A股三季報(bào)披露收官，交易時(shí)間也即將進(jìn)入11月份，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，當(dāng)前A股資產(chǎn)價(jià)格和情緒指標(biāo)已處于歷史較為極端位置，因此對(duì)后續(xù)市場(chǎng)環(huán)境不必過(guò)于悲觀。同時(shí)，隨著市場(chǎng)中期修復(fù)基礎(chǔ)的夯實(shí)，本輪市場(chǎng)底部有望二次確認(rèn)。

【資料圖】

中金公司表示，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，雖然市場(chǎng)不確定性仍在，短期投資者悲觀預(yù)期的調(diào)整可能需要更多積極催化因素，但當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)計(jì)入了相對(duì)悲觀的預(yù)期，市場(chǎng)部分估值和情緒指標(biāo)已經(jīng)處于歷史較為極端位置，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)環(huán)境不必過(guò)于悲觀。

中信建投證券也指出，雖然當(dāng)前A股難以出現(xiàn)大級(jí)別上漲，投資者應(yīng)保持合理預(yù)期耐心磨底。不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史低位，這意味著當(dāng)前A股權(quán)益資產(chǎn)中長(zhǎng)期配置性價(jià)比極高，進(jìn)一步下跌空間有限，不宜過(guò)度悲觀。

“隨著國(guó)內(nèi)基本面和政策預(yù)期日益明朗，美聯(lián)儲(chǔ)11月預(yù)計(jì)如期加息和美國(guó)中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點(diǎn)已過(guò)等，夯實(shí)了市場(chǎng)中期修復(fù)基礎(chǔ)，本輪市場(chǎng)底部將二次確認(rèn)，并帶來(lái)右側(cè)更好買點(diǎn)。”中信證券認(rèn)為。

配置方面，確定性成為多家券商關(guān)注的焦點(diǎn)。

國(guó)泰君安證券表示，盡管目前股票估值處在較低的水平，但短期市場(chǎng)仍會(huì)面臨一定的挑戰(zhàn)。因此，下一階段投資重點(diǎn)，在于政策供給與盈利增長(zhǎng)的確定性。

“A股短期情緒化交易的集中釋放，將帶來(lái)月度級(jí)別行情的更好買點(diǎn)，建議投資者堅(jiān)持均衡配置，并圍繞政策確定性強(qiáng)的品種展開。”中信證券指出。

中信證券：本輪市場(chǎng)底部將二次確認(rèn)

隨著國(guó)內(nèi)基本面和政策預(yù)期日益明朗，美聯(lián)儲(chǔ)11月預(yù)計(jì)如期加息和美國(guó)中期選舉落地，人民幣快速貶值壓力的頂點(diǎn)已過(guò)等，夯實(shí)了市場(chǎng)中期修復(fù)基礎(chǔ)，本輪市場(chǎng)底部將二次確認(rèn)，并帶來(lái)右側(cè)更好買點(diǎn)。

配置方面，A股短期情緒化交易的集中釋放，帶來(lái)月度級(jí)別行情的更好買點(diǎn)，建議投資者堅(jiān)持均衡配置，圍繞明年有估值切換空間和政策確定性強(qiáng)的品種展開。

中金公司：部分市場(chǎng)估值已處于歷史較為極端位置

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，雖然市場(chǎng)不確定性仍在，短期投資者悲觀預(yù)期的調(diào)整可能需要更多積極催化因素，但是考慮當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)計(jì)入了相對(duì)悲觀的預(yù)期，市場(chǎng)部分估值和情緒指標(biāo)已經(jīng)處于歷史較為極端位置，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)環(huán)境不必過(guò)于悲觀。

接下來(lái)，市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)可能需要關(guān)注更多潛在的催化劑，如前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的順暢，以及海外緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)影響出現(xiàn)明顯緩解等。

中期來(lái)看，中國(guó)內(nèi)需潛力大、當(dāng)前政策約束相對(duì)少、改革與挖潛空間足，如果政策及時(shí)適度發(fā)力，從6-12個(gè)月的角度看市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，建議投資者以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹鳌３砷L(zhǎng)板塊當(dāng)前整體預(yù)期不算低、倉(cāng)位依然相對(duì)重，系統(tǒng)性配置機(jī)會(huì)可能還需要觀察，可自下而上把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

中信建投證券：耐心磨底

展望后市，當(dāng)前的磨底仍將繼續(xù)。受增量資金不足等因素的影響，疊加可能的外部因素風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前A股難以出現(xiàn)大級(jí)別上漲，投資者應(yīng)保持合理預(yù)期，耐心磨底。

不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史低位，A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)明顯超過(guò)近8年以來(lái)90%分位的水平，處于近年來(lái)最高位置，這意味著當(dāng)前A股權(quán)益資產(chǎn)中長(zhǎng)期配置性價(jià)比極高，進(jìn)一步下跌空間有限，不宜過(guò)度悲觀。

此外，雖然基本面組合偏弱，但流動(dòng)性預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，尤其是美債利率的下行，很可能是未來(lái)一個(gè)潛在積極因素。

配置方面，考慮到產(chǎn)業(yè)周期及景氣彈性邊際變化均不大，建議投資者操作上逢低布局不追高，并關(guān)注三條主線：一是內(nèi)需穩(wěn)定長(zhǎng)邏輯和政策改善的醫(yī)藥；二是結(jié)構(gòu)性景氣的風(fēng)光儲(chǔ)、軍工等；三是信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、軍工等。

