加倉白酒、醫(yī)藥，減倉新能源，前十大重倉股“大換血”，這是銀華基金明星基金經(jīng)理李曉星在2021年四季報中透露的訊息。

1月21日，李曉星管理的基金披露2021年四季報，整體來看，截至2021年12月31日，李曉星管理的基金總規(guī)模進(jìn)一步提升至546.38億元。

其中，由李曉星獨資管理的銀華心佳兩年持有基金在2021年末的規(guī)模最大，達(dá)133.34億元。其次是銀華心怡靈活配置基金，規(guī)模為120.12億元。銀華心享一年持有基金的規(guī)模也超過百億，達(dá)115.65億元。

高端白酒股再受青睞

在股票倉位方面，銀華心佳兩年持有基金在2021年四季度有所減倉，最新倉位是92.71%，較三季度末下降0.59個百分點；銀華心怡靈活配置基金和銀華心享一年持有基金則各自加倉至94.85%、94.46%。

重倉股方面，上述三只基金的前十大重倉股都出現(xiàn)了許多新面孔。而這些新晉前十大重倉股的個股大多是白酒、醫(yī)藥股，新能源股則遭到減持。

銀華心佳兩年持有基金2021年四季報顯示，截至2021年末，前十大重倉股分別是：分眾傳媒（002027.SZ）、紫金礦業(yè)（601899.SH）、寧德時代（300750.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、五糧液（000858.SZ）、藥明康德（603259.SH）、智飛生物（300122.SZ）、邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）、洋河股份（002304.SZ）。

其中，李曉星在2021年四季度加倉了紫金礦業(yè)和智飛生物；并且買入山西汾酒、五糧液、邁瑞醫(yī)療和洋河股份，令其在四季報新晉成為銀華心佳兩年持有基金前十大重倉股；寧德時代和藥明康德則遭到李曉星拋售。

而跌出基金前十大權(quán)重股的則是：海康威視（002415.SZ）、比亞迪股份（01211.HK）、匯川技術(shù)（300124.SZ）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、三峽能源（600905.SH）。

銀華心佳兩年持有基金2021年四季報前十大重倉股

銀華心怡靈活配置基金2021年四季報前十大重倉股分別為：寧德時代、分眾傳媒、紫金礦業(yè)、山西汾酒、鹽湖股份、天齊鋰業(yè)（002466.SZ）、洋河股份、藥明康德、五糧液、大華股份（002236.SZ）。

與去年三季度末相比，寧德時代、分眾傳媒、紫金礦業(yè)和大華股份獲得基金經(jīng)理增持；山西汾酒、鹽湖股份、天齊鋰業(yè)、洋河股份、藥明康德、五糧液新晉前十大重倉股；贛鋒鋰業(yè)A股（002460.SZ）、三峽能源、匯川技術(shù)、通威股份（600438.SH）、隆基股份、科達(dá)利（002850.SZ）則退出其前十大重倉股。

銀華心怡靈活配置基金2021年四季報前十大重倉股

銀華心享一年持有基金2021年四季報前十大重倉股分別為：分眾傳媒、寧德時代、藥明康德、紫金礦業(yè)、貴州茅臺、伊利股份、五糧液、智飛生物、山西汾酒、贛鋒鋰業(yè)H股（01772.HK）。

與去年三季度末相比，藥明康德、紫金礦業(yè)、智飛生物獲基金經(jīng)理增持；貴州茅臺、伊利股份、五糧液、山西汾酒新晉前十大重倉股；贛鋒鋰業(yè)A股、海康威視、匯川技術(shù)、三峽能源、泰格醫(yī)藥則退出其前十大重倉股。

銀華心享一年持有基金2021年四季報前十大重倉股

看好高端白酒和有全國化擴(kuò)張潛力的次高端消費(fèi)行業(yè)

關(guān)于自己的投資策略和運(yùn)作，李曉星在2021年四季報中用了5000多字來向持有人做了分析。

李曉星認(rèn)為，從收入端和利潤端來看，消費(fèi)品公司2022年業(yè)績將回歸正常經(jīng)營狀態(tài)，同時也出現(xiàn)了估值切換的空間。2021年對于消費(fèi)無疑是外部因素變化很大的一年，全年疫情的反復(fù)擾動、以及原材料成本大幅上行等因素，導(dǎo)致業(yè)績逐季放緩，估值持續(xù)承壓。

