植發，一個您絕對不陌生的詞。在電梯里、公交站臺上，甚至是手機屏幕上，都有關于“植發”的鋪天蓋地的廣告。股票市場上，惹人關注的“植發第一股”也出現了。2021年12月13日，雍禾醫療在香港聯交所主板上市。不過，在植發市場規模快速擴張的大背景下，其股價卻接連下行。截至2022年1月21日收盤，雍禾醫療股價為11.46港元/股，和此前最高19港元/股的股價相比，一個多月時間里，雍禾醫療的股價跌幅已近40%，市值蒸發近40億港元。

揚子晚報/紫牛新聞見習記者 王燦

連續兩年營收增速超30%

根據弗若斯特沙利文的資料，2020年，中國毛發醫療服務市場規模為人民幣184億元，預計以復合年增長率22.3%的速度于2030年增長至人民幣1381億元。

植發生意近年來越來越火爆？從雍禾醫療披露的信息來看，確實如此。接受該機構治療的患者總人數從2018年的35177人增加41.7%到2019年的49851人，2020年又進一步增加了82.7%，達到91069人。2021年的上半年，接受治療的患者就達到了68112人。

這一點從雍禾醫療的收入中也可以明顯看出。2018年到2020年，雍禾醫療的整體營收分別為9.3億元、12.2億元和16.4億元，保持了30%以上的營收增速。2021年上半年，該公司營收10.5億元，較2020年同期增長75.1%。

營銷費用占總收入比例過半

2018年至2021年上半年，雍禾醫療的整體毛利率均高達70%以上。不過，在凈利潤上，從2018年到2020年，雍禾醫療的凈利潤分別為5350萬元、3562.4萬元、16333.2萬元，凈利潤率分別為5.75%、2.92%和9.96%。2021年上半年，其凈利潤為4044萬元，凈利潤率為3.85%，和同期73.6%的毛利率形成鮮明對比。

之所以會出現這樣的情況，或是因為營銷費用投入高。2018年到2020年，雍禾醫療的銷售及營銷開支占總收入比例分別為49.6%、53.1%和47.6%。2021年上半年，雍禾醫療銷售及營銷開支達5.8億元，占營收的54.9%。

股價“跌跌不休”但被機構看好

上市月余以來，雍禾醫療的股價可謂“跌跌不休”，近40%的跌幅讓人大跌眼鏡。但因毛發醫療業務的廣闊發展空間，機構還是看好雍禾醫療的前景。

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國盛證券認為，雍禾醫療是毛發醫療行業龍頭公司，營收規模與盈利能力在未來行業滲透率提升的背景下大有可為。給予公司2022年目標市值96.9億港元，并給予“買入”評級。

中金公司指出毛發醫療服務需求持續增長，市場已進入黃金發展期，在消費升級趨勢下增長潛力較大。雍禾醫療的醫療養固業務收入貢獻由2019年的1.2%迅速提升至2021年上半年的24.1%，中金認為其未來有望藉品牌單店直營模式捕捉下沉市場需求，給予目標價18港元。

【股市有風險，投資需謹慎。】

校對 李海慧

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