中國概念股，是投資者對所有在海外上市的中國股票的統稱。這些在海外上市公司的主要資產或主要業務集中在中國內地境內的一個或多個子公司。截至2020年8月15日，中概股在美國市場共有257家。上世紀90年代以來的20多年間，中概股已積聚了一批優秀的中國企業，尤其是在新經濟領域。但是，近年來針對中概股做空熱潮屢見不鮮，尤其在中美關系緊張背景下，中概股面臨更為嚴峻的生存環境，也引發了廣泛關注。

美國中概股按注冊地不同，可以分為紅籌企業和境內注冊企業，其中紅籌企業是指注冊地在境外而主要經營活動在境內的企業，美股大部分中概股為紅籌企業，基本未在A股或港股上市，境內注冊的中概股則大部分已在A股或港股上市，如中石油、中石化、中國鋁業等。歷史上，從1992年第一家中國公司華晨汽車赴美上市開始，有超過340家中企曾赴美上市，從時間分布看，2007年、2010年、2018年、2019年是中企赴美IPO大年，IPO數量分別達到39、44、39家。值得注意的是，即使今年中概股在美面臨嚴峻生存環境的情況下，截至2020年8月15日，依然有26家中企赴美上市。在曾赴美上市的中企中，有109家已經退市，主要發生在2010年以后。部分退市企業已回歸A股或港股，如瀾起科技2014年在美被做空退市，私有化后并于2019年成功登陸A股科創板。

從市值分布看，在現存257家中概股中，中小市值公司居多，并呈兩極分化態勢，市值不足1億美元的公司有100家，占比38.9%;市值為1-10億美元的公司有77家，占比30.0%;市值大于100億美元公司為29家。從所有制結構看，國有控股企業占中概股數量約5%，其余主要為私有企業和公眾企業。

中概股的行業分布以信息技術和可選消費為主，新經濟成分占比較高。按公司數量行業分布看，信息技術行業公司數量最多，達到71家，其次為可選消費66家、金融35家、工業23家、醫療保健21家等。按市值行業分布看，可選消費行業占比最高，達到57%，其中包括了阿里巴巴、拼多多兩家市值超千億的公司，其次為信息技術、電信服務、能源、金融等。值得注意的是，從細分行業看，公司數量最多的三個行業分別是互聯網軟件與服務、教育服務、互聯網零售，公司數量分別為47、24、19家，遠超其他行業，而這三個行業均屬于輕資產行業。從所有制結構看，中概股以民營企業為主，但同時一些央企在上世紀90年代及本世紀初期也曾掀起一股赴美上市浪潮，目前在中概股市值前十公司中有五家為央企，分別為中國移動、中國人壽、中石油、中石化、中海油。從中概股上市交易所分布看，納斯達克是中概股最主要的上市目的地，其中概股數量占比達到67.2%，紐交所中概股數量占比為30.1%，另有2.7%中概股在AMEX交易所上市。

從市場表現看，在美中概股明顯跑輸納斯達克指數。過去十年，納斯達克綜指累計上漲超過4倍，同期中概股指數漲幅為149%，不及納斯達克綜指漲幅一半，考慮到中概股公司超過三分之二在納斯達克上市，表明中概股的市場表現相對較弱。這與在美中概股被頻繁做空有一定關系，在中概股遭遇頻繁做空時期，如2011、2015和2018年，中概股指數均大幅跑輸納斯達克指數。

從估值看，在美中概股整體估值不高，并且虧損企業占比相對較高。根據萬得數據，截至2020年8月15日，剔除虧損企業后在美中概股的PE中值為17.4，仍低于全部美股剔除虧損企業后的PE中值19.4。從估值分布看，中概股PE高于20倍的企業占比明顯低于全部美股的平均水平，但虧損企業占比明顯偏高，達到45.7%，高于全部美股33.6%的水平。中概股估值折價除了與其頻繁遭遇做空有關外，也與其在美股環境中受到的關注度較低、信息不對稱有關。

關鍵詞： 中概股