李曉星認(rèn)為，2022年這些負(fù)面因素都會弱化，整體消費(fèi)的投資會比2021年更加樂觀。

具體到消費(fèi)的細(xì)分行業(yè)上，李曉星稱看好高端白酒和有全國化擴(kuò)張潛力的次高端。

李曉星指出，之所以2021年四季度加倉白酒配置，因為看見積極因素不斷積累，改革信號的明顯，強(qiáng)化了中長期業(yè)績確定性。

除了白酒之外，李曉星表示，“大眾消費(fèi)品預(yù)計在二季度會有更好的表現(xiàn)，我們看好有漲價彈性的調(diào)味品，以及受疫情壓制較大的餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇。養(yǎng)殖行業(yè)2022年也有機(jī)會，需要逐步驗證拐點，但這一輪周期的力度會明顯弱于上一次，對標(biāo)的的選擇要更注重成長性。新興消費(fèi)現(xiàn)在處在消化估值的過程中，會有不同賽道的分化，要自下而上地挖掘個股機(jī)會。”

在過去一年對于醫(yī)藥板塊的投資上，李曉星坦承“抓住了一些機(jī)會，也錯失了很多機(jī)會”。

“我們堅信醫(yī)藥還會是長牛行業(yè)，只是我們需要更辛苦、更勤奮的去挖掘標(biāo)的，尋找未被認(rèn)知的機(jī)會。2022年，我們會在CRO/CDMO板塊中優(yōu)中選優(yōu)；繼續(xù)持有政策環(huán)境友好、業(yè)績增長穩(wěn)健的醫(yī)療器械和研發(fā)實力強(qiáng)勁、業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的疫苗龍頭；逐步買入業(yè)績有望在疫情后恢復(fù)的消費(fèi)醫(yī)療；并擇機(jī)配置低估值、基本面改善明顯的其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。”李曉星這樣寫道。

展望2022年：碳中和、穩(wěn)消費(fèi)，聚焦核心資產(chǎn)

對于2022年，李曉星將其觀點總結(jié)為“碳中和、穩(wěn)消費(fèi)，聚焦核心資產(chǎn)”。

“展望2-3年的維度，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)會逐步地上臺階；流動性會逐步地回歸正常。”李曉星表示，龍頭公司在過去一年的領(lǐng)先優(yōu)勢并沒有減小，在很多行業(yè)反而是加大的，然后有很多公司的估值反而在行業(yè)內(nèi)變得是相對便宜的。優(yōu)質(zhì)公司的表現(xiàn)時間遲早會來臨，就像2015年之后，流動性潮水退去的時候，就是優(yōu)質(zhì)龍頭公司表現(xiàn)的甜蜜時光了。

具體來說，李曉星認(rèn)為，科技股的投資就是投資變化，投資變化受益的方向，投資壁壘形成的過程。成長股漲幅最大的階段不是在最終壁壘形成后的穩(wěn)態(tài)格局，而是在壁壘形成的過程中。從整體的科技產(chǎn)業(yè)變化來看，正在發(fā)生兩大變化，即能源結(jié)構(gòu)的變化和地緣政治的變化。能源結(jié)構(gòu)的變化指在未來30-50年當(dāng)中，能源的主要供應(yīng)方式從化石能源逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榉腔茉矗褂闷偷慕煌üぞ咭矔饾u轉(zhuǎn)變?yōu)橄碾娔艿慕煌üぞ摺?/p>

“在以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心的大背景下，我們認(rèn)為順周期的大多數(shù)價值股會有一定絕對收益，超額收益多少需要看經(jīng)濟(jì)修復(fù)的力度。”李曉星指出，銀行股雖然2022年整體收入和盈利增速回到正常水平，但零售銀行和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的城商行依舊會保持較高增速。另外，該類銀行資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)濟(jì)波動較小，在不良資產(chǎn)大規(guī)模出清后，其信用成本會明顯下行，由此反哺利潤增長；券商股中則看好財富管理賽道。

對于地產(chǎn)行業(yè)，李曉星指出其邊際的確有改善，但長期景氣度確定性下行，在其投資框架中，并不十分接受該類博弈型的行業(yè)。此外，保險行業(yè)的估值處于歷史低位，但其基本面的修復(fù)還沒有到來，需要保持關(guān)注。

澎湃新聞記者 葛佳

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