目前，東方基金旗下首只可轉債基金——東方可轉債債券型證券投資基金(基金代碼：A類009465;C類009466)正在公開發售，筆者就2021年投資市場展望、可轉債投資機遇與策略、東方可轉債基金投資運作思路等問題與東方基金固定收益投資總監楊貴賓先生進行了深入交流。

2021繼續看好權益市場 可轉債大有可為

展望2021年，東方基金固定收益投資總監楊貴賓表示，權益市場經過兩年的高歌猛進，今年依然具有良好的配置價值，而可轉債與股市正相關，加之2020年可轉債市場擴容，于今年的投資機會而言，可轉債或將大有可為。

從市場容量看，2020年1-12月可轉債及可交換債存量市場規模增長1038億，總市值增加1163億，合計規模約5460億，合計總市值已達到6200億左右。目前待發可轉債規模約4500億，其中已獲核準規模約1000億，未來潛在供給依然可觀。(以上數據來源于Wind,不代表市場實際情況，不作為收益承諾和保證。數據統計截止日期2020年12月31日)

另外從估值看，當前可轉債估值正逢低點。楊貴賓解讀道，退市新規導致轉債對應正股的資源價值下降，信用違約事件導致大家開始關心可轉債的信用風險，股市強勁也分流了可轉債市場資金，過去一年轉債供給量很大，這些原因導致過去3個月可轉債出現了持續調整，估值處于歷史低位，絕對價格低于面值的被錯殺可轉債較多。

“時間上，高等級信用債、利率債多數時候與股市負相關，低等級信用債、可轉債與股市正相關。相對而言，我們上半年更看好可轉債的機會，下半年看好利率債和高等級債。”楊貴賓補充道。

注重深度擇券策略 精選轉債投資標的

談及可轉債的投資策略，楊貴賓表示，轉債傳統策略通常不強調基本面，而是打包買入符合一定條件的轉債。由于市場風格變換，未來轉債投資思路可能需要減少對傳統策略的依賴，但不代表完全摒棄。

楊貴賓強調認為，后續投資不可單純依賴傳統策略，而需要增加深度擇券策略，具體應該做到以下幾點：首先，深度研究轉債底層股票資產，盈利模式、護城河及行業空間等綜合因素;其次，堅持價值投資，而非價格投資。以價值作為轉債的安全邊際而非單純以價格作為保底;再者，保持適量品種轉債，過多的擇券和過少的擇券都會帶來風險，深度研究選中的每一個標的，把握比較確定的機會，依靠這部分機會來博取良好的收益;另外，減少擇時，用大類資產錯配、行業景氣度錯配等方式來平衡上漲和回撤。

東方首只可轉債基金專注優質可轉債投資

基于產品配置價值與投資時點考慮，東方基金正在公開發行旗下首只可轉債產品——東方可轉債債券型證券投資基金(基金代碼：A類009465;C類009466)，該基金將專注投資于優質可轉債，擬由楊貴賓先生擔綱管理。該基金債券資產占基金資產的比例不低于80%，其中投資于可轉換債券(含可分離交易可轉換債券)和可交換債券的比例合計不低于非現金基金資產的80%，股票等權益類品種的投資比例不超過基金資產的20%。

針對后續可轉債投資，楊貴賓表示，將從三個方面入手，一方面將優選部分債性特征比較明顯的可轉債，作為防御性資產;另一方面投資于基本面優秀的可轉債，分享公司成長的收益;此外，還將積極尋找那些被錯殺的面值以下的可轉債，靜待價值回歸。

關于后續的權益資產配置，公告顯示，該產品將重點投資于成長性好、估值水平具有一定安全邊際的股票，同時參考公司的歷史分紅情況和分紅能力，挖掘具備投資價值的股票。“我認為機會還是集中在消費、科技和少量的有漲價預期的周期龍頭，當然，階段性過熱之后肯定會有個冷卻過程，但調整之后，消費、科技這些板塊還是具有長期價值。2021年看好的細分消費行業包括白酒、調味品、免稅、白電和創新藥，科技板塊里2021年重點看好新能源車與光伏產業鏈，”楊貴賓補充說道。

據了解，楊貴賓先生為西安交通大學應用經濟學博士，現任東方基金副總經理、固定收益投資總監、投資決策委員會委員，其具有16年投資從業經歷，堅持“追求絕對收益、淡化排名、均衡配置、風險管理”投資理念，不追逐熱點，通過在權益和債券兩類大類資產之間做好配置，利用其短期負相關、長期或上漲的特性，構建投資組合獲取適度風險調整后的收益。

風險揭示：市場有風險，基金投資需謹慎。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。相關產品由東方基金管理股份有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付。投資人應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則。

關鍵詞： 2021 權益市場 可轉債