小微企業(yè)是我國市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在經(jīng)濟(jì)增長與保就業(yè)方面的作用舉足輕重，而一家處于成立初期或規(guī)模偏小的企業(yè)，直接影響其發(fā)展的便是融資，小微企業(yè)即是如此。在A股整體門檻較高的背景下，隨著2013年新三板試點(diǎn)的擴(kuò)容，小微企業(yè)的成長迎來了沃土。如今，被譽(yù)為“小IPO”的新三板精選層正式設(shè)立，以及首批新三板基金的獲批將為小微企業(yè)發(fā)展帶來怎樣的影響?公募基金入市又將從哪些角度去挑選合適的企業(yè)標(biāo)的?

機(jī)構(gòu)大步入場精選層

隨著7月21日南方創(chuàng)新精選一年定開混合正式成立，首批6只新三板基金的發(fā)行工作已全部完成。在設(shè)置了15億-30億元不等的募集上限背景下，6只基金均宣布提前結(jié)束募集，其中2只產(chǎn)品還因?qū)嶋H募集規(guī)模超過原定上限觸發(fā)了“末日比例確認(rèn)”。最終，首批新三板基金累計(jì)募集規(guī)模高達(dá)113.3億元。

值得一提的是，目前已經(jīng)成立的新三板基金，也在踴躍參與新三板精選層企業(yè)的戰(zhàn)略配售。例如，首批2只開啟發(fā)行的精選層個(gè)股艾融軟件和穎泰生物，皆有公募基金參與戰(zhàn)略配售。在此之后，貝特瑞、新安潔、泰祥股份等多只采用戰(zhàn)略配售的精選層掛牌公司也獲公募基金參與。據(jù)北京商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月28日，新三板基金及相關(guān)機(jī)構(gòu)已先后拿下10家新三板精選層掛牌公司的戰(zhàn)略配售資格。

招商成長精選基金經(jīng)理萬億表示，如果市場流動(dòng)性充裕，新股中簽價(jià)格合理，企業(yè)融資和投資人進(jìn)場實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)，打新財(cái)富效應(yīng)明顯，精選層打新收益將會(huì)參考科創(chuàng)板打新的收益，對(duì)基金的投資收益增厚起到積極的影響。

而除了戰(zhàn)略配售外，多只公募基金以及公募專戶產(chǎn)品也在積極布局精選層個(gè)股的網(wǎng)下打新。從最終的發(fā)行價(jià)來看，部分產(chǎn)品順利入圍，但也有產(chǎn)品因申報(bào)價(jià)格偏低未能入圍。有公募從業(yè)人士指出，根據(jù)規(guī)則，報(bào)價(jià)過高有可能會(huì)被剔除，會(huì)根據(jù)對(duì)公司價(jià)值的理解和研究員的詢價(jià)建議，進(jìn)行理性報(bào)價(jià)。交易方面，新三板精選層打新不能盲目報(bào)價(jià)，流動(dòng)性依然是值得長期持續(xù)關(guān)注的問題。

公募助力小微發(fā)展

回顧首批新三板基金的發(fā)展歷程，從獲準(zhǔn)參與到提交材料并獲批，再到正式發(fā)行成立參與精選層投資，整個(gè)流程可謂迅速。

4月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》，并表示會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)公募基金投資新三板精選層股票。3天后，即4月20日，南方、富國、招商等多家基金公司率先上報(bào)擬投資新三板公募基金的材料。6月3日，6家公募基金拿到產(chǎn)品批文，全程時(shí)間間隔不過一個(gè)月有余。

事實(shí)上，公募基金正式入市新三板早有端倪。2018年6月，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、國家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》中，在提及新三板改革舉措方面表示，強(qiáng)化多層次資本市場支持。持續(xù)深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場功能，推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板。換句話說，助力小微企業(yè)發(fā)展，公募基金行業(yè)也將盡到自身的一份力。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?zhí)寡裕?dāng)前設(shè)立的精選層，相當(dāng)于從新三板中篩選出來一批相對(duì)有成長性且基本面較好的股票。而新三板精選層能夠充分發(fā)揮市場化的融資功能，可以讓投資者參與打新。同時(shí)，掛牌企業(yè)也可以借此融資，從而獲得發(fā)展的寶貴資本。因此，精選層的設(shè)立以及公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的參與，有望助力小微企業(yè)的融資發(fā)展，也在一定程度上解決了小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。

