一直以來，白酒板塊都是A股市場大藍籌的代表。品牌稀缺性、穩健的現金流和良好的成長性，使得白酒板塊天然具備投資者最愛的“護城河”。

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8月19日晚間，華泰證券、洋河股份聯合舉辦“洋河之夜”，洋河股份總裁助理、產品總監張學謙和洋河股份酒體設計中心副主任朱方剛分享了洋河品鑒要點，還帶來了專為年輕人味蕾特別設計的洋河雪糕。華泰證券資管總經理聶挺進、匯添富指數與量化投資部基金經理過蓓蓓則探討了白酒行業未來發展趨勢，以及白酒板塊現階段的投資價值。

作為漲樂財富通高管訪談系列之一，活動通過漲樂財富通App、抖音、快手等多平臺同步直播，兩小時的觀看量超過275萬。

白酒企業突圍的核心：品牌上升和渠道下沉 講好老酒新故事

酒的釀造，在中國已有數千年的歷史，酒作為一種文化的載體，不論是在歷史上或者文化詩篇中，都有跡可循。但客觀來講，高品質白酒時至今日，仍是稀缺資源，在我國白酒產量中占比很低，白酒消費仍處于一個“長期不缺酒，但長期缺好酒”的時代。

華泰證券資管總經理聶挺進在直播中復盤了近年來白酒龍頭崛起的邏輯。他認為，酒企之間的競爭是全面的競爭，既要有超長期戰略的耐心，也要有品牌、品質、產能、營銷以及渠道掌控的能力，其中，把握好消費者的需求，塑造消費者的心智是核心。

“一開始可能是消費者請客送禮有更高價格的需求，那么誰能提供這個價格帶的產品誰就能成功，后面企業又發現可以主動地去做增量性的更高價格帶的培育，這個時候比拼的則是企業的戰略韌性。”聶挺進解釋道。“產品升級的核心有兩點：品牌上升和營銷下沉。品牌是稀缺的血統。未來行業會向優秀品牌逐漸集中，一家好的企業要具備品牌化的基因、品牌化的產能、品牌化的營銷能力，老名酒才能被消費者認知到，有故事的才能被消費者記住，越獨特的產品才能有越寬厚的護城河。營銷體系上則需要特別務實以及下沉，尊重市場規律和白酒的成長規律，所有追求快的因素在這個行業都是障礙，長期積累的勝率不可逆。”

而在直播中，洋河股份總裁助理張學謙復盤的洋河二十年發展史，則是聶挺進理論的經典注腳。

他回憶道，洋河自2002年開啟第一次體制改革，2003年推出以綿柔口感著稱的藍色經典系列，主打產品價格定位于全國消費主流價位帶100-150元，恰逢白酒黃金十年發展機遇，在渠道與營銷創新的支持下，洋河藍色經典銷售規模從2004年的7600萬元快速增長到2008年的21.6億元，復合年均增長率達約131%。

本輪白酒板塊投資機會：周期進入下半段，但尚未走完

值得一提的是，從留言來看，來到洋河直播間的網友們，既有純粹愛酒來聽洋河歷史的粉絲，更多是關注白酒板塊多年的投資者。在經過前期回調后，現階段的白酒板塊是否具有投資機會，也是大家關心的話題。

匯添富指數與量化投資部基金經理過蓓蓓博士指出，消費品牌的核心競爭力體現在產品差異化和市場集中度上。“一方面，傳統快消品具有一定的可復制性和同質性。而白酒由于制造工藝、生產地自然環境等要素影響，形成了風味的差異化，也滿足了消費者對香型的不同偏好。同時，品牌、窖池、工藝等都需要大量的時間沉淀和工藝積累，所以一家幾十年歷史甚至上百年歷史的白酒公司，它的競爭優勢和壁壘也是比較明顯的。另一方面，產品差異化會逐漸衍生為品牌差異化，形成品牌凝聚力，也是逐漸形成市場集中化的過程。市場集中度的提高，意味著更大的規模、更多的曝光和更強的成本議價能力。因此，產品差異化和市場集中度互相結合，共同助力了消費企業成長。”

過蓓蓓指出，消費行業是當前市場資金關注度很高的一個板塊，對于機構資金而言，消費行業的配置比例在所有的一級行業排在第二位。這與消費板塊在A股市場的重要性有很大關系。同時，根據Wind統計，截至8月17日，中證主要消費指數成分股中，白酒行業市值占比達到43.23%。另一方面，被稱為“A股聰明錢”的北向資金對白酒板塊也頗為青睞，復盤北向資金的操作手法，可以發現市值居前、坐擁較強跨周期屬性的白酒板塊是外資關注度最高的板塊之一。

聶挺進也認為，從歷史數據來看，白酒受通脹周期影響面比較小。從歷輪通脹期間的白酒表現來看，白酒板塊在食品飲料行業中表現領先，往往跑贏滬深300指數。“本輪白酒周期是從2016年開始的，核心底層邏輯是消費升級，與上一輪周期相比有更多的經濟發展積累。這一輪也是高端和次高端的結構性機會，我們認為這輪周期進入下半段，但尚未走完。”

他做出上述判斷的理由有以下兩點：

第一，消費升級的大方向沒有改變。白酒是社交屬性和價格符號，居民信心不足可能會減少消費白酒的頻次，但很難降低白酒消費的價格。

第二，主流酒企依然在積極進取。白酒的消費升級除了需要有經濟的土壤，還需要酒企主動去做產品布局和引導。產品結構會長期決定企業未來3-5年，甚至10年的增長邏輯，一個新價格帶的單品從推出到放量往往需要好幾年的培育，而一旦勢能形成也會持續相當長的時間。“今年我們依然能看到基本盤穩固的酒企在次高端價格帶實現了較快增長。外部壓力大也是內部改革契機，許多優質企業在積極的調整策略而不是躺平，謀求長期的健康發展。”

有趣的是，本次直播中，瞄準Z世代味蕾，緊貼年輕人需求，洋河準備了限量新品“藍海尋寶”海之藍文創盲盒雪糕在直播間限量放送，幸運的漲樂財富通平臺用戶將在直播結束后先嘗為快。

漲樂財富通相關負責人介紹，“洋河之夜”直播活動是繼7月份“伊利之夜”后，再一次聯手知名上市公司，通過“漲樂號”這一上市公司連接資深投資者和客戶的平臺，以鮮活的直播、視頻等形式，從公司、人物、產品、產業等維度，全面、豐富地展示上市公司的多維度信息，幫助用戶更客觀、更深入地理解企業發展和價值。

事實上，除了上市公司漲樂號，漲樂財富通在7-8月間還基于基金公司漲樂號等推出了逾百場基金經理直播、投資顧問陪伴式直播、互動福利游戲、理財購買權專場放送、基金投顧業務體驗等活動，聚焦核心客群的投資理財場景，提供全新升維的專業金融服務。

校對 徐珩

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