近日，卡萊特云科技股份有限公司(簡稱“卡萊特”)發布了招股書，欲沖刺創業板。招股書顯示，報告期(指2018年度、2019年度、2020年度及2021年第一季度，下同)內，卡萊特業績穩健增長、研發費用率不斷上升，但同時也存在經營性現金流持續下滑等問題?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾哐凶x招股書還發現，卡萊特IPO申報前夕，其保薦機構中金公司(股票代碼“601995”)存在“突擊入股”和“先投后保”行為，其所持股份需鎖定三年。

經營業績穩健增長經營現金流持續下滑

招股書顯示，卡萊特是一家以視頻處理算法為核心、硬件設備為載體，為客戶提供視頻圖像領域綜合化解決方案的高科技公司。《經濟參考報》記者注意到，卡萊特近年來主要經營業績指標增速較為亮眼。報告期內，卡萊特實現營業收入分別為2.28億元、3.30億元、3.95億元和8691.20萬元，其中2019年和2020年分別增長了44.61%和19.77%。與此同時，卡萊特的歸母凈利潤分別為2400.14萬元、6278.84萬元、6378.94萬元和1392.43萬元，其中2019年和2020年分別增長了161.60%和1.59%。

不過，在卡萊特歸母凈利潤持續增長的同時，其經營活動產生的現金流量凈額卻呈現出持續下滑的態勢，報告期內分別為379.98萬元、520.20萬元、-1233.26萬元和-5748.28萬元。與此同時，卡萊特的流動負債亦在持續增長，從2018年末的6898.90萬元增長至2021年3月末的2.31億元。

值得注意的是，卡萊特在招股書中重點提示了“應收賬款無法回收的風險”。招股書顯示，截至報告期各期末，卡萊特的應收賬款賬面凈額分別為5049.17萬元、8577.69萬元、1.24億元和9847.83萬元，其中2019年和2020年同比分別增長了69.88%和44.77%，其增幅明顯高于當期營收增幅。卡萊特坦言，公司對主要客戶給予一定的信用期限，導致公司報告期內應收賬款余額增長較快，若下游客戶經營狀況發生重大不利變化，公司存在應收款項無法回收的風險，將對公司未來業績造成不利影響。

研發占比逐年提升客戶集中度趨高

據估計，2020年我國LED顯示屏的市場規模約為532億元。卡萊特表示，視頻圖像顯示控制行業的壁壘較高，國內市場能形成規模銷售的廠家較少，行業集中度較高。不過，該行業廣闊的市場空間和良好的經濟回報可能吸引更多的新進入者，或將使行業整體競爭日趨激烈。

不過《經濟參考報》記者研究發現，卡萊特十分重視研發投入，報告期研發費用占其營業收入比例逐年提高，在業內具有較強的競爭優勢。招股書顯示，卡萊特報告期內研發費用分別為1678.69萬元、2916萬元、3961.90萬元和1125.20萬元，占當期營業收入的比例分別高達7.36%、8.84%、10.03%和12.95%，研發費用率不斷提升?？ㄈR特專門組建和培養了實力雄厚的研發團隊，截至今年3月末共有201名研發人員。截至招股書簽署日，卡萊特擁有授權專利40項(含發明專利27項)，軟件著作權30項。

記者進一步研究發現，卡萊特的上游供應商和下游客戶均存在集中度高的問題?？ㄈR特對芯片的需求量最大，報告期內采購金額分別為8802.50萬元、1.29億元、1.55億元和4851.42萬元，占當期主要原材料采購金額的比例分別高達65.79%、69.81%、64.58%和68.51%。而卡萊特向深圳市博科供應鏈管理有限公司(簡稱“深圳博科”)采購的芯片金額分別為7079.64萬元、1.13億元、1.35億元和4275.36萬元，占當期卡萊特芯片采購總額的80%以上，連續多年位列卡萊特第一大供應商。卡萊特就此表示，公司主要通過深圳博科進口采購芯片，鑒于深圳當地有數量眾多、規模較大的類似服務商，存在可替代的委托代理進口渠道，因此公司不存在嚴重依賴深圳博科的情況。

