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2019年首例IPO“撤單”的國(guó)內(nèi)“煉乳大王” 3月6日重返IPO考場(chǎng)

2020-03-10 16:01:40    來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

2019年首例IPO“撤單”的國(guó)內(nèi)“煉乳大王”——熊貓乳品集團(tuán)股份有限公司(下稱“熊貓乳品”),于3月6日重返IPO考場(chǎng)。

3月6日當(dāng)天,熊貓乳品在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了更新后的招股書(shū),擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,發(fā)行股票不超過(guò)3100萬(wàn)股,保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。

值得一提的是,此前的2018年11月12日,新三板掛牌的熊貓乳品首次向證監(jiān)會(huì)報(bào)送IPO申請(qǐng)文件,擬登陸上交所主板。不過(guò)遞交材料不到兩個(gè)月,熊貓乳品于2019年1月10日向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回申請(qǐng)材料,成為2019年首家IPO“撤單”的企業(yè)。

除了變更擬上市板,熊貓乳品此次首發(fā)募資額,相比之前縮水逾一成。

最新招股書(shū)顯示,熊貓乳品擬募資約5.52億元,用于蒼南年產(chǎn)3萬(wàn)噸濃縮乳制品生產(chǎn)項(xiàng)目、濟(jì)陽(yáng)二期年產(chǎn)2萬(wàn)噸濃縮乳制品項(xiàng)目以及營(yíng)銷(xiāo)和應(yīng)用中心項(xiàng)目3個(gè)項(xiàng)目,盡管募投項(xiàng)目未變更,不過(guò)募資額相較此前的約6.21億元,縮水約11.03%。

熊貓乳品在招股書(shū)中展望,募投項(xiàng)目實(shí)施后,將進(jìn)一步擴(kuò)大煉乳產(chǎn)能,同時(shí),公司將新增稀奶油產(chǎn)能5000噸、奶酪產(chǎn)能5000噸。

一年后重返“考場(chǎng)”

從溫州蒼南走出的“熊貓”品牌創(chuàng)始于1956年,是一家迄今已有64年歷史的老字號(hào)企業(yè),2010年獲評(píng)為“浙江老字號(hào)”,主要產(chǎn)品為“熊貓牌”系列調(diào)制甜煉乳、全脂甜煉乳、調(diào)制淡煉乳、全脂淡煉乳、馬蘇里拉奶酪、兒童奶酪棒、稀奶油等。

根據(jù)中國(guó)乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),其拳頭產(chǎn)品“熊貓牌”煉乳,2018年銷(xiāo)售規(guī)模僅次于雀巢,是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第二大煉乳品牌。

此外,熊貓乳品近兩年投資新建了奶油和奶酪生產(chǎn)線,陸續(xù)推出了稀奶油、馬蘇里拉奶酪和兒童奶酪棒等新產(chǎn)品。

招股書(shū)顯示,香飄飄、蒙牛乳業(yè)、達(dá)能乳業(yè)、金絲猴均為熊貓乳品的客戶。

作為國(guó)內(nèi)“煉乳大王”,熊貓乳品早在5年前開(kāi)啟了資本之路。

2015年6月16日,熊貓乳品掛牌新三板,一年多后的2016年10月11日,其向浙江證監(jiān)會(huì)報(bào)送上市輔導(dǎo)備案材料,隨后與中信建投簽訂關(guān)于公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的合作協(xié)議,正式啟動(dòng)IPO進(jìn)程。

2018年11月12日,熊貓乳品向證監(jiān)會(huì)報(bào)送了IPO申請(qǐng)文件,2019年1月2日收到了證監(jiān)會(huì)下發(fā)的審查反饋意見(jiàn),不過(guò)1月8日,熊貓乳品董事會(huì)決議終止IPO申請(qǐng),可謂“閃退”。

當(dāng)時(shí),熊貓乳品解釋,“基于經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略需要,經(jīng)過(guò)審慎研究,公司決定調(diào)整上市計(jì)劃”。

證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn),無(wú)疑是關(guān)鍵。熊貓乳品是否對(duì)反饋問(wèn)題作出了完整的答復(fù),目前尚未知曉。

不過(guò),浙江一家公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)分析指出,“熊貓乳品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一,客戶集中度高,其收入的合理性、成本的真實(shí)性、利潤(rùn)與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)是否相符,都可能是監(jiān)管層關(guān)注的問(wèn)題。”

到了2019年10月25日,熊貓乳品再次向A股發(fā)起沖刺,其向浙江證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案材料并且已經(jīng)獲得受理。

那么,為何在撤回申請(qǐng)材料一年后,熊貓乳品再次申請(qǐng)IPO?又緣何變更擬上市板以及擬募資額?

