一周市場回顧

上周滬深300上漲2.05%，上證綜指上漲1.13%，深證成指上漲3.97%，創業板指上漲8.68%;分行業來看，電氣設備、醫藥生物和化工漲幅居前。

?0?1 電氣設備板塊(+10.21%)漲幅第一，主因光伏行業景氣度處于高位，資金持續流入;

?0?1 醫藥生物板塊(+7.79%)漲幅第二，主因國內年前疫情及返鄉新政打開相關個股空間;

?0?1 化工板塊(+6.68%)漲幅第三，主因國內經濟恢復超預期，順周期品種受益。

中歐觀點

“經濟企穩回升，流動性由松趨緊”的宏觀組合預期之下，一方面市場估值在流動性趨緊背景下存在一定壓力，另一方面上市公司業績仍有經濟回升的支撐。此外，當前極致的估值分化趨勢后續或迎來逆轉。首先，各大行業業績開始同步回升，那么今年以來行業業績分化或有所緩和，部分高估值板塊的相對基本面優勢或并不顯著。其次，在后續流動性由松趨緊的背景下，高估值板塊或存在一定的調整壓力，低估值板塊安全邊際凸顯。無論是基本面還是流動性的角度，低估值價值股或重新占優。目前機構抱團的板塊景氣仍處在上行階段，短期內行業邏輯難以證偽。后續打破當前機構抱團的催化因素或來自于其他板塊的景氣超預期。但如果只依賴估值性價比這一因素，抱團松動的過程或相對波折。

配置建議

在一個“繁榮”的宏觀環境下，最優的大類資產配置為股票+商品。(1)看好的股票類資產當中，主要體現為可選消費的盈利復蘇確定性，包括電子、家電建材、新能源車、高端零售(包含金融理財);(2)商品類資產當中，銅、油、農產品均看漲，黃金看震蕩調整，由此可以配置周期類股票如化工、有色等。

對于債券市場，國內疫情的發酵強化了之前提出的一季度存在機會的判斷，就地過年就算能夠促使春節后更快復工復產，也要等到3月份數據公布才能顯現其正面效應，而發布在即的1月PMI數據更大概率是邊際轉弱。政策方面，央行雖然已不大可能普遍降準與加量續作MLF，但積極投放7天、14天逆回購仍然可能性較大。結合1季度偏強的配置需求，中長端利率債仍有一定下行空間。

關鍵詞： 中歐基金 順周期品種