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銀行股什么情況下才會大漲?銀行股投資價值分析

2020-10-21 09:41:59    來源:南方財富網

3季度以來銀行板塊表現亮眼,上周H股股價明顯上揚、領漲市場(全周上漲9.4%),成交量攀升。近期境內外投資者溝通過程中有些問題比較集中,在此回復,主要包括:上漲的核心邏輯?上漲空間?更看好那個市場?哪些標的?催化劑或者風險因素在哪里?

我們認為,1)本輪銀行上漲核心邏輯在于業績反轉,目前聚焦于資產負債表修復邏輯;2)未來A/H銀行有60%左右的上漲空間;3)H股好于A股,短期維度報表修復邏輯的股票表現將好于盈利提升邏輯;4)銀行行情持續需要的前提假設并不強,宏觀經濟在未來1-2個季度維持復蘇態勢即可。

Q1:銀行股上漲的核心邏輯?

業績反轉,而非估值反彈。我們認為上市銀行信用成本高點、凈不良生成率高點在2-3Q20確認,業績底部在2-3Q20確認,自此銀行利潤增速有望陸續顯著提升,呈現為V型反轉。

Q2:銀行股未來的上漲空間?

我們預計未來A/H銀行有60%以上的上漲空間。

1) 中資銀行正在經歷歷史上第一次休克式風險出清,資產負債表清理更徹底更迅速,正常盈利能力的銀行估值應修復至1X PB。考慮良好的撥備前利潤增長、同比大幅增加的計提撥備和顯著增加的核銷處置資源,我們認為相當數量的銀行可以在未來2-3個季度呈現為健康真實的報表,建議關注資產質量和撥備覆蓋率數據組合。

2) A股銀行指數/H股恒生中國內地銀行指數從2016年2月至2018年年2月上漲51/92%。目前相當于1H2016,宏觀經濟復蘇趨勢明顯,中金宏觀組預測2020年GDP增速為2.8%。

3) 我們正在經歷新一輪業績和估值分化周期,招行、寧波、平安等銀行將呈現為更好的收入結構、更快的利潤增長和更高的盈利能力。

Q3:更看好那些市場或者標的?

1) H股》; A股,AH市場價差隨銀行行情呈現差異化表現,銀行上漲階段,A/H溢價收窄;銀行調整階段,A/H溢價擴大。目前A/H溢價率為60%~,處于歷史極值狀態。

2) 報表修復邏輯 》; 盈利提升邏輯,兩者股票上漲需要的充要條件并不一致,后者要求PPOP增長彈性更強。

Q4: 行情繼續的催化劑在哪里?

前提假設是哪些?1)催化劑:后續業績數據披露。2)前提假設:并不強,目前處于報表修復邏輯,宏觀經濟處于復蘇趨勢的外圍條件已然足夠。經濟強勁增長是盈利提升邏輯展開的充要條件,屬于上漲的后半程。

風險

宏觀經濟復蘇不及預期。

關鍵詞: 銀行股 銀行股投資價值

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