記者還發現，報告期內，卡萊特對前五名客戶的合計銷售收入占公司營業收入的比例分別為32.04%、36.29%、56.06%和64.64%，呈現出日趨集中的態勢。其中，卡萊特對廈門強力巨彩光電科技有限公司(簡稱“強力巨彩”)的銷售比重最高。2019年、2020年和2021年第一季度，卡萊特對強力巨彩的銷售收入分別為3527.85萬元、1.39億元和3602.76萬元，占當期營業收入的比例分別高達10.70%、35.14%和41.45%。卡萊特在揭示“客戶集中度較高的風險”時稱，若主要客戶因國內外宏觀環境或者自身經營狀況發生變化導致對公司產品及服務的需求量下降，或轉向其他供應商，將對公司生產經營帶來不利影響。

多家企業“突擊入股”中金公司“先投后保”

據招股書披露，卡萊特的前身卡萊特(深圳)云科技有限公司(簡稱“卡萊特有限”)，于2020年7月至10月間進行了三次增資，注冊資本從100萬元增至2457.76萬元。但《經濟參考報》記者發現，這三次增資的價格并不相同，卡萊特自身估值變化波動較大。

2020年7月，卡萊特有限作出股東會決議，同意公司注冊資本由100萬元變更為2000萬元，新增股東三涵邦泰、安華創聯、佳和睿信分別認繳出資1330萬元、285萬元和285萬元;2020年8月，卡萊特注冊資本由2000萬元增至2150.54萬元，新增股東深圳納百川創新企業(有限合伙)(簡稱“深圳納百川”)以人民幣5600萬元認繳注冊資本150.54萬元，其價格為37.20元/每注冊資本;2020年10月，卡萊特注冊資本又由2150.54萬元增至2457.76萬元，極創渝源、中金祺智等公司成為新增股東，合計出資2億元認繳了注冊資本307.22萬，其價格為65.10元/每注冊資本。

也就是說，短短兩個月左右，卡萊特的交易價格從37.20元/每注冊資本飆升至65.10元/每注冊資本，增長了75%。按照交易價格估算，卡萊特的整體估值在2020年8月時約為8億元，到了2020年10月就暴增至16億元?？ㄈR特招股書在解釋2020年8月增資定價依據時稱，深圳納百川系公司員工持股平臺，綜合考慮公司成長性、盈利水平及員工貢獻度等多種因素后，確定的投后估值為8億元;而在談及2020年10月定價依據時稱，根據公司當時的經營狀況，并充分考慮公司資產狀況、未來盈利及發展前景，經新老股東協商確定的投后估值為16億元。值得投資者注意的是，目前深圳納百川的執行事務合伙人為卡萊特實控人周錦志，其合計持有深圳納百川24.69%的股份。

在前述2020年10月增資過程中，中金祺智較為引人注意。記者研讀招股書發現，中金祺智為中金公司之全資子公司中金資本運營有限公司的子公司中金瑞德(上海)股權投資管理有限公司管理的基金，且中金祺智的普通合伙人中金祺智(上海)股權投資管理有限公司亦受到中金公司的實際控制。截至招股書簽署日，中金祺智持有卡萊特175.31 萬股股份，占總股本的3.44%，為卡萊特第六大股東。

《經濟參考報》記者注意到，證監會今年2月5日發布的《監管規則適用指引—關于申請首發上市企業股東信息披露》(簡稱《監管指引》)第三項明確規定，發行人提交申請前12個月內新增股東的，應當在招股說明書中充分披露新增股東的基本情況、入股原因、入股價格及定價依據，新股東與發行人其他股東、董事、監事、高級管理人員是否存在關聯關系，新股東與本次發行的中介機構及其負責人、高級管理人員、經辦人員是否存在關聯關系，新增股東是否存在股份代持情形?！侗O管指引》還指出，上述新增股東應當承諾所持新增股份自取得之日起36個月內不得轉讓。

業內人士指出，根據《監管指引》規定，申報前12個月內產生的新股東認定為突擊入股。值得注意的是，卡萊特招股書申報稿的簽署日期為7月28日，極創渝源、中金祺智等公司的增資入股行為發生在2020年10月，均屬于申報前12個月內產生的新股東，屬于“突擊入股”，卡萊特保薦機構中金公司存在“突擊入股”和“先投后保”行為。

(記者 謝碧鷺)

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