今年上半年對石油行業來說是殘酷的，沙特與俄羅斯的價格戰令油價開年便經歷考驗，而新冠肺炎疫情的全球性擴散更是令市場陷入了恐慌，世界能源需求一度下滑近1/3。

低迷的油價嚴重沖擊了能源公司的生存環境，油氣生產商二季報表現慘淡，企業紛紛減記資產以應對未來可能出現的“寒冬”。面對氣候變化新規和可再生能源的競爭，行業的下一個春天也許取決于商業模式轉型能否獲得成功。

埃克森美孚連續虧損

隨著冠狀病毒大流行削弱全球對化石燃料的需求，導致油價下探近20年來的最低水平，能源巨頭們交出了有史以來最糟糕的二季度業績。

全球最大石油公司沙特阿美上周公布財報，上季度凈利潤下降73.4%，降幅超出了市場預期。此外，埃克森美孚連續第二個季度出現虧損，這是本世紀以來的首次，雪佛龍創下1998年以來的最大虧損。來自歐洲的能源巨頭，如英國石油、荷蘭殼牌和道達爾等也交出了慘淡的成績單。

能源公司曾經是世界上最有價值的企業團體，埃克森美孚一度多年占據世界最大上市公司寶座，如今它的地位早已被亞馬遜、蘋果和谷歌等科技巨頭取而代之。2008年，能源股約占標普500指數成份股公司市值的16%，是當時最大的權重板塊，但如今其份額已降至2.6%。Evercore ISI的數據顯示，基金經理持有的石油和天然氣股票規模處于15年來的最低點，而埃克森美孚的股價已經跌至上世紀80年代的水平。

大型石油公司仍試圖通過派發巨額股息來挽留投資者，但這些支出很難維持下去。根據道瓊斯市場的統計，整個第二季度，WTI原油平均價格為28美元/桶，布倫特原油平均價格為33美元/桶，在這個價格水平下，即使是實力最雄厚的石油公司也難以實現盈利。

不少人擔心，推動美國成為全球最大產油國的頁巖油氣瘋狂擴張的時代可能已經結束。恰帕拉爾能源(Chaparral Energy)16日宣布申請破產保護，成為近幾個月來因疫情導致的油價暴跌而倒下的又一家能源公司。在這之前，包括切薩皮克能源、懷丁石油和加利福尼亞資源等在內的多家頁巖油生產商已經進入債務重組階段。

原油經紀商PVM Oil Associates高級市場分析師瓦爾加(Tamas Varga)此前在接受第一財經記者采訪時表示，對于能源業而言，現在是現金為王，暫停股票回購、削減資本支出和減少股息正逐步“成為常態”。歐佩克減產暫時不能解決企業生存問題，在市場需求恢復之前，行業未來還需要政府更多的財政支持。

雖然國際油價恢復到了今年3月的水平，目前美國能源業離復蘇距離還很遙遠，美國能源信息署(EIA)數據顯示，上周全美原油產量降至1070萬桶/日，為6月中旬以來的最低水平，也是2018年4月以來的次低點。油服巨頭貝克休斯(Baker Hughes)稱，截至8月14日當周，美國活躍石油和天然氣鉆機數環比減少三座，至244座，續創2005年以來新低，較去年同期下降74%。

大石油集團模式面臨挑戰

多年來，能源巨頭普遍采用了一種全產業鏈的綜合商業模式，這可以保證其能夠經受住大多數市場環境的考驗。通過建立上游油氣田，以及生產汽油和化學制品等精煉產品的中下游工廠體系，無論油價是高是低，這些公司總能通過一體化經營規避市場風險并實現盈利。

統計顯示，過去10年，全球最大的石油公司在產業鏈上的投資約1.2萬億美元，同期它們的債務總額增加了近2000億美元。而正是在這段頁巖油興起的時間段內，原有模式已經很難帶來強勁的回報。

Evercore ISI分析師特雷森(Doug Terreson)表示，整合模式曾經為能源企業創造了大量收益，但這種情況正在發生改變，巨頭們開始對資本管理計劃進行廣泛的重新評估，以應對全新的能源需求和市場環境變化。近幾個月來，全球石油公司被迫大幅削減資本開支，并啟動了大規模的裁員計劃。

在疫情最嚴峻的階段，全球燃料需求一度下滑超過三成，而如今即使各國逐步放寬管制，能源消耗仍低于疫情前的水準。出于對未來油氣價格的謹慎預期，全球前五大石油公司第二季總計減記近500億美元的資產，同時縮減產出以控制成本支出。

能源投資公司Pickering energy Partners 首席投資官皮克林(Dan Pickering)指出，石油行業可以在40美元的油價下生存，但想要重新蓬勃發展就必須大幅提升價格。皮克林說，在可預見的未來，石油公司將不得不繼續削減成本，因為現有模式下的成本結構太高了。

與此同時，氣候變化法規的推行以及來自可再生能源和電動汽車日益激烈的競爭給化石燃料的未來蒙上了陰影。疫情導致的石油需求驟降并不能解決氣候危機，但可能會迫使石油行業加速擺脫化石燃料，開拓清潔能源。瑞銀指出，市場正在給生產商帶來了壓力，迫使它們做出大的戰略調整。

英國石油8月初表示，未來將大幅削減石油和天然氣產量，并向清潔能源領域投入數十億美元，從而加快了轉型步伐。公司表示，如果全球氣溫上升控制在1.5攝氏度以內，未來30年對化石燃料的需求將下降75%，如果全球變暖低于2攝氏度，則將下降50%。英國石油公司董事長倫德(Helge Lund)在財報電話會議上稱，能源市場已經開始了根本性的持久變革，逐漸從化石能源轉向低碳和可再生能源。從長遠來看，對石油和天然氣的需求將日益受到挑戰。

關鍵詞： 全球石油巨頭轉型