注冊(cè)制下的新股，上市首日不設(shè)漲跌幅，到目前為止上市首日破發(fā)的新股少得可憐，而上市首日股價(jià)瘋漲數(shù)倍則是常態(tài)，這也導(dǎo)致注冊(cè)制下的新股上市首日產(chǎn)生巨大的泡沫，再優(yōu)秀的企業(yè)也經(jīng)不住這樣的過(guò)度投機(jī)，最終導(dǎo)致的結(jié)果就是，新股上市初期就是最高點(diǎn)，而后開(kāi)始逐步陰跌，股價(jià)能夠穩(wěn)健增長(zhǎng)的少之又少。

新股上市之后的持續(xù)走低，最重要的原因還是上市當(dāng)天漲的太多了，由于新股上市前5日不設(shè)漲跌幅，卻有T+1的交易限制，在巨大的炒作資金推動(dòng)下，新股上市前5日成為了瘋狂投機(jī)的極佳標(biāo)的。但5日一過(guò)，新股的超級(jí)投機(jī)屬性就會(huì)被更新的新股所替代，沒(méi)有了投機(jī)資金支撐的新股，股價(jià)又高得離譜，那么一路下跌也就是大概率事件了。

如何化解這一高估風(fēng)險(xiǎn)?本欄提出一點(diǎn)建議。不是前5日不設(shè)漲跌幅限制，而僅僅是新股上市首日的集合競(jìng)價(jià)不設(shè)漲跌幅限制，此后連續(xù)競(jìng)價(jià)階段按照開(kāi)盤(pán)價(jià)設(shè)定一定比例的漲跌停板，例如20%。這樣一來(lái)，新股的投機(jī)性就會(huì)大大降低，新股的定位也會(huì)更加合理，買(mǎi)賣(mài)雙方在集合競(jìng)價(jià)階段撮合出最接近合理價(jià)格的開(kāi)盤(pán)價(jià)，即使這個(gè)開(kāi)盤(pán)價(jià)有所偏差，也可以通過(guò)后續(xù)的連續(xù)交易加以修復(fù)，如此就不會(huì)出現(xiàn)非理性的投機(jī)炒作，新股上市后的走勢(shì)也會(huì)歸于正常。

此外，在新股前5日不設(shè)漲跌幅的前提下，還可以增加單次的T+0操作，很多時(shí)候新股上市首日都是早盤(pán)大量換手，到了尾盤(pán)換手率已經(jīng)接近90%甚至更高，此時(shí)能夠賣(mài)出的新股已經(jīng)寥寥無(wú)幾，大資金在此時(shí)瘋狂推高股價(jià)，阻力已經(jīng)很小，這也是造成股價(jià)嚴(yán)重偏高的一個(gè)原因。如果有了單次T+0的操作，在投資者看到股價(jià)出現(xiàn)非理性上漲的時(shí)候，當(dāng)日買(mǎi)入股票的投資者就可以逢高減持平抑股價(jià)。同時(shí)追高的投資者也有及時(shí)止損的機(jī)會(huì)，這樣一來(lái)，如果大資金再?gòu)?qiáng)行拉抬股價(jià)，就有可能買(mǎi)走全部的新股流通股，其中的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)引來(lái)大資金的警惕。

核心點(diǎn)就是讓大資金不敢瘋狂投機(jī)炒作或者不能投機(jī)炒作，但現(xiàn)行的5日不設(shè)漲跌幅恰好是鼓勵(lì)了大資金的短線(xiàn)投機(jī)炒作，他們運(yùn)用資金優(yōu)勢(shì)加上散戶(hù)投資者強(qiáng)大的“賭性”，造成了股價(jià)在5日炒作之后的嚴(yán)重高估，以及此后的連續(xù)下跌，最終散戶(hù)投資者為此買(mǎi)單。

本欄推崇使用規(guī)范交易制度的方式阻止大資金的惡意炒作行為，畢竟這些新股都是經(jīng)過(guò)了審查的好公司，總是上市后一路下跌也不太好看，真正想買(mǎi)入股票并長(zhǎng)期持有的價(jià)值投資者，也只能望而卻步，直到它們的股價(jià)下跌到足夠低的程度，但此時(shí)散戶(hù)投資者的損失已經(jīng)很大了。

關(guān)鍵詞： 注冊(cè)制下 新股上市 跌多漲少