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泰達(dá)宏利基金:流動(dòng)性寬松有望保持,城投板塊利差整體走擴(kuò)

2020-04-16 10:15:39    來源:中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)

新冠肺炎疫情的突發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融造成巨大沖擊,打破了國(guó)內(nèi)自去年四季度以來弱企穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)節(jié)奏,境外疫情快速擴(kuò)散更壓制全球總需求,暴跌由商品迅速擴(kuò)散至相關(guān)行業(yè)信用債、權(quán)益等,并在3月演繹成全市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。展望4月債券市場(chǎng)行情,泰達(dá)宏利基金認(rèn)為,綜合資金面、宏觀經(jīng)濟(jì)以及政策面來看,經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中長(zhǎng)期情況取決于全球和國(guó)內(nèi)疫情防控效果,央行通過定向降準(zhǔn)和下調(diào)逆回購(gòu)利率等釋放明確寬松信號(hào),二季度有望延續(xù)流動(dòng)性充裕環(huán)境。未來債券市場(chǎng)將更加注重流動(dòng)性和利差保護(hù),風(fēng)險(xiǎn)控制和相對(duì)價(jià)值的安全邊際也顯得尤為重要。

流動(dòng)性方面,歐美各國(guó)采用了一系列政策工具進(jìn)行對(duì)沖,海外流動(dòng)性沖擊已初現(xiàn)緩和。泰達(dá)宏利基金分析表示,在海外疫情擴(kuò)散背景下,我國(guó)央行接連定向降準(zhǔn)和下調(diào)7天逆回購(gòu)利率20BP,使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對(duì)沖疫情影響,并配合財(cái)政政策適度刺激總需求,銀行間市場(chǎng)仍有望保持流動(dòng)性充裕環(huán)境。但我國(guó)貨幣寬松依然相對(duì)克制,現(xiàn)階段更傾向于通過改革、監(jiān)管、結(jié)構(gòu)性寬松辦法來推動(dòng)貸款利率下降,短期難有類似境外大幅度降息。4月流動(dòng)性缺口和稅期壓力不大,關(guān)注后續(xù)專項(xiàng)債和特別國(guó)債等財(cái)政工具發(fā)行情況,央行大概率繼續(xù)呵護(hù)資金面,資金價(jià)格維持低位波動(dòng)概率較大。

回顧近期債券市場(chǎng),泰達(dá)宏利基金進(jìn)一步分析認(rèn)為,經(jīng)歷去年整年震蕩行情后,年初以來利率債市場(chǎng)走出史上單季度最好行情之一,截至3月底10年國(guó)債和國(guó)開收益率均下行在50BP以上,曲線平行下移;3月信用債收益率整體下行,短端尤其是高等級(jí)品種在利率債帶動(dòng)下下行幅度相對(duì)更大,而中長(zhǎng)端收益率漲跌互現(xiàn),收益率曲線趨于陡峭化;非國(guó)企利差均值走擴(kuò)幅度明顯大于國(guó)企,信用分層現(xiàn)象仍然持續(xù);受美元債市場(chǎng)劇烈波動(dòng)影響,房地產(chǎn)行業(yè)利差反彈,中低評(píng)級(jí)走擴(kuò)幅度更大;城投板塊利差整體走擴(kuò),中低等級(jí)回調(diào)更為明顯,市場(chǎng)對(duì)敏感區(qū)域低資質(zhì)平臺(tái)的態(tài)度較為謹(jǐn)慎。

展望后市,泰達(dá)宏利基金認(rèn)為,債市總體應(yīng)更加注重流動(dòng)性和利差保護(hù)。期限利差仍有一定空間,需關(guān)注疫情對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和信用資質(zhì)影響;城投融資環(huán)境向好,仍需警惕尾部風(fēng)險(xiǎn);中資美元債在流動(dòng)性沖擊下出現(xiàn)了一定投資機(jī)會(huì),預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格走勢(shì)會(huì)回歸基本面分化;在供求不平衡和機(jī)會(huì)成本較低情況下,預(yù)計(jì)短期內(nèi)轉(zhuǎn)債較高估值仍將延續(xù),以業(yè)績(jī)、題材共振個(gè)券挖掘應(yīng)對(duì)波動(dòng)是更好思路。

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