今年以來，在多重因素的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)走勢(shì)日趨分化，半導(dǎo)體、光伏、新能源汽車等熱點(diǎn)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)強(qiáng)勁，相關(guān)的創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，上證50指數(shù)則“跌跌不休”，進(jìn)而導(dǎo)致了主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板不同市場(chǎng)板塊間的格局變化。而伴隨著這一分化格局的不斷演繹，市場(chǎng)的風(fēng)格切換當(dāng)前正在越來越多地為機(jī)構(gòu)所關(guān)注。

分化走勢(shì)愈演愈烈

8月3日，A股弱勢(shì)震蕩，上證指數(shù)收跌0.47%報(bào)3447.99點(diǎn)，深證成指跌0.41%報(bào)14736.92點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.46%報(bào)3477.23點(diǎn)。科創(chuàng)50重挫2.21%，上證50則上漲0.39%。兩市成交額超1.4萬億元，連續(xù)10個(gè)交易日達(dá)到萬億規(guī)模。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來尤其是春節(jié)后，A股市場(chǎng)逐漸形成了顯著的分化走勢(shì)，代表成長(zhǎng)股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，而代表傳統(tǒng)藍(lán)籌的上證50指數(shù)則“跌跌不休”。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日收盤，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50今年以來分別累計(jì)上漲了17.23%和12.29%，上證50、中證100同期則分別累計(jì)下跌11.45%和11.26%。數(shù)據(jù)還顯示，自今年2月18日創(chuàng)下4110.18點(diǎn)的歷史新高后，上證50指數(shù)一路下跌，最低下跌至8月2日的3082.83點(diǎn)，期間跌幅超過1000點(diǎn)。50只成份股中，有35只期間出現(xiàn)下跌，其中跌幅超過20%的有16只，上海機(jī)場(chǎng)、中泰證券等股價(jià)接近腰斬。上證50權(quán)重最大的成份股貴州茅臺(tái)(14.4480%)，期間累計(jì)下跌了11.6%，相比之下，創(chuàng)業(yè)板指權(quán)重最大的成份股寧德時(shí)代(16.3633%)，期間則累計(jì)上漲了51.3%。

從不同板塊的成交占比來看，在極端分化的市場(chǎng)格局中，主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板之間的此消彼長(zhǎng)也表現(xiàn)得十分明顯。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入7月下旬后，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成交金額占AB股總成交金額的比重不斷創(chuàng)下新高。7月30日，創(chuàng)業(yè)板成交額占比達(dá)到26.40%，為歷史新高。從絕對(duì)成交金額來看，近10個(gè)交易日以來，創(chuàng)業(yè)板成交額有八個(gè)交易日在3000億元以上，近期更是不斷創(chuàng)下歷史新高。科創(chuàng)板市場(chǎng)的成交額占比也在不斷攀升，自7月下旬以來始終維持在5%以上，其絕對(duì)成交金額也在7月27日達(dá)到了1008.64億元，創(chuàng)下歷史新高。

對(duì)于這一分化格局的形成，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)記者表示，今年以來，尤其是7月以后極端行情愈演愈烈，這與機(jī)構(gòu)行為越來越趨于一致性有較大關(guān)系。當(dāng)前社會(huì)隨著居民理財(cái)意識(shí)的覺醒，越來越多的居民通過購買基金的方式來理財(cái)，這也造成了基金規(guī)模的快速膨脹，A股市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)持倉比例逐年提升。隨著市場(chǎng)越來越偏向于機(jī)構(gòu)化，行業(yè)“抱團(tuán)”現(xiàn)象愈演愈烈，參與“抱團(tuán)”的基金往往能短期獲得較高的超額收益，使得大多數(shù)基金經(jīng)理愿意跟隨“主流”參與抱團(tuán)，進(jìn)而使得極端行情出現(xiàn)。

市場(chǎng)風(fēng)格切換醞釀中

不過，伴隨著A股不同板塊間的這種分化格局演繹至極端，市場(chǎng)風(fēng)格切換的可能性也正在越來越為眾多的機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)人士所關(guān)注。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，A股市場(chǎng)的大小盤風(fēng)格往往在半年到一年左右的時(shí)間會(huì)切換一次。對(duì)于A股市場(chǎng)的風(fēng)格輪換，從歷史來看發(fā)生過很多次，趨勢(shì)和風(fēng)格一旦形成，需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能扭轉(zhuǎn)過來，并且需要一定的催化劑才能夠?qū)崿F(xiàn)。如果熱門板塊漲幅過大，本身就可能會(huì)推動(dòng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。陳靂則認(rèn)為，要理性對(duì)待這種極端行情，價(jià)格永遠(yuǎn)是圍繞價(jià)值波動(dòng)的，過分透支未來業(yè)績(jī)的情緒化炒作風(fēng)險(xiǎn)較大，不宜盲目追漲。而在這種極端行情下，一些板塊因?yàn)榱鲃?dòng)性原因存在被過分低估的情形，當(dāng)前市場(chǎng)存在風(fēng)格切換的可能，一些被過于低估同時(shí)受到政策支持的板塊有望迎來估值修復(fù)。

國盛證券研究指出，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)方面，半導(dǎo)體、新能源等新興產(chǎn)業(yè)中漲幅過大，或進(jìn)入擊鼓傳花的尾聲階段，不排除還能再?zèng)_高的可能性，但此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱，隨時(shí)有結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)。招商證券也指出，短期隨著成長(zhǎng)和分析師預(yù)期提升個(gè)股的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)格的分化已經(jīng)來到一個(gè)比較極端的位置，要警惕短期市場(chǎng)風(fēng)格的突然轉(zhuǎn)變。山西證券認(rèn)為，第二季度中小盤風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤股指數(shù)，結(jié)合相對(duì)漲幅、市盈率相對(duì)位置及實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，未來市場(chǎng)有望過渡到大小盤均衡風(fēng)格的階段。

不過，中金公司認(rèn)為，本輪領(lǐng)漲的新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈盈利預(yù)告亮眼，盈利和產(chǎn)業(yè)景氣度仍然向上，相比其余行業(yè)基本面相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。該機(jī)構(gòu)同時(shí)指出，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指絕對(duì)估值和相比滬深300估值處于歷史90%、86%分位，電氣設(shè)備、半導(dǎo)體、生物制品等熱門行業(yè)估值不低，但相比歷史極端估值仍有距離，也并非見頂充分理由。交易情緒和公募基金的超配比例相對(duì)較高，但相比歷史情緒高值仍有一定差距。政策環(huán)境對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格繼續(xù)有利，市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格局部估值偏高的容忍度可能需要有所提升。

(記者 吳黎華)

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