2014年以來，長城系通過借殼、收購等資本運作迅速拿下3家A股上市平臺，*ST長城(002071)也是長城系A股落下的第一子。不過，*ST長城借殼上市不到七年的時間，已從昔日的影視借殼第一股走到如今瀕臨退市的邊緣。1月27日，*ST長城股價再創新低，且公司股價已經連續19個交易日低于1元。退市新規下，*ST長城1元退市已成定局。

股價再創歷史新低

股價進入下行通道后，*ST長城股價不斷創新低。

交易行情顯示，1月27日*ST長城全天維持“一”字跌停走勢。截至1月27日收盤，*ST長城收于0.48元/股，跌幅為4%，*ST長城盤中股價再創歷史新低。

據東方財富數據顯示，*ST長城1月27日總共成交金額僅279萬元。截至當日收盤，*ST長城在跌停板位置封單逾36萬手。

事實上，自*ST長城2020年12月31日跌破1元線后，股價一路下行，再也沒有站上1元關口。據東方財富數據統計，2020年12月31日-2021年1月27日，*ST長城已連續19個交易日每日股票收盤價均低于1元。

根據《深圳證券交易所股票上市規則(2020年修訂)》，上市公司出現下列情形之一的，深交所終止其股票上市交易，即在深交所僅發行A股股票或者僅發行B股股票的公司，通過深交所交易系統連續20個交易日的每日股票收盤價均低于1元。顯然，目前*ST長城股價已無力回天。按照相關規定，1月28日收盤后，*ST長城股票將停牌，等待交易所的最終審判。

著名經濟學家宋清輝表示，退市新規落地后，新規中交易類指標將原來的面值退市修改為1元退市，加之A股加速出清問題股的背景下，*ST長城恐難逃1元退市命運。針對公司相關問題，北京商報記者致電*ST長城進行采訪，但對方電話未有人接聽。

投融資專家許小恒認為，殼資源價值進一步縮水，績差股、問題股逐步被市場拋棄。

另外，據Wind數據統計，截至1月27日收盤，A股交易狀態下的股票中，除了*ST長城，*ST實達、*ST新億、*ST宜生等6股收盤價均低于1元。

2.52億元市值墊底

股價“跌跌不休”，*ST長城市值也大幅縮水。北京商報記者經Wind數據統計，目前*ST長城市值在A股上市公司中已處于墊底的位置。

回溯歷史公告，2013年5月13日，彼時江蘇宏寶發布停牌公告，并透露稱正在籌劃重大資產重組事項。隨著事件的推進，重組標的也浮出水面，長城影視股份有限公司(以下簡稱“長城影視”，*ST長城前身)要借殼上市。

2013年8月9日，江蘇宏寶披露重組草案顯示，公司以擁有的全部資產和負債作為置出資產與長城集團等61位交易對方擁有的長城影視100%股份的等值部分進行置換，長城影視100%股份按收益法的評估值作價約22.91億元。

長城影視成立于2008年5月8日，注冊資本為15481.8萬元，趙銳勇為長城影視的法定代表人。在成立之后，長城影視發展勢頭迅猛，投拍并獲得發行許可的電視劇規模從2009年的1部40集，擴張到2012年的6部283集。

在長城影視有《紅日》《武則天秘史》等多部口碑不錯的電視劇傍身以及借殼上市預期下，江蘇宏寶在披露重組草案后股價也暴漲。據東方財富數據統計，2013年8月9日-29日，江蘇宏寶曾狂拉12個漲停板。

2014年1月16日，長城影視借殼江蘇宏寶的方案獲有條件通過，隨后江蘇宏寶更名為長城影視。在變身長城影視之后，2015年6月16日長城影視股價一度站上31.46元/股的高點，彼時的市值達到165億元。

不過后續的發展中，在業績不佳、被立案調查等多重利空下，有著影視借殼第一股之稱的長城影視走下神壇。

*ST長城締造的百億元市值如今已是雞毛。截至1月27日收盤，*ST長城的總市值僅剩下2.52億元。據Wind數據統計，目前*ST長城是A股股票中市值最低的個股，也是唯一一只市值不足3億元的個股。

激進擴張之殤

影視借殼第一股光環不再，已淪落到退市邊緣，*ST長城的結局令人唏噓。落得如此田地，或與*ST長城此前激進擴張有關。

*ST長城曾提出，2015年公司將利用資本平臺，逐步落實“全內容、全產業鏈”戰略。完成諸暨影視基地的并購，豐富內容制作產業鏈，同時培育以基地為依托的實景娛樂與旅游業務。在2015年，*ST長城先后收購了東方龍輝、上海微距、上海玖明和浙江中影4家廣告公司控股權。彼時*ST長城談到，與之前收購的上海勝盟、浙江光線一起，對公司在廣告板塊的業務提升起到了積極的作用。

2016年，*ST長城又提出，繼續逐步落實“全內容、全產業鏈”戰略，積極探索包括控股、參股、合資和戰略合作在內的多種發展模式，內容合作上打破“全獨家制作模式”，而向“獨家投資制作+合作制作模式”進行嘗試，加速內容板塊與產業鏈布局，借鑒文化產業+、互聯網+成功并購經驗，最高效率切入產業整合新生態。

基于上述戰略，*ST長城取得不錯的成績。數據顯示，*ST長城在2014-2016年實現的營業收入分別約5.1億元、9.93億元、13.56億元，對應的歸屬凈利潤分別約1.97億元、2.32億元、2.56億元。

嘗到“蜜果”的*ST長城，不斷加碼。2017年5月*ST長城收購了南京鳳凰假期旅游有限公司等9家旅行社51%股權，2017年9月收購了4A級景區安徽馬仁奇峰文化旅游股份有限公司64.5%股份，2017年12月收購了淄博新齊長城影視城有限公司83.34%股權。*ST長城還一度要拿下北京首映時代文化傳媒有限責任公司87.5%股權，不過該重組方案被否。

擴張的同時，*ST長城的商譽高企。數據顯示，2016年、2017年*ST長城的商譽分別約10.97億元、13.5億元。許小恒認為，高額商譽帶來的潛在風險不容小覷，一旦標的公司經營不達預期，會導致上市公司出現商譽減值風險，進而侵蝕公司業績。

誠然，2017年以來，*ST長城的利潤空間不斷被壓縮。尤其是2018年影視行業進入寒冬期，*ST長城經營更加不樂觀。數據顯示，*ST長城在2018年實現的歸屬凈利潤虧損約4.14億元，這也是其借殼上市之后首虧。2018年年報中，*ST長城確定浙江光線等多家公司的商譽發生減值，減值金額約3.77億元。而后在2019年，*ST長城的歸屬凈利潤虧損約9.45億元，主要原因依然是此前收購的諸多公司商譽大幅減值。

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