博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春：行穩致遠

上周，MSCI全球股指一周下跌1.59%，發達市場股市表現略好于新興市場股市。發達市場之中，美股跌幅較小，歐日股市跌幅較大。國內投資者的風險偏好回落，A股各股指普遍有所回調。風格結構大致均衡。美油期貨合約大幅下挫并一度跌為負值，打壓通脹預期的同時，再度觸發避險情緒。受此影響，美債市場小幅上漲。國內債市方面，4月17日中央政治局會議引發“降息”預期，境外油價再創新低引發避險情緒，也在助推債市上漲，利率債漲幅略好于信用債，可轉債微幅下跌。美油再度下跌，引發市場對經濟增長和金融市場風險的擔憂情緒。黃金因避險情緒回升而小幅上漲。

展望本周，海外經濟方面，上周美和西歐疫情進一步好轉，并得到WHO的確認，關于后續經濟重啟的節奏較慢，市場已經有相當的預期。宏觀經濟數據已經開始全面體現疫情的影響，但對市場預期沖擊相對有限。歐美央行采取進一步措施保持金融和非金融部門的流動性。國內經濟方面，1季度GDP下滑程度符合預期，外需制約經濟短期的修復高度，政治局會議再度打開政策空間，目前反映的是需求整體偏弱政策不斷加大刺激的宏觀場景，宏觀政策將在二季度加速落地對沖經濟壓力，但政策強調要基于供給側改革基礎上促進穩增長，穩增長與培育新動能結合，同時重新提及堅持“房住不炒”，關注貨幣政策寬松導致的資金空轉套利反過來對貨幣政策的負面沖擊風險。

具體來看，A股方面，目前政策環境相對友好，海外沖擊制約經濟和風險偏好修復，權益市場震蕩，需等待海外疫情明朗帶動增長預期觸底推升風險資產的機會。但短期隨著市場活躍度觸底反彈，預計市場風險偏好的好轉將持續一段時間。綜合考慮，新舊基建或均有機會。

港股方面，港股短期基本面承壓，資金面較前期相比將有轉弱，但無論國內還是港股市場，其面臨的宏觀流動性依然偏積極。或可考慮中期的盈利改善可能。

債券方面，在政策的推動下，預期國債收益率水平有進一步下臺階的空間。結構上，當前利率債好于信用債，利率上中長久期好于短久期，中高等級信用好于低等級信用，可轉債性價比仍處于較低水平。

原油方面，OPEC+減產協議達成，但幅度并不足以彌補新冠疫情帶來的需求萎縮，全球庫存持續上升，儲油罐日趨緊張，6月WTI原油期貨合約到期日附近，市場可能再遇流動性危機，預計油價仍有大幅震蕩。

黃金方面，美國和西歐疫情已經過了最高峰，在其他區域，部分國家仍處于疫情快速發展的時期，但對全球大類資產的走勢影響會相對較弱。海外風險資產大概率仍會上漲，但回升節奏也會較為緩慢。這或使得黃金仍可在風險資產企穩的環境下獲得一定收益。

基金有風險，投資需謹慎。

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