn)下滑，但依然達到17%，而且上述跟蹤白酒行業(yè)的投資人士告訴證券時報·e公司記者：“茅臺的三季報屬于中規(guī)中矩，在沒有特別放量的情況下，能保持這個增速已經(jīng)不錯了。”而眾多券商也依然看好茅臺，并認為被市場賦予較高預期的茅臺直銷業(yè)務(wù)較大量將在四季度兌現(xiàn)。

對于第三季度的業(yè)績下滑，酒鬼酒相關(guān)人士向證券時報·e公司記者表示，第三季度凈利潤同比下降更多與公司的戰(zhàn)略調(diào)整有關(guān)，因為需要維護市場，公司進行了必要的停貨、控貨，導致了盈利波動。根據(jù)公開消息，在今年7月份，酒鬼酒確實下發(fā)了《酒鬼系列產(chǎn)品停貨通知》，湖南市場酒鬼系列產(chǎn)品暫停供貨，停貨期間不再接受訂單及辦理發(fā)貨事宜。不得不說酒鬼酒的停貨、控貨與茅臺的排隊購買一瓶難求形成鮮明對比。

他還表示，“第三季度是酒類銷售的傳統(tǒng)淡季，體量小就會放大波動，實際波動幅度都在正常范圍之內(nèi)，并非是營銷受到阻礙，公司全年規(guī)劃也不會受到影響。”

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