12月14日，順豐同城正式在香港交易所掛牌上市，全球公開發(fā)行1.31億股，發(fā)行價(jià)為每股16.42港元。

順豐于2019年正式宣布，順豐同城業(yè)務(wù)將以公司化形式獨(dú)立運(yùn)營，獨(dú)立運(yùn)作“順豐同城急送”品牌。

前有閃送、達(dá)達(dá)等專業(yè)即時(shí)物流公司，另有美團(tuán)等用外賣業(yè)務(wù)打下“江山”的本地服務(wù)商，順豐同城帶著老牌快遞血液切入即時(shí)配送領(lǐng)域。招股書顯示，2018年至2020年，毛虧損分別為2.31億元、3.36億元、1.89億元。

順豐同城在招股書中稱，成本及支出未來可能會(huì)繼續(xù)增加，盈利的能力取決于能否提高市場地位、擴(kuò)大客戶群、維持具有競爭力的價(jià)格、提高運(yùn)營效率及獲得融資的能力等。

開盤后，順豐同城破發(fā)跌超7%，開盤價(jià)為15.12港元/股。截至發(fā)稿前，順豐同城每股報(bào)收14.8港元，跌幅近10%，總市值138.15億港元。

面臨持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力取決于能否提高市場地位等

招股書顯示，順豐同城2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為9.93億元、21億元、48.43億元；毛虧損分別為2.31億元、3.36億元、1.89億元。

順豐同城2018年、2019年、2020年經(jīng)營虧損分別為3.62億元、5.73億元、7.69億元；凈虧損分別為3.28億元、4.7億元、7.58億元。業(yè)內(nèi)調(diào)侃稱，如果按照2020年訂單量7.6億單和凈虧損7.58億元粗略計(jì)算，順豐同城“每做一單就要虧一元”。

截至2020年12月31日，順豐同城持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.63億元。

順豐同城公告顯示，有關(guān)虧損及負(fù)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量未來可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)，成本及支出未來可能會(huì)增加。

未來需要提升配送能力、開發(fā)并推出新服務(wù)、擴(kuò)大現(xiàn)有市場的客戶群并打入新市場，以及繼續(xù)鞏固、投資技術(shù)底盤等，這些投入可能會(huì)帶來巨大的資本投資及經(jīng)常性費(fèi)用。

招股書還稱，順豐同城的盈利能力取決于能否提高市場地位、擴(kuò)大客戶群、維持具有競爭力的價(jià)格、提高運(yùn)營效率及獲得融資的能力，這將受各項(xiàng)不可控因素的影響。

倘若無法產(chǎn)生充足的收入增長并管理成本及開支，順豐同城短期可能無法持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利或錄得正現(xiàn)金流量，這可能影響業(yè)務(wù)增長并對財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

王衛(wèi)為實(shí)控人，大客戶依賴嚴(yán)重，單票呈降低趨勢

2021年3月，順豐控股還通過全資子公司泰森控股對同城實(shí)業(yè)進(jìn)行增資，本次增資金額為4.09億。順豐同城其他股東不參與新增股份認(rèn)購。

增資前，泰森控股持有順豐同城40.58%股權(quán)，順豐控股其他持股主體持股為24.88%，北京信潤恒持股1.26%，其他投資者持股為33.29%。本次增資完成后，順豐控股對順豐同城合計(jì)的持股比例將從65.46%增加至66.76%。

招股書顯示，IPO前，SF Holding Limited由順豐泰森全資擁有，同城科技由順豐泰森通過順豐泰森的全資附屬公司順豐科技間接擁有80.95%股權(quán)。

根據(jù)表決權(quán)委托協(xié)議，寧波順享被視為與順豐泰森一致行動(dòng)。順豐泰森由順豐控股全資擁有。

同時(shí)，順豐控股由明德控股持有約59.3%的股權(quán)，王衛(wèi)持有明德控股約99.9%的股權(quán)，為順豐同城的實(shí)控人。

2014年至2015年，多個(gè)即時(shí)配送（同城）平臺(tái)出現(xiàn)，以眾包的模式切入三通一達(dá)等傳統(tǒng)快遞公司未完全覆蓋的即時(shí)物流市場。

經(jīng)歷補(bǔ)貼大戰(zhàn)市場洗牌后，當(dāng)年存活下來的即時(shí)物流公司，一部分，如達(dá)達(dá)、點(diǎn)我達(dá)被京東、阿里收編，承接來自“大佬”的商流；另一部分，如閃送、UU跑腿等專注垂直做小平臺(tái)。

