投資大佬們營造的估值夢想終于未能照進現實。

3月17日，人工智能科技公司格靈深瞳掛牌上海交易所（股票代碼：688207），以每股39.49元的發行價成為登陸科創板的首只AI股。不過，還在夢想“吃大肉”的中簽者們很快發現賬戶翻綠了，上市首日格靈深瞳股價小幅沖高后就快速下跌，第二天也沒能逃脫繼續下跌的命運。截至3月18日收盤，格靈深瞳報收每股34.9元，相較發行價下跌11.62%，這意味著中簽的投資者持有至今將虧損2295元。

截至最近一個交易日，格靈深瞳總市值64.56億元，與2014年徐小平和沈南鵬“口頭”對格靈深瞳給出的1.9萬億估值相比，格靈深瞳給二級市場的投資者們留下了一個骨感的現實。

上市破發，中簽股民不賺反虧，明星資本暴賺

格靈深瞳發行結果公告顯示，在認購階段，本次發行參與網下配售搖號的共有2165個賬戶，只有10%的賬戶（向上取整計算）最終獲配，即217個股票賬戶中簽，這批賬戶對應的股份數量為217.91萬股，占網下發行總量的6.93%，涉及8605.27萬元。

但這批中簽的“幸運兒”并未享受到新股連板的喜悅，按每個中簽號碼只能認購500股計算，至今未賣出的股民將虧損2295元，若加上手續費，在最低點離場的股民最高預計虧損超2600元。

對于格靈深瞳上市以來的表現，有投資者表示，對此類高科技股票會堅定持有，再跌還會補倉；也有投資者抱怨稱，“好不容易中個簽，還破發，太扎心了，解套不知道何年。”

對此，有二級市場分析師舉例稱，同樣是IT行業，流通股本0.68億元，與格靈深瞳（0.43億元）相近的普元信息的發行價為每股26.9元，但格靈深瞳的發行價高達每股39.49元，定價偏高是其破發的原因之一。

不過，相比二級市場上的投資者，格靈深瞳目前的價格依然能夠讓在其上市之前就入局的明星資本大賺一筆。

公開資料顯示，格靈深瞳成立于2013年，創始人趙勇博士畢業于美國布朗大學計算機工程系，曾是谷歌智能眼鏡項目立項的最初七人之一。創業之初，趙勇得到了徐小平的支持，拿到了真格基金和策源創投的100萬元天使輪投資。

2014年，格靈深瞳拿到紅杉資本的1000萬美元A輪融資；2017年，得到了合之力、三星創投、真格基金等的B輪投資；2019年至2020年，力鼎資本、現代摩比斯、將門創投、無量界投資、箴言投資等也紛紛入局。

根據格靈深瞳上市公告書，本次發行后，北京格靈深瞳信息技術股份有限公司未確認持有人證券專用賬戶以5912.84萬股持股數量，31.96%的持股比例位列第一大股東。實際上，該專用賬戶的組成方正是紅杉資本、策源創投、真格基金Ⅰ、真格基金Ⅳ、現代汽車、現代摩比斯、三星創投、合之力這些暫未開立股東賬戶的前期投資者。即便按照34.9元的最近收盤價計算，上述投資公司持有的股票價值也超過20億元。

雖然格靈深瞳并未透露這些投資公司的具體持股數，但招股書透露，2021年9月時策源創投持有1385.85萬股。若這些股份至今仍然被策源創投持有，那么該投資機構目前的持股市值達到4.83億元，即便天使輪的100萬元都是策源創投出資，該機構的投資回報也將高達483倍。

估值蒸發背后：格靈深瞳錯過了什么，為何夢想未能照進現實

格靈深瞳官方介紹，其是一家行業領先的人工智能科技公司，專注于將先進的計算機視覺技術和大數據分析技術與應用場景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商業零售、體育健康、軌交運維等領域的人工智能產品及解決方案。

有多家媒體曾宣稱，格靈深瞳天使輪后，徐小平高調稱格靈深瞳至少估值5000億美元，而沈南鵬認為1000億美元比較實際，最后折中價格3000億美元，也就是約1.9萬億元。

相比1.9萬億元這個數字，目前格靈深瞳64.56億元的市值顯然只有大佬夢想的“九牛一毛”。

這也許是因為，在提出1.9萬億估值的2014年，人工智能行業還在初創期，“AI四小龍”格局尚未形成，商湯科技甚至才剛剛成立。對AI產業未來的幻想和信心給了許多投資者樂觀期許。

