五問(wèn)俄烏沖擊波:金融市場(chǎng)震蕩多久?油價(jià)是否見(jiàn)頂?利空哪些資產(chǎn)
一天時(shí)間,俄烏局勢(shì)火速升級(jí)。
根據(jù)新華社報(bào)道,烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基2月24日發(fā)表講話說(shuō),烏克蘭決定與俄羅斯斷絕外交關(guān)系。
當(dāng)天,伴隨俄羅斯決定進(jìn)行特別軍事行動(dòng),烏克蘭全境進(jìn)入戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)。
自俄烏局勢(shì)緊張以來(lái),全球金融市場(chǎng)都受到較大影響。其中,全球股市重挫,2月份開(kāi)始,俄羅斯、美國(guó)、歐洲等市場(chǎng)主要股指均出現(xiàn)較大下跌。2月24日當(dāng)日,俄羅斯RTS指數(shù)一度跌近50%。除此之外,沖擊波傳導(dǎo)至原油、債市、外匯等。
國(guó)際局部沖突,全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)如何?金融市場(chǎng)震蕩會(huì)持續(xù)多久?此次俄烏沖突又會(huì)影響幾何?
1問(wèn)
沖突事件中股市怎么走?
海通證券分析師余培儀等回顧了2000年以來(lái)較為典型的國(guó)際局部沖突,并回測(cè)了期間的全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)。可以發(fā)現(xiàn),在發(fā)生局部沖突的初期(第一周),全球權(quán)益資產(chǎn)在短期內(nèi)或存在被拖累的可能,而美元和美債的平均相對(duì)表現(xiàn)往往更優(yōu)。
拉長(zhǎng)時(shí)間看,國(guó)際沖突事件對(duì)大類資產(chǎn)影響實(shí)際有限。以2014年4月發(fā)生的烏克蘭沖突為例,在事件發(fā)生第一周,標(biāo)普500指數(shù)下跌了2.6%,但在事件發(fā)生的完整時(shí)期內(nèi)(2014年4月-9月),標(biāo)普500指數(shù)上漲了7.6%。
中泰證券分析師徐馳等分析了四次“接近戰(zhàn)爭(zhēng)”危機(jī)對(duì)資本市場(chǎng)的影響,包括1948年6月的第一次柏林危機(jī)、1958年底的第二次柏林危機(jī)、1961年年中的第三次柏林危機(jī)與1962年10月的古巴導(dǎo)彈危機(jī)。通過(guò)觀察這些時(shí)期的美股表現(xiàn),可以發(fā)現(xiàn),除了第一次柏林危機(jī)因?yàn)楸l(fā)在二戰(zhàn)后不久,引發(fā)全球投資者對(duì)于第三次世界大戰(zhàn)爆發(fā)的擔(dān)憂,進(jìn)而引發(fā)了美股接近一年左右的調(diào)整外,其余三次危機(jī)對(duì)道瓊斯指數(shù)的影響均屬最多1-2個(gè)月的“事件性沖擊”,沒(méi)有改變美股整體大牛市的情況。
2問(wèn)
俄烏沖突哪類資產(chǎn)會(huì)受創(chuàng)?
海通證券分析師楊錦等分析了2014年烏克蘭沖突期間不同階段的資產(chǎn)表現(xiàn)發(fā)現(xiàn),在事件早期,股票資產(chǎn)表現(xiàn)較差,商品表現(xiàn)更好;而在事件發(fā)生后期(2014年4月17日四方會(huì)談至2014年9月5日明斯克停火協(xié)議達(dá)成),股票表現(xiàn)較好,商品表現(xiàn)不佳,CRB商品指數(shù)跌7.0%,NYMEX原油跌9.3%,跌幅較大。
對(duì)于其他資產(chǎn)而言,興業(yè)研究分析師郭嘉沂等分析了歷史上戰(zhàn)爭(zhēng)或者沖突發(fā)生前后大類資產(chǎn)的表現(xiàn),從1941年的珍珠港事件到2020年的第二次卡拉巴赫戰(zhàn)爭(zhēng),統(tǒng)計(jì)各次事件發(fā)生前后半年股市、債市、外匯等市場(chǎng)的表現(xiàn),其發(fā)現(xiàn),就各時(shí)期沖突事件對(duì)大類資產(chǎn)的影響而言,海灣戰(zhàn)爭(zhēng)是一個(gè)明顯的分界點(diǎn),這與海灣戰(zhàn)爭(zhēng)前戰(zhàn)爭(zhēng)規(guī)模和持續(xù)時(shí)間均高于海灣戰(zhàn)爭(zhēng)后有關(guān)。
郭嘉沂等提出,目前俄羅斯GDP與2013至2014年峰值時(shí)期相比有所下降,并不支持其進(jìn)行曠日持久的大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)。在此情況下,大類資產(chǎn)表現(xiàn)或與海灣戰(zhàn)爭(zhēng)后相似,即股市小幅承壓,美債和中債收益率震蕩,美元兌人民幣匯率延續(xù)強(qiáng)勢(shì)一段時(shí)間。油價(jià)在沖突陰霾消退后出現(xiàn)一定程度回落,金價(jià)趨于上升。但若俄烏沖突演化為規(guī)模更大、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的對(duì)抗,海灣戰(zhàn)爭(zhēng)前的情景將更具類比性,即股債均遭遇明顯拋售,原油和黃金大幅上漲。
3問(wèn)
沖擊波往往持續(xù)多久?
