植發(fā)，一個(gè)您絕對(duì)不陌生的詞。在電梯里、公交站臺(tái)上，甚至是手機(jī)屏幕上，都有關(guān)于“植發(fā)”的鋪天蓋地的廣告。股票市場(chǎng)上，惹人關(guān)注的“植發(fā)第一股”也出現(xiàn)了。2021年12月13日，雍禾醫(yī)療在香港聯(lián)交所主板上市。不過(guò)，在植發(fā)市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)張的大背景下，其股價(jià)卻接連下行。截至2022年1月21日收盤(pán)，雍禾醫(yī)療股價(jià)為11.46港元/股，和此前最高19港元/股的股價(jià)相比，一個(gè)多月時(shí)間里，雍禾醫(yī)療的股價(jià)跌幅已近40%，市值蒸發(fā)近40億港元。

揚(yáng)子晚報(bào)/紫牛新聞見(jiàn)習(xí)記者 王燦

連續(xù)兩年?duì)I收增速超30%

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2020年，中國(guó)毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為人民幣184億元，預(yù)計(jì)以復(fù)合年增長(zhǎng)率22.3%的速度于2030年增長(zhǎng)至人民幣1381億元。

植發(fā)生意近年來(lái)越來(lái)越火爆？從雍禾醫(yī)療披露的信息來(lái)看，確實(shí)如此。接受該機(jī)構(gòu)治療的患者總?cè)藬?shù)從2018年的35177人增加41.7%到2019年的49851人，2020年又進(jìn)一步增加了82.7%，達(dá)到91069人。2021年的上半年，接受治療的患者就達(dá)到了68112人。

這一點(diǎn)從雍禾醫(yī)療的收入中也可以明顯看出。2018年到2020年，雍禾醫(yī)療的整體營(yíng)收分別為9.3億元、12.2億元和16.4億元，保持了30%以上的營(yíng)收增速。2021年上半年，該公司營(yíng)收10.5億元，較2020年同期增長(zhǎng)75.1%。

營(yíng)銷費(fèi)用占總收入比例過(guò)半

2018年至2021年上半年，雍禾醫(yī)療的整體毛利率均高達(dá)70%以上。不過(guò)，在凈利潤(rùn)上，從2018年到2020年，雍禾醫(yī)療的凈利潤(rùn)分別為5350萬(wàn)元、3562.4萬(wàn)元、16333.2萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率分別為5.75%、2.92%和9.96%。2021年上半年，其凈利潤(rùn)為4044萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率為3.85%，和同期73.6%的毛利率形成鮮明對(duì)比。

之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，或是因?yàn)闋I(yíng)銷費(fèi)用投入高。2018年到2020年，雍禾醫(yī)療的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支占總收入比例分別為49.6%、53.1%和47.6%。2021年上半年，雍禾醫(yī)療銷售及營(yíng)銷開(kāi)支達(dá)5.8億元，占營(yíng)收的54.9%。

股價(jià)“跌跌不休”但被機(jī)構(gòu)看好

上市月余以來(lái)，雍禾醫(yī)療的股價(jià)可謂“跌跌不休”，近40%的跌幅讓人大跌眼鏡。但因毛發(fā)醫(yī)療業(yè)務(wù)的廣闊發(fā)展空間，機(jī)構(gòu)還是看好雍禾醫(yī)療的前景。

圖源 視覺(jué)中國(guó)

國(guó)盛證券認(rèn)為，雍禾醫(yī)療是毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)龍頭公司，營(yíng)收規(guī)模與盈利能力在未來(lái)行業(yè)滲透率提升的背景下大有可為。給予公司2022年目標(biāo)市值96.9億港元，并給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

中金公司指出毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)需求持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)已進(jìn)入黃金發(fā)展期，在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下增長(zhǎng)潛力較大。雍禾醫(yī)療的醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)由2019年的1.2%迅速提升至2021年上半年的24.1%，中金認(rèn)為其未來(lái)有望藉品牌單店直營(yíng)模式捕捉下沉市場(chǎng)需求，給予目標(biāo)價(jià)18港元。

【股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。】

校對(duì) 李海慧

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