事實上，相比AI行業能夠得到的回報，受前期投入與高昂的研發費用“拖累”，大部分AI公司都長期走在虧損的路上，入行較早的格靈深瞳未能幸免。

格靈深瞳推出的第一款產品是皓目行為分析儀，其旨在通過計算機視覺技術來分析消費者的行為，為線下零售商賦能。不過，該產品并未獲得預期之中的效果。有媒體報道稱，格靈深瞳在2016年陷入了危機，“最困難的時候，公司賬上的資金，只夠發幾個月的工資。”

前期研發方向上的錯誤也讓格靈深瞳被競爭者趕超。其在招股書經營風險一欄中表示，公司與同行業公司相比，實現商業化的時間較晚，主要原因系公司前期研發方向以三維視覺技術形成的行為識別產品為主，落地應用為金融和商業領域。

貝殼財經記者統計Wind提供的數據對比發現，將格靈深瞳與業務存在類似或交叉的公司商湯科技、科大訊飛、虹軟科技、當虹科技相對比，格靈深瞳最近交易日的總市值是“后輩”商湯科技（2098億元）的1/32，僅比當虹科技的36.68億元高； 2020年，在可對比的公司中，其營業收入規模墊底，不過2020年凈利潤增長幅度為81.27%，在可對比的公司中位居第一。

有分析認為，體量較小，錯過了發展壯大的最佳時機，難以撼動現有AI市場格局，或是格靈深瞳在已上市AI公司中市值排名靠后的原因之一。

流血上市：業績連續虧損，尚未形成規模效應，客戶集中度高

招股書顯示，2018年至2020年，格靈深瞳營收分別為5196萬元、7121萬元和2.43億元，2021年上半年，格靈深瞳營收7219萬元；不過，格靈深瞳同期的凈利潤分別虧損7457萬元、4.18億元、7820萬元和5704萬元，三年半時間，格靈深瞳合計虧損將近6.3億元。

目前，格靈深瞳的主營業務收入主要來自于城市管理、智慧金融、商業零售三大領域。不過，城市管理領域系人工智能技術發展及應用較為廣泛及成熟的領域之一，該領域的市場參與者眾多，包括安防設備廠商、通信服務廠商、項目集成商、AI公司等，市場競爭激烈。

事實上，為格靈深瞳貢獻主要業績的多為農行等幾個“大客戶”。根據招股書，2021年1月-6月，格靈深瞳前5大客戶貢獻總收入的74.54%，相比2019年的67.55%可以看出，格靈深瞳對大客戶的業務依賴度非常明顯，該公司提醒稱，大客戶的策略雖然能帶來比較大的訂單金額，但存在客戶談判難、客戶集中的風險。

與其簡介中“專注于將先進的計算機視覺技術和大數據分析技術與應用場景深度融合”相比，2016年陷入財務危機后，格靈深瞳在2018年中標了農業銀行安防項目，此項目后來成為了格靈深瞳的主要收入來源之一，也讓格靈深瞳的業務線轉向了安防領域。

招股書顯示，在格靈深瞳五大技術方向中，大規模跨鏡追蹤技術方向發明專利數量最多，為9項，其次是3D立體視覺技術方向，發明專利數量為6項。

從經營狀況上看，雖然格靈深瞳2020年的凈利潤增長幅度較高。但是相比于商湯、云從、依圖、曠世“AI四小龍”，格靈深瞳的營業收入、研發人員和專利數量都最少。

格靈深瞳在招股書中稱，公司前期經過了較長的商業化方向探索，逐步形成面向城市管理、智慧金融和商業零售的人工智能產品及解決方案。目前公司正處于快速發展期，但整體營收規模較小，毛利未能覆蓋期間成本費用，尚未形成規模效應。

“尚未盈利或存在累計未彌補虧損對公司報告期內的現金流、業務拓展、人才吸引、團隊穩定性、研發投入、戰略性投入、生產經營可持續性等方面未產生顯著不利影響。但人工智能行業商業化尚處于早期階段，下游市場需要時間培育，公司也將持續加大員工激勵和研發投入，未盈利狀態可能持續存在。”格靈深瞳在招股書中表示。

新京報貝殼財經記者 羅亦丹

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