曾經(jīng)，即時(shí)物流被視為快遞巨頭主動(dòng)忽視的細(xì)分市場，新京報(bào)記者在與三通一達(dá)內(nèi)部人士的溝通中獲悉，傳統(tǒng)快遞公司普遍認(rèn)為，比起即時(shí)物流小蛋糕，顧好公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)比較重要。但隨著近年美團(tuán)、餓了么等“到家”戰(zhàn)役的不斷打響，以及順豐本身同城業(yè)務(wù)的不斷壯大，作為傳統(tǒng)快遞公司的順豐宣布將同城業(yè)務(wù)以公司化形式獨(dú)立運(yùn)營，獨(dú)立運(yùn)作“順豐同城急送”品牌。

“獨(dú)立運(yùn)營不意味著脫離。”順豐控股董事兼副總經(jīng)理陳飛曾在接受新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，順豐同城業(yè)務(wù)公司化獨(dú)立運(yùn)營后，仍然是順豐業(yè)務(wù)板塊中的重要組成部分。

招股書中顯示，順豐同城客戶收入集中，對大客戶依賴嚴(yán)重，2018年、2019年及2020年，順豐同城來自前五大客戶的收入分別占總收入的67.7%、67.1%及61.2%。來自最大客戶的收入分別占2018年、2019年及2020年總收入的22.7%、19.4%及33.6%。

興業(yè)證券研報(bào)顯示，“大客戶預(yù)計(jì)包括麥當(dāng)勞、 必勝客、瑞幸咖啡、喜茶等。受規(guī)模效應(yīng)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，公司單票收入呈降低趨勢，2018至2020年分別為12.45元、9.98元和 6.37元。單票毛利分別為-2.90元、-1.59元和-0.25元，已接近盈虧平衡點(diǎn)”。

目前除順豐外，其他傳統(tǒng)快遞企業(yè)在即時(shí)配送領(lǐng)域還未有大動(dòng)作。2017年圓通推出“計(jì)時(shí)達(dá)”；2018年3月，韻達(dá)也上線即時(shí)配送平臺(tái)“云遞配”，但都未激起過多浪花，行業(yè)內(nèi)部人士稱，一方面，盆滿缽滿的傳統(tǒng)快遞公司并未有精力重視長尾市場；另一方面，面對較為穩(wěn)定的即時(shí)物流格局，突圍較難。

超級流量入口是解題王道，下沉市場具有極大發(fā)展空間

目前順豐同城已形成了覆蓋全國1000多個(gè)市縣，注冊騎士超280萬，業(yè)務(wù)涉及餐食茶飲、蔬果生鮮、商超便利、蛋糕鮮花、醫(yī)藥用品、服裝汽配等場景需求的配送體系。

此前，順豐同城還一度試水外賣“豐食”，但順豐同城方面表示，打造“豐食”的初衷是在疫情期間解決自己企業(yè)內(nèi)部員工的用餐問題。不可否認(rèn)的是，長期看來，傳統(tǒng)快遞已經(jīng)切入了即時(shí)物流市場，甚至是上游的生活服務(wù)市場。

目前，在即時(shí)物流行業(yè)，超級流量入口依舊是解題王道。美團(tuán)配送、蜂鳥即配、達(dá)達(dá)等都承接著來自美團(tuán)、阿里、京東的超級流量。反觀，美團(tuán)、阿里、京東等一方面在持續(xù)打造自己的新零售版圖，另一方面持續(xù)推出跑腿業(yè)務(wù)等，繼續(xù)搶食著物流的蛋糕。

興業(yè)證券研報(bào)顯示，即時(shí)配、倉配和快遞的最大差異在于商品供給距離消費(fèi)者的距離，并最終反映在運(yùn)輸時(shí)效上，即時(shí)配時(shí)效優(yōu)勢明顯，但規(guī)模效應(yīng)較弱，成本相對較高。行業(yè)需求旺盛，過去5年訂單量年復(fù)合增速46%，未來5年復(fù)合增速有望超30%。當(dāng)前即時(shí)配服務(wù)仍以餐飲外賣為主，但服務(wù)場景隨本地消費(fèi)市場進(jìn)化而不斷擴(kuò)大，如同城零售、近場電商、近場服務(wù)等。

截至2020年，即時(shí)配送的用戶規(guī)模已達(dá)5.06億人，同比增長20.19%，年訂單量210億個(gè)，5年復(fù)合增長率為46.0%。考慮到當(dāng)前近八成即時(shí)配送需求來自一二線城市，下沉市場具有極大發(fā)展空間，以及新服務(wù)場景不斷擴(kuò)展和新業(yè)態(tài)模式與消費(fèi)模式持續(xù)創(chuàng)新，即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)具有明顯的增長潛力。根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，預(yù)計(jì)2024年中國即時(shí)配送服務(wù)行業(yè)的年訂單量將進(jìn)一步增至643億單，5年復(fù)合增長率為32.3%。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 程子姣

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