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澎湃新聞?dòng)浾?陳月石

在隔夜加權(quán)利率徘徊在1%附近的同時(shí)，不斷走高的質(zhì)押式回購成交額也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

上周（8月1日-5日）銀行間質(zhì)押式回購成交額日均為 68360億元，比此前一周增加9211億元，單日（7月4日）質(zhì)押式回購交易量甚至突破7萬億并創(chuàng)下新高。從期限品種的占比看，R001連續(xù)四個(gè)交易日成交量突破6萬億， 日均成交額61734億元，平均占比90.3%。

“銀行間質(zhì)押式回購成交量攀升，反映出債市加杠桿情緒持續(xù)火熱。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在研報(bào)中指出，由于流動(dòng)性整體維持充裕狀態(tài)，R001和DR001（銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購利率）一直保持在極低的水平，市場(chǎng)對(duì)于資金面預(yù)期也更加樂觀，因此開始通過回購增大杠桿。質(zhì)押式回購日成交量自4月以來上行趨勢(shì)明顯，在4月20日首次突破6萬億元日成交額，8月4日突破了7萬億元日成交額。8月5日，質(zhì)押式回購日成交量為6.88萬億元，其中隔夜回購成交量升至6.32萬億元，占比超過92%，可以看到目前市場(chǎng)加杠桿的情緒較為高漲。

“一方面是因?yàn)樯现苁窃鲁酰Y金需求本身就少，流動(dòng)性非常充裕，從今天的情況看，隔夜加權(quán)利率還是在1%附近成交，加杠桿的熱情短期可能難消，繼續(xù)‘滾隔夜’。”某國有大行金融市場(chǎng)部人士表示。

對(duì)于隔夜利率走勢(shì)，國泰君安固定收益團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，商業(yè)銀行資產(chǎn)荒超預(yù)期持續(xù)、地方專項(xiàng)債募集資金在7月和8月集中撥付均使得商業(yè)銀行超儲(chǔ)水平較高，回購市場(chǎng)資金供給充裕，R001逼近1%。但這兩個(gè)因素在8月份及以后都是邊際弱化的，同時(shí)全市場(chǎng)質(zhì)押式待購回債券余額突破10萬億，在隔夜利率低位下債市持續(xù)加杠桿導(dǎo)致的資金需求上升， 1%或是隔夜利率下限。

山西證券則認(rèn)為，狹義資金面短期有望維持寬松。該機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前貨幣政策同時(shí)強(qiáng)調(diào)總量和結(jié)構(gòu)，無論是出于對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增量不利因素，還是維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)需求角度，下半年貨幣政策大概率不會(huì)收緊，但在維持實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性充裕和金融市場(chǎng)空轉(zhuǎn)方面尋求平衡是大概率事件。預(yù)計(jì)資金面終將緩慢收斂，但寬松可能還將保持一段時(shí)期。

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