茅臺集團近日連遭挑戰。一邊是旗下上市公司貴州茅臺(SH600519)股價大跌沖上熱搜，一邊又遇上了“硬磕”的小股東。

2月25日，網名為“茅臺900元真不算高”的用戶在微博表示，茅臺集團利用全資子公司習酒公司與A股上市的貴州茅臺同業競爭，侵害了中小股東利益，已向國家信訪局實名舉報。舉報信中提到，茅臺酒與習酒在產品特點和消費人群上高度相似。

事實上，這已經不是茅臺與習酒之間第一次因“同業競爭”隱憂而受到影響。習酒在醬香型白酒行業中排名第二，2019年10月之前，推動習酒的上市曾被作為茅臺集團的重要目標，但這一計劃最終由于“同業競爭”而被擱置。

但即便如此，在律師看來，目前要將茅臺與習酒認定為“同業競爭”仍然難度較大。

隨著習酒的產銷量、品牌影響力的逐漸提升，產品走向高端化的同時，貴州茅臺卻困于產能受限問題。近日，上市公司貴州茅臺股價接連下挫，部分小股東對習酒的耐心也到了盡頭。

茅臺與習酒說不清的關系

這已是“茅臺900元真不算高”第二次挑戰茅臺集團了。

此前，這名網友曾聯合197名中小股東，起訴茅臺五項總額超過8億元的捐款違反公司章程，認為其中有8.2億元疑似是向地方政府“輸血”。質疑聲下，貴州茅臺最終于2月9日公告終止合計捐款金額8.2億元的四個捐贈事項。而“茅臺900元真不算高”也因此一戰成名。

但《財經天下》周刊了解到，與上一次多名中小股東聯合質疑的狀況不同，這次該網友對茅臺與習酒同業競爭的質疑并未獲得更多聯名支持。

但這次的舉報內容卻似乎也并非空穴來風。

舉報信質疑稱，習酒與茅臺酒在香型、酒精度數、價格、消費人群等方面高度重疊，違反了貴州茅臺上市時不搞同業競爭的承諾，以及違反了中國證監會禁止同業競爭的相關法規。

習酒創建于1952年，1998年起并入茅臺集團。根據天眼查信息顯示，習酒公司目前是茅臺集團的全資子公司，由茅臺集團100%控股。貴州茅臺2001年上市時，茅臺集團曾承諾，不以直接或任何間接方式從事與貴州茅臺相競爭的業務。

《財經天下》周刊了解到，在貴州茅臺的招股書中曾稱，習酒公司主要生產的是系列濃香型白酒，市場定位為面向普通消費者，和貴州茅臺的高中檔醬香型白酒在香型、酒精度數、價格、消費群體上均有較大差異。

然而，帶動習酒業績起飛的，卻是醬香型白酒。在2019年，習酒公司董事長鐘方達曾對媒體透露，目前醬香型產品貢獻了公司超過九成的銷售收入，公司的營銷重點，也圍繞著醬香型單品展開。在打造窖藏年份酒、習酒·窖藏1988、金鉆習酒等中高端大單品后，習酒也推出了高端定位產品“君品習酒”。

在業內人士看來，習酒的釀造技藝、營銷策略、管理體系都參照自茅臺，產品價格卻相對低廉。主銷產品上，53度的“習酒·窖藏1988”單瓶售價近千元，53度飛天茅臺的官方定價則為1499元。

對于同業競爭，《上市公司治理準則》中有明確規定，“上市公司業務應完全獨立于控股股東。控股股東及其下屬的其他單位不應從事與上市公司相同或相近的業務。控股股東應采取有效措施避免同業競爭。”

即便如此，要將茅臺與習酒在法律層面認定為“同業競爭”仍有難度。

“這幾年‘同業競爭’的案例已經很少見。”大成律師事務所的一位合伙人告訴《財經天下》周刊，僅從股權和產品形式上的相似度很難認定為同業競爭，“還需要有更實質性的舉證。”

然而，這已不是習酒與茅臺第一次遭到同業競爭的質疑。與茅臺的“血緣關系”在發展中幫了習酒大忙，但習酒也曾因此而與資本市場失之交臂。

《財經天下》周刊社了解到，習酒從2012年開始傳出上市風聲，在2019年，茅臺集團仍將推動習酒公司的上市作為重點。然而，2019年10月28日，習酒公司董事長鐘方達向媒體透露，“由于證監會的相關規定，涉及到同業競爭，同一集團不能有兩家上市公司，習酒上市計劃終止。”

茅臺股價接連大跌

在這一事件的背后，貴州茅臺業務遭遇瓶頸，再加上連日來的股價跳水，都挑動著中小投資者的神經。

2月25日，貴州茅臺收盤價為2150元，跌幅1.78%。在過去的6個交易日中，貴州茅臺的股價從最高點2627.88元的歷史高位跌落，總市值也從春節前最后一個交易日的約3.27萬億元，跌至2月25日的2.7萬億元，市值蒸發約5665億元。

A股最大的明星茅臺股價大跌，一度成為網絡熱搜話題。而以貴州茅臺為首的白酒股全線下跌，引起了投資者的廣泛關注，也直接影響到了基金的收益。

《財經天下》周刊了解到，茅臺是帶動基金在去年實現較好業績的關鍵。截至1月21日晚，共有51家基金公司旗下的691只產品重倉持有貴州茅臺，彼時累計持股市值高達887.45億元。白酒股大跌，也使得一眾白酒主題基金遭受重創。2月23日晚，有“世界第三大酒莊”之稱的易方達基金發布公告，2月24日起暫停易方達中小盤在非直銷銷售機構、公司網上直銷系統的申購、轉換轉入及定期定額投資業務。

在這樣的背景下，部分中小股民對習酒“揩油”的容忍度在降低。

近年來習酒日益成為全國性高端醬香型白酒品牌，與此同時，貴州茅臺卻因自身產能等問題而成長受限。

2020年，習酒銷售額為103億元，同比增長31%以上，從產品結構看，其旗下高端產品君品習酒與窖藏系列同比增長46.97%，銷售額占整體銷售的57.56%，在貴州省外的銷量占比突破70.6%，全國渠道超過2000家。按照習酒公司目標，將在“十四五”期間擴產到近五萬噸。

根據貴州茅臺1月4日發布的公告，2020年貴州茅臺預計實現總營收977億元，同比增速預計為10%;預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤455億元左右，同比增長10%。盡管兩者在體量上仍有著相當大的差距，但在無論是營收和凈利潤的增長速度上，貴州茅臺已落后于習酒。而在部分投資者看來，這意味著習酒可能侵蝕茅臺的業務空間。

目前習酒與貴州茅臺在高端產品市場中仍然很難說有直接競爭關系。但習酒在構建自身競爭力的同時，也的確仍未擺脫茅臺的“光環”。兩者是否構成同業競爭，最終還需監管部門予以認定。

關鍵詞： 跌去5665億 茅臺集團