3月9日,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此致電熊貓乳品證券事務(wù)部,并發(fā)送采訪提綱,但截至發(fā)稿,暫未得到回復(fù)。

業(yè)績(jī)下滑跡象已顯

熊貓乳品介紹,其所處的濃縮乳制品加工, 原材料奶粉主要從新西蘭恒天然進(jìn)口,白砂糖主要向廣西糖網(wǎng)和中糧糖業(yè)采購(gòu)。

目前,熊貓乳品在浙江蒼南、山東濟(jì)陽(yáng)、海南定安設(shè)有3個(gè)生產(chǎn)基地。

分析來(lái)看,2016-2018年及2019年前三季度,熊貓乳品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別約4.09億元、5.34億元、6.02億元及4.09億元,對(duì)應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別約8553.4萬(wàn)元、8691.25萬(wàn)元、9475.26萬(wàn)元、4004.8萬(wàn)元。

盡管作為國(guó)內(nèi)第二大煉乳品牌,但熊貓乳品的業(yè)績(jī)略顯單薄。

2016-2018年,熊貓乳品的營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.34%,2017年?duì)I收增幅超過(guò)30%,但2017年凈利潤(rùn)只象征性增長(zhǎng)1.6%,此外,2019年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑跡象。

需要指出的是,2019年前三季度,熊貓乳品的營(yíng)收較2018年同期增長(zhǎng)0.65%,但歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)下滑36.77%,同時(shí),扣非后凈利潤(rùn)由2018年同期的5802.59萬(wàn)元下降至3559.33萬(wàn)元,下降幅度38.66%。

對(duì)此,熊貓乳品解釋為“由于2018年以來(lái)公司陸續(xù)推出新產(chǎn)品,擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資規(guī)模,并持續(xù)擴(kuò)大銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)規(guī)模,導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊和銷(xiāo)售費(fèi)用明顯上升,其中,前三季度制造費(fèi)用同比上升約752萬(wàn)元,銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加約691萬(wàn)元”。

從招股書(shū)可知,熊貓乳品的山東濟(jì)陽(yáng)一期項(xiàng)目于2018年下半年投產(chǎn),“2019年山東新廠設(shè)備和生產(chǎn)工藝都處于磨合中,生產(chǎn)損耗較大,導(dǎo)致公司毛利率下降”。

而熊貓乳品的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降,也是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。

2016-2018年以及2019年前三季度,熊貓乳品歸屬于公司普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為46.40%、22.85%、21.74%以及 8.80%。

此外,熊貓乳品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一,對(duì)前五大客戶的依賴性較高。

2016年-2018年及2019年前三季度,熊貓乳品前五大客戶營(yíng)收總額分別為1.46億元、1.94億元、1.86億元以及1.1億元,占其當(dāng)期營(yíng)收的比重分別為35.64%、36.29%、30.98%以及27.08%。

其中,2016-2017年,聯(lián)合利華(中國(guó))有限公司均為熊貓乳品第一大客戶,同處浙江的上市公司香飄飄(603711.SH)2016-2017年是其第二大客戶,2018年、2019年前三季度更是晉升為其第一大客戶。

2016-2018年以及2019年前三季度,熊貓乳品向香飄飄的銷(xiāo)售金額占其濃縮乳制品銷(xiāo)售收入的14.54%、16.23%、16.45%和9.12%,香飄飄成為其煉乳產(chǎn)品主要的直銷(xiāo)客戶之一。

“熊貓乳品體量比較小,主要集中在華東和華南市場(chǎng),對(duì)大客戶的依賴度比較高,這類(lèi)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱,能否成功上市,關(guān)鍵還是看其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性”,3月9日,一位不愿具名的食品行業(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

值得一提,熊貓乳品特別提到了此次疫情的潛在影響風(fēng)險(xiǎn),“2020年初爆發(fā)的新型冠狀病毒,消費(fèi)者可能會(huì)選擇遠(yuǎn)離人群和減少聚會(huì),以盡量降低感染風(fēng)險(xiǎn),餐飲服務(wù)業(yè)的經(jīng)營(yíng)容易受到?jīng)_擊,進(jìn)而對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢_擊。”

關(guān)鍵詞: 熊貓乳品

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