云波詭譎的資本市場從不缺乏資本故事，聯建光電(300269)就是其中較為典型的一例。前期通過瘋狂的并購游戲，聯建光電業績大增，一時間風光無限，但這種盛況也只不過是“曇花一現”。如今的聯建光電顯然已經“玩不轉”了，公司開始接連甩賣并購的資產，其中擬1元轉讓華瀚文化100%股權一事就在8月12日早間遭到了深交所的追問。聯建光電董秘辦相關工作人員在接受北京商報記者采訪時表示，不排除未來會繼續出售其他子公司股權。面對并購后遺癥導致的業績巨虧，聯建光電在祭出甩賣資產、出售房產等一系列招數之后，公司能否翻身目前還充滿著不確定性。

低價甩賣資產遭追問

接二連三地收到關注函，聯建光電似乎已經成為了深交所的重點關注對象。8月12日早間，深交所下發的一則關注函再度喚起了市場對聯建光電不久前低價甩賣資產的記憶。

今年8月7日，聯建光電披露了一則《關于轉讓子公司股權的公告》，公司擬作價1元向崔丙雪、宋劍慧轉讓華瀚文化100%股權。而值得一提的是，此次的轉讓標的華瀚文化系聯建光電在2016年斥資3.64億元收購而來。3.64億元購入，1元售出，數字的對比之下，聯建光電此次的股權轉讓也讓投資者看得云里霧里。

8月12日早間，深交所下發的一則關注函對聯建光電此次低價甩賣資產進行了追問，也將投資者心中的疑惑擺在了聯建光電面前。深交所要求聯建光電結合華瀚文化的經營情況、所屬行業的發展狀況、業績承諾實現情況以及商譽減值準備的計提情況等，補充說明此次交易作價的公允性和合理性;補充說明公司選擇以1元的價格出售華瀚文化而未選擇對其進行破產清算的原因及合理性。

此外，深交所還要求聯建光電補充說明公司及控股股東、實際控制人與華瀚文化原股東，以及交易對手方與華瀚文化原股東之間就本次交易事項是否存在其他協議或安排。

北京商報記者注意到，此次并非聯建光電首次因甩賣資產被深交所關注。在今年6月聯建光電就曾披露稱，擬作價10萬元向分時傳媒原股東朱賢洲轉讓分時傳媒100%股權，而分時傳媒系聯建光電在2014年斥資8.6億元購入。該消息披露后，聯建光電曾在6月收到過深交所的關注函。

瘋狂并購食惡果

對于長期關注聯建光電的投資者而言，公司走到如此境地也并不意外，2013年以來的大肆并購早已為公司埋下了巨雷。華瀚文化、分時傳媒也只不過是聯建光電眾多并購對象中的幾個典型代表。

主營LED顯示業務的聯建光電在2011年10月圓夢資本市場，但上市后不久公司便開始“不務正業”，2013年開始先后試水數字營銷業務、戶外廣告業務，大肆高舉并購旗幟，先后收購了遠洋傳媒、勵唐營銷、力瑪網絡、華瀚文化等13家公司，成為了名副其實的“并購王”。

持續不斷的并購也讓聯建光電開始嘗到“甜頭”，公司業績實現了爆發式增長，在2014年凈利首度破億元大關，2016年凈利更是達到了2.59億元。業績大漲之下，聯建光電總市值也曾在2015年中旬達到150億元的峰值，而截至8月12日收盤，聯建光電總市值僅20億元。

雖然業績大增、股價大漲，但聯建光電身背商譽也開始不斷累積，最高時商譽值近50億元，這也為公司留下了隱患。隨著眾多并購子公司業績承諾不達標，聯建光電2018年“原形畢露”，公司當年受累于商譽減值凈利巨虧28.9億元，2019年再度因商譽減值巨虧13.8億元。

根據聯建光電最新披露的2020年一季報顯示，公司在報告期內實現歸屬凈利潤約為-7950萬元，截至報告期末公司賬上仍存有商譽5909萬元。

牛牛研究中心研究總監劉迪寰在接受北京商報記者采訪時表示，并購會導致上市公司短期內的營收，凈利潤出現高比例增長，但長期來看，由于合并雙方管理層之間的磨合，實現長期增長也有較大壓力，尤其對于標的與上市公司協同性不強的并購，更應該引起重視。資深投融資專家許小恒亦表示，當下有不少上市公司通過并購來增厚公司業績，但并購帶來的負面效應不容忽視，潛藏的商譽減值風險可能會吞噬公司利潤，對于頻繁并購的上市公司投資者應高度警惕。

自救成效待考

面對當下的殘局，聯建光電也在“自救”，開始不斷轉讓子公司、出售房產，但成效如何還要打上一個問號。

對于低價甩賣子公司一事，北京商報記者致電聯建光電董秘辦公室進行采訪，對方表示，具體事項可關注公司回復函。另外，在記者的追問下，聯建光電董秘辦公室工作人員表示，公司未來不排除會繼續出售其他子公司股權。

實際上，聯建光電的保殼戰早已打響，公司在轉讓華瀚文化、分時傳媒股權之前，已先后出讓了遠洋傳媒、泊視文化、成都大禹、西安分時等子公司股權。聯建光電在2019年年報中也坦言，自2017年底以來，受各種內外部因素影響，公司資金一度出現緊張情形，因公司前期大量的收并購行為，且對標的公司并購后整合力度不夠，累計了大量投后整合風險。公司自2018年開始實施戰略收縮，聚集LED業務，通過外部轉讓等方式對部分合規風險高、整合難度大的廣告子公司及參股子公司進行了剝離處理。

轉讓子公司股權的同時，聯建光電也祭出了出售房產的大招。今年6月，聯建光電披露了一則擬出售部分房產的公告，公司三級全資子公司惠州健和擬將其擁有的惠州大亞灣西區同安路5號的土地及4棟物業予以轉讓出售，其市場價值為1.6億元，確定本次出售轉讓將不低于評估價值的價格。

需要指出的是，在聯建光電走向沒落的同時，公司實控人劉虎軍也是麻煩不斷，近乎滿倉質押下，近期遭到了被動減持。面對當下境況，劉虎軍也自2019年以來兩度籌劃控制權轉讓，但均宣告失敗。對此，聯建光電董秘辦公室工作人員對記者透露，“未來公司實控人不排除還會繼續尋求接盤方，解決股票質押融資問題”。

關鍵詞： 聯建光電 并購殘局