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油價一天暴跌33% 對三桶油們到底有多大影響呢?

2020-03-10 16:23:15    來源:界面新聞

(原標題:財說|油價一天暴跌33%,三桶油誰影響最大?)

3月9日,油價創造了歷史性的一天,因OPEC減產談判失敗,沙特增產開啟價格戰,國際油價暴跌,布倫特原油當日下跌20%以上,盤中最高跌幅達到33.6%。

受此影響,港股中國海洋石油(00883.HK)下跌17.23%,中國石油股份(00857.HK)下跌9.63%,中國石油化工股份(00386.HK)下跌2.8%。

A股的石油股反應較為平淡。中國石油(601857.SH)當日僅微跌0.96%,中國石化(600028.SH)逆勢上漲2.51%。

港股和A股走勢截然不同,油價暴跌對三桶油們到底有多大影響呢?

中海油受傷最深

從跌幅就能看出,中海油是三桶油中受傷最深的那一個。

中海油是一家專注于油氣勘探、開發和生產的上游公司,其所有收入都來自石油和天然氣的銷售。

2019年上半年,中海油的桶油主要成本降至30美元以下,達28.99美元。當油價跌至30美元附近時,已經逼近中海油的桶油成本,開采油氣肯定是不賺錢的,考慮到公司總部的財務費用和管理費用,中海油可能會出現階段性虧損,不過2020年全年是否虧損則取決于低油價還會維持多久。

值得一提的是,即使在油價較低的2016年,中海油也并未出現虧損,當年盈利6300萬元,可見其經營管理水平相對較好。

油價一天暴跌33%!中海油營收規模下降受傷最深

數據來源:Wind,界面新聞研究部 不過,中海油系的其他公司恐怕就沒那么幸運了。一般來說,在油價較低時,油公司會傾向于減少資本開支,當油價低于40美元/桶時,這種傾向會更加明顯。2016年,負責海上勘探的中海油服(601808.SH)就出現了114億元的巨虧。

低油價導致中石油營收規模下降

低油價對中石油總體不利,目前中石油的主要業務包括煉油與化工、勘探與生產、銷售、天然氣與管道四大塊業務。

在2018年,主要貢獻利潤的是煉油與化工、勘探與生產兩大業務,而天然氣與管道業務大部分合約簽訂于高油價時代,嚴重拖累業績。

上周,中石油宣布天然氣進口遭遇不可抗力,延緩進口高價氣,這一定程度上有利于改善公司的業績,但仍是杯水車薪。

煉油與化工、勘探與生產兩大業務,則呈現“你死我活”的狀況。低油價時有利于煉油與化工業務,高油價時有利于勘探與生產業務。

油價一天暴跌33%!中海油營收規模下降受傷最深

數據來源:WIND、界面新聞研究部 由于兩大業務營收規模接近,存在一定抵消左右,中石油的毛利率在過去幾年油價大幅波動的情況,基本沒有太大波動。

油價一天暴跌33%!中海油營收規模下降受傷最深

數據來源:WIND、界面新聞研究部

但是,低油價還是會對公司業績產生負面影響。公司的產品無論原油還是化工產品,其價格變動大都和國際油價正相關,在總體毛利率不變,銷量不變的情況下,單價降低,最后必然導致營收和毛利雙雙下降。比如,中石油在2016年時,凈利潤僅為26億元,創上市以來最低。

中石化影響相對較小

中石化是三桶油中受低油價影響最小的公司。

可以看到,2018年,煉油是中石化最主要的利潤來源,達到63.41%,而勘探及開發占比的利潤占比僅為7%。

煉油的主要成本就是原油,在油價最低的2016年,公司煉油業務毛利率高達35%。

油價一天暴跌33%!中海油營收規模下降受傷最深

數據來源:WIND、界面新聞研究部

這么看起來,低油價似乎對中石化有利,實則不然。

一方面,中石化確實可以享受到低油價帶來的毛利率提升,另一方面,低油價同樣也會影響中石化產品的單價,使其營收降低。兩者疊加的作用下,營收降低的影響更大,在油價最低的2016年,公司的凈利潤反而較低。

油價一天暴跌33%!中海油營收規模下降受傷最深

數據來源:Wind,界面新聞研究部 在這種機制的作用下,中石化的凈利潤相對更加穩定,不會出現中海油和中石油那樣的大幅波動。但總體看,低油價仍對中石化的業績有小幅的負面影響。

目前看來,原油價格的變動對于三桶油影響在A股尚未完全反應。3月9日晚間,俄羅斯石油公司預計4月起增加石油產量。與此同時,俄羅斯財政部對外稱,俄羅斯能夠承受石油價格在6-10年內維持在25-30美元/桶的水平,國家財富基金超過1500億美元,可以在長期低油價的情況下動用。油價走勢尚未明朗。

關鍵詞: 油價暴跌

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