國(guó)盛證券分析師熊園指出,以史為鑒,地緣沖突后大類資產(chǎn)的規(guī)律表現(xiàn)為:短期會(huì)利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),利好避險(xiǎn)資產(chǎn)和能源品,影響往往集中在沖突爆發(fā)后的10-30天,對(duì)資產(chǎn)價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)的影響較弱。
從本次俄烏沖突來(lái)看,未來(lái)近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)全球股市仍有下跌壓力,國(guó)債收益率仍趨下行,原油和黃金有望進(jìn)一步上漲;但一個(gè)月之后,資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)將重新回歸基本面主導(dǎo)。
4問(wèn)
油價(jià)漲破100美元關(guān)口是否見(jiàn)頂?
自俄烏沖突發(fā)生以來(lái),國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)連漲兩個(gè)月。北京時(shí)間24日下午5時(shí)30分左右,ICE布油期貨近月合約已經(jīng)漲破100美元/桶關(guān)口。
地緣沖突將如何影響原油市場(chǎng)?徐馳等研究了最近20年俄羅斯與周邊國(guó)家的兩次沖突中原油價(jià)格走勢(shì)的規(guī)律發(fā)現(xiàn),2008年8月格魯吉亞戰(zhàn)爭(zhēng)與2014年3月克里米亞事件中,基本上危機(jī)高潮落地之時(shí)即是原油價(jià)格見(jiàn)頂之時(shí)。由于在此前危機(jī)發(fā)酵過(guò)程中,被過(guò)度透支了強(qiáng)能源制裁和原油供給短缺的預(yù)期,并且囤積了大量的“獲利盤”,所以當(dāng)危機(jī)落地,制裁力度明顯低于預(yù)期之時(shí),被過(guò)度拉高的油價(jià)和失衡的籌碼結(jié)構(gòu)都將驅(qū)動(dòng)油價(jià)“見(jiàn)頂”,并出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)2年以上級(jí)別的調(diào)整。
徐馳等認(rèn)為,俄烏事件當(dāng)前漸近最恐慌的“高潮”,本身也意味著隨時(shí)可能“落幕”,因此,市場(chǎng)最為擔(dān)心的全面戰(zhàn)爭(zhēng)與俄羅斯原油被強(qiáng)制裁風(fēng)險(xiǎn)大概率不會(huì)發(fā)生。當(dāng)前情緒最為亢奮的原油等商品或階段性見(jiàn)頂,投資者宜適度謹(jǐn)慎對(duì)待。
5問(wèn)
市場(chǎng)恐慌時(shí)為最佳“買入點(diǎn)”?
從交易來(lái)看,四次“接近戰(zhàn)爭(zhēng)”均有一個(gè)勝率明顯的“逆勢(shì)投資策略”的規(guī)律,即:在危機(jī)發(fā)展到最高潮,市場(chǎng)最為恐慌的時(shí)候就是最佳的“買入點(diǎn)”,其后將呈現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),在最佳“買入點(diǎn)”持有一個(gè)月,一個(gè)季度和半年的平均收益率分別為8.79%、11.11%及15.01%。
徐馳等認(rèn)為,全球最恐慌時(shí)刻之所以成為“逆勢(shì)投資策略”收益率最高的“買入點(diǎn)”,本質(zhì)是由于最恐慌時(shí)刻之后,危機(jī)局勢(shì)本身的迅速緩解和反轉(zhuǎn)。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大概率已階段性觸底,故權(quán)益市場(chǎng)投資者無(wú)須悲觀。
新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 顧志娟
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