萬家基金也表示，隨著新三板精選層可作為機(jī)構(gòu)投資者權(quán)益類資產(chǎn)的標(biāo)配選擇，作為中長期價(jià)值投資力量入場的公募基金，有望成為優(yōu)化新三板投資者結(jié)構(gòu)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，改善市場流動(dòng)性，對(duì)市場的交易活躍度構(gòu)成正向促進(jìn)作用，同時(shí)也將進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本。可以預(yù)期，伴隨投資新三板掛牌股票基金的運(yùn)作發(fā)展，將有力充盈新三板參與主體的類型和基數(shù)，提升市場流動(dòng)性和市場效率，充分發(fā)揮資本市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，助力中小企業(yè)降低融資成本。

改革效應(yīng)加速釋放

值得一提的是，隨著新三板改革的逐步落實(shí)，其正面效應(yīng)已開始凸顯，小微企業(yè)的融資環(huán)境也正得到改善。而公募基金參與新三板精選層投資不僅有利于小微企業(yè)發(fā)展，對(duì)于普通投資者而言，原有門檻隨之降低，可選投資標(biāo)的也在增加。

7月3日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露上半年新三板的市場運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，新三板改革穩(wěn)步落地實(shí)施，市場各項(xiàng)功能指標(biāo)回升，積極效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。截至6月末，新三板存量掛牌公司8547家，其中創(chuàng)新層1189家，基礎(chǔ)層7358家，合格投資者130.82萬戶。今年上半年新三板市場融資106.29億元，環(huán)比上升17.43%;二級(jí)市場日均成交金額環(huán)比提升23.21%，交易連續(xù)性明顯提升、定價(jià)功能持續(xù)完善。

萬家基金表示，回顧改革制度推出前，全市場僅有少量公募以及私募以專戶形式涉足新三板相關(guān)領(lǐng)域投資。疊加多重制約因素合力影響，新三板市場成交活躍情況一度平淡，市場基本功能作用發(fā)揮成效受限。隨著此次全面深化改革的正式落地，個(gè)人投資者門檻得以降低，機(jī)構(gòu)投資者以公募基金作為參與方式獲得入場資格，將助推新三板改革效應(yīng)加速釋放。

楊德龍則直言，公募基金進(jìn)入新三板是一個(gè)重大突破，且對(duì)新三板精選層的標(biāo)的企業(yè)以及普通投資者而言均有好處。一方面，公募基金面向普通投資者，具有比較強(qiáng)的資金實(shí)力;另一方面，投資新三板的門檻高達(dá)100萬元以上，多數(shù)普通投資者都被排除在外，而公募基金的門檻相對(duì)較低，更容易為新三板精選層引入資金，也讓部分未達(dá)準(zhǔn)入要求的普通投資者有了參與新三板投資的途徑。

放眼未來，某中型公募內(nèi)部人士認(rèn)為，從機(jī)構(gòu)入市資金的屬性來看，長期投資者對(duì)于精選層標(biāo)的的持倉會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，因此不會(huì)產(chǎn)生在某一時(shí)間點(diǎn)上的集中拋壓，與短線資金相比更利于精選層股票股價(jià)維持穩(wěn)定表現(xiàn)。基于精選層上市企業(yè)的基本面表現(xiàn)及更為出色的企業(yè)質(zhì)地，公募基金也將立足精選層企業(yè)中優(yōu)中選優(yōu)并以長期價(jià)值投資作為提升投資勝率以及提升普通投資者持有體驗(yàn)的業(yè)務(wù)著力點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 新三板基金 精選層