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面對四季度合計(jì)2萬億的中期借貸便利(MLF)到期規(guī)模，央行在10月打破了此前的縮量續(xù)做操作，有機(jī)構(gòu)預(yù)期，后續(xù)不排除央行適時(shí)通過小幅降準(zhǔn)置換部分到期MLF的可能。

10月17日，央行在公開市場開展5000億元中期借貸便利(MLF)操作，中標(biāo)利率持平在2.75%，由于當(dāng)日有5000億1年期MLF到期，央行在10月結(jié)束了8、9月連續(xù)縮量操作的局面，進(jìn)行了等量平價(jià)續(xù)做。

談及為何結(jié)束縮量操作，招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，近兩月流動(dòng)性回籠壓力明顯加大。財(cái)政方面，10月本就是財(cái)政收入的“大月”，再加上新增5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額主要安排在本月發(fā)行，財(cái)政因素將對流動(dòng)性產(chǎn)生回籠作用；貨幣方面，四季度MLF共有2萬億資金到期，時(shí)間分布上，11月將迎來年內(nèi)回籠洪峰。從四季度跨季期間的短期政策工具操作來看，央行近期維護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行意圖明顯。9月-10月中旬，逆回購凈回籠80億元，相比上年同期(凈投放1500億)與三季度(凈回籠220億)，收支規(guī)模趨于平衡。市場-政策利率缺口在短暫沖高后，節(jié)后重歸低位。綜上，考慮到本月財(cái)政回籠與下月MLF到期洪峰等因素，央行停止8月以來的縮量操作，重啟等量投放模式。

“10月MLF‘等量平價(jià)’續(xù)做，表明在內(nèi)外因素綜合考量下，當(dāng)前央行既不會大幅收緊流動(dòng)性，也難以在量的層面過度支持流動(dòng)性。同時(shí)，內(nèi)外政策錯(cuò)位下，本月MLF利率繼續(xù)保持不變?！敝袊裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出。

考慮到今年最后兩個(gè)月將分別有10000億元以及5000億元MLF到期，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不排除適時(shí)通過小幅降準(zhǔn)置換部分到期MLF的可能。

溫彬認(rèn)為，未來，央行將繼續(xù)在“以我為主、內(nèi)外平衡”的總基調(diào)下，著重根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢變化，精準(zhǔn)進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，保持流動(dòng)性合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造適宜的金融環(huán)境。11-12月，考量到MLF到期量較大，在放貸增加、地方債仍需發(fā)行的情況下，若經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性不高，央行在落實(shí)好結(jié)構(gòu)性工具的同時(shí)，仍不排除適時(shí)通過小幅降準(zhǔn)置換部分到期MLF的可能。

東方金誠首席宏觀分析師王青也指出，若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)較為明顯的收緊態(tài)勢，也不排除加量續(xù)作MLF或年底前后央行實(shí)施全面降準(zhǔn)并部分置換到期MLF的可能性。

“停止8月以來的縮量操作、重啟等量投放模式，說明央行關(guān)注到10月、11兩月的流動(dòng)性回籠壓力，開始調(diào)整流動(dòng)性調(diào)節(jié)節(jié)奏，維護(hù)銀行間市場資金平衡。據(jù)此，我們維持四季度可能降準(zhǔn)的前期判斷?！闭猩套C券指出。

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