精選層特征分析及預測：

當前精選層待掛牌企業平均市值較小，但整體盈利相對穩健，行業分布廣泛，部分公司為細分賽道龍頭，具有獨特競爭力，而未來精選層或以盈利、成長穩定的To B中小制造業及科創企業為板塊主體。從打新維度看，精選層首批個股發行估值較低，平均發行價格僅有創新層收盤價的87%，這兩點皆有利于首日漲幅，且網上申購熱情高漲，我們認為市場擔心的流動性短缺不會出現。而轉板制度下，有轉板預期的公司伴隨特定事件的臨近(如掛牌近1年)可能出現估值逐步靠近待轉板塊同類公司的情況。此外，未來精選層公司在宣布轉板至正式轉板間的時段內或有值得參與的事件驅動機會。

1)精選層待掛牌企業盈利能力穩健，行業分布廣泛，蘊含細分行業龍頭。待上精選層公司平均/中位市值為14.1/9.6億元，平均兩年ROE水平為17.3%，整體法口徑下兩年凈利潤復合增速為18.4%，營收復合增速為17.4%，雖較科創板而言市值較小，成長能力稍遜，但盈利穩健，行業分布廣泛，且部分公司為細分賽道龍頭，具有獨特競爭力。

2)精選層未來板塊主體可能多以To B的中小制造業及科創企業為主。由于掛牌精選層需要一定盈利及市值要求，對于研發投入極高，暫無盈利能力的醫藥研發企業或To C的互聯網等服務業企業而言，風險偏好更高的PE/VC或是早期融資的更好選擇，而這些企業快速成長后，更加注重“硬科技”的科創板可能是他們登陸資本市場的首選。但精選層為在細分賽道中穩步成長的中小制造業及科創企業提供了較好的融資及上市機會。現有創新層內符合精選層財務標準的企業特征也符合這一趨勢：按市值統計，符合精選層財務標準的企業中47%為制造業，23%為信息技術行業，且雖然整體盈利能力及增長并不突出，但勝在穩健，去年凈利潤總體增速為16.5%，兩年ROE平均水平為18.4%，波動較小。

3)首批個股平均首日漲幅保守預計接近20%。精選層首批個股發行中位數/平均數PE僅有26/31x，遠低于科創板首批新股估值中位/平均數的46/53x，且平均發行價格僅有創新層收盤價的87%，較低的發行估值及發行價為首日漲幅打開空間，即使假設首日價格僅恢復到創新層收盤價，平均首日漲幅也有18.1%。而精選層首批個股流通市值為242億元，明顯低于科創板首批的298億元，疊加投資者熱情高漲，在全額繳款的打新模式下部分公司的網上“中簽率”甚至接近科創板水平，我們認為市場擔心的首日流動性問題也不會出現。

4)隨著轉板預期增強，有轉板可能的精選層公司估值或逐步向A股可比公司靠攏。由于交易制度帶來的尾部風險(精選層漲跌幅為±30%)及較高的投資者門檻，未來新三板市場成熟后可能出現類似港股和A股之間的折價關系。而此前成功轉板A股的老三板公司在三板的估值僅有轉板后平均估值的55%，預計精選層同類公司估值折價將明顯好于此程度，而有轉板預期的公司伴隨特定事件的臨近(如掛牌近1年)可能出現估值逐步靠近待轉板塊同類公司的情況，與其他公司的估值折價產生相對分化。

5)未來精選層公司在宣布轉板計劃至正式轉板期間或存在事件性投資機會。參照制度設計及板塊定位都與精選層類似的臺灣上柜市場轉板臺交所案例，轉板可能會帶來長期的事件性投資機會，較好的投資策略為宣布申請轉板日買入，而持有至正式轉板前夕，在轉板后股價表現反而較差，臺交所轉板的整體事件驅動平均收益為15%。

精選層特征分析及預測：

當前精選層待掛牌企業平均市值較小，但整體盈利相對穩健，行業分布廣泛，部分公司為細分賽道龍頭，具有獨特競爭力，而未來精選層或以盈利、成長穩定的To B中小制造業及科創企業為板塊主體。從打新維度看，精選層首批個股發行估值較低，平均發行價格僅有創新層收盤價的87%，這兩點皆有利于首日漲幅，且網上申購熱情高漲，我們認為市場擔心的流動性短缺不會出現。而轉板制度下，有轉板預期的公司伴隨特定事件的臨近(如掛牌近1年)可能出現估值逐步靠近待轉板塊同類公司的情況。此外，未來精選層公司在宣布轉板至正式轉板間的時段內或有值得參與的事件驅動機會。

1)精選層待掛牌企業盈利能力穩健，行業分布廣泛，蘊含細分行業龍頭。待上精選層公司平均/中位市值為14.1/9.6億元，平均兩年ROE水平為17.3%，整體法口徑下兩年凈利潤復合增速為18.4%，營收復合增速為17.4%，雖較科創板而言市值較小，成長能力稍遜，但盈利穩健，行業分布廣泛，且部分公司為細分賽道龍頭，具有獨特競爭力。

2)精選層未來板塊主體可能多以To B的中小制造業及科創企業為主。由于掛牌精選層需要一定盈利及市值要求，對于研發投入極高，暫無盈利能力的醫藥研發企業或To C的互聯網等服務業企業而言，風險偏好更高的PE/VC或是早期融資的更好選擇，而這些企業快速成長后，更加注重“硬科技”的科創板可能是他們登陸資本市場的首選。但精選層為在細分賽道中穩步成長的中小制造業及科創企業提供了較好的融資及上市機會。現有創新層內符合精選層財務標準的企業特征也符合這一趨勢：按市值統計，符合精選層財務標準的企業中47%為制造業，23%為信息技術行業，且雖然整體盈利能力及增長并不突出，但勝在穩健，去年凈利潤總體增速為16.5%，兩年ROE平均水平為18.4%，波動較小。

3)首批個股平均首日漲幅保守預計接近20%。精選層首批個股發行中位數/平均數PE僅有26/31x，遠低于科創板首批新股估值中位/平均數的46/53x，且平均發行價格僅有創新層收盤價的87%，較低的發行估值及發行價為首日漲幅打開空間，即使假設首日價格僅恢復到創新層收盤價，平均首日漲幅也有18.1%。而精選層首批個股流通市值為242億元，明顯低于科創板首批的298億元，疊加投資者熱情高漲，在全額繳款的打新模式下部分公司的網上“中簽率”甚至接近科創板水平，我們認為市場擔心的首日流動性問題也不會出現。

4)隨著轉板預期增強，有轉板可能的精選層公司估值或逐步向A股可比公司靠攏。由于交易制度帶來的尾部風險(精選層漲跌幅為±30%)及較高的投資者門檻，未來新三板市場成熟后可能出現類似港股和A股之間的折價關系。而此前成功轉板A股的老三板公司在三板的估值僅有轉板后平均估值的55%，預計精選層同類公司估值折價將明顯好于此程度，而有轉板預期的公司伴隨特定事件的臨近(如掛牌近1年)可能出現估值逐步靠近待轉板塊同類公司的情況，與其他公司的估值折價產生相對分化。

5)未來精選層公司在宣布轉板計劃至正式轉板期間或存在事件性投資機會。參照制度設計及板塊定位都與精選層類似的臺灣上柜市場轉板臺交所案例，轉板可能會帶來長期的事件性投資機會，較好的投資策略為宣布申請轉板日買入，而持有至正式轉板前夕，在轉板后股價表現反而較差，臺交所轉板的整體事件驅動平均收益為15%。

關鍵詞： 新三板精選層 投資 分析預測