國(guó)泰君安證券：短期市場(chǎng)仍面臨一定挑戰(zhàn)

展望后市，盡管目前股票估值處在較低的水平，但在預(yù)期層面缺乏改善的邊際，短期市場(chǎng)仍會(huì)面臨一定的挑戰(zhàn)。

不過(guò)，雖然經(jīng)濟(jì)預(yù)期模糊，但結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)政策卻相對(duì)清晰。因此，當(dāng)下股票策略更適合圍繞政策與產(chǎn)業(yè)主題，打游擊戰(zhàn)與運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)。同時(shí)，隨著景氣改善變得越來(lái)越稀缺，增長(zhǎng)的確定性將變得越來(lái)越重要，盈利放緩正在從結(jié)構(gòu)性放緩向廣譜性放緩擴(kuò)散。

配置方面，下一階段投資重點(diǎn)在于政策供給與盈利增長(zhǎng)的確定性，建議投資者圍繞內(nèi)需“找機(jī)會(huì)”，并關(guān)注三條主線：一是轉(zhuǎn)型升級(jí)的軍工、通信、高端裝備、醫(yī)療器械等；二是新材料的鋼鐵、有色、化工等；三是能源安全與糧食安全的煤炭、石油石化、種業(yè)等。

海通證券：市場(chǎng)處在大的底部區(qū)域

回顧歷史，2008年至2022年6月30日有29個(gè)行業(yè)、共計(jì)200次陷入過(guò)“雙低”（估值、基金持倉(cāng)占比的歷史分位均低于20%）狀態(tài)。歷史數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)出現(xiàn)“雙低”特征后，上漲概率、漲幅隨時(shí)間拉長(zhǎng)而提升，其中消費(fèi)、科技類行業(yè)“雙低”后勝率和漲幅更高。

當(dāng)前，醫(yī)藥、紡服、家電、計(jì)算機(jī)、傳媒、銀行、保險(xiǎn)、證券、建材估值和基金持倉(cāng)分位數(shù)都低于20%。產(chǎn)業(yè)鏈方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)也基本處于“雙低”狀態(tài)。

借鑒歷史，行業(yè)進(jìn)入“雙低”狀態(tài)后，催化劑的出現(xiàn)也必不可少，典型代表有2009年汽車、2016年家電以及2017年食品。展望后市，數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，政策支持下智慧城市加速落地或成行情催化劑。

立足當(dāng)前，估值和基本面指標(biāo)指向市場(chǎng)處在歷史大底，穩(wěn)增長(zhǎng)落地見效或是行情的催化劑。目前“雙低”行業(yè)中，TMT相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)潛力大；另外，建議重視高景氣的新能源。

廣發(fā)證券：A股下行風(fēng)險(xiǎn)有限

當(dāng)前，A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）已達(dá)87.5%的歷史分位，并已超過(guò)均值+1X標(biāo)準(zhǔn)差水位，下行風(fēng)險(xiǎn)有限。在市場(chǎng)整體回調(diào)及三季報(bào)密集落地之際，經(jīng)歷估值消化與盈利預(yù)期調(diào)整之后，可以重估各行業(yè)當(dāng)下股價(jià)對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)的透支程度，綜合比較各行業(yè)性價(jià)比。

近期，內(nèi)外資流向顯示出減倉(cāng)權(quán)重行業(yè)、持股風(fēng)格趨于均衡的共識(shí)。目前，PPI-CPI剪刀差加速收斂（農(nóng)業(yè)、零售、食品、非白酒）及“國(guó)家安全”（計(jì)算機(jī)、農(nóng)業(yè)、軍工、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等）已有增配跡象。

展望后市，建議配置線索沿著“國(guó)家安全”和“行業(yè)景氣”確定性展開。具體到行業(yè)，建議關(guān)注：一是賠率較優(yōu)、勝率改善的價(jià)值板塊，如地產(chǎn)龍頭、煤炭；二是“再加杠桿”成長(zhǎng)擴(kuò)散方向，如組件龍頭、儲(chǔ)能、動(dòng)力電池、風(fēng)電；三是景氣企穩(wěn)、PPI-CPI傳導(dǎo)受益的家電、農(nóng)業(yè)。此外，主題投資方面建議關(guān)注“國(guó)家安全”，如國(guó)產(chǎn)軟件、醫(yī)療設(shè)備。

興業(yè)證券：關(guān)注三條修復(fù)主線

近期，外部風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)沖擊市場(chǎng)，海外市場(chǎng)動(dòng)蕩、大國(guó)博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值仍在持續(xù)抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。但從估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、機(jī)構(gòu)倉(cāng)位來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)已處于高性價(jià)比的底部區(qū)間。當(dāng)海外風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸緩和、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主線更加清晰，市場(chǎng)有望逐步迎來(lái)修復(fù)。

展望后市，建議重點(diǎn)關(guān)注“信軍醫(yī)”（計(jì)算機(jī)、軍工、醫(yī)藥）、“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體、軍工）、“新基建”三條修復(fù)主線。

具體而言，“信軍醫(yī)”短期仍有進(jìn)一步上行的動(dòng)力，當(dāng)前位置的配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。“新半軍”擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點(diǎn)，多路資金加倉(cāng)。“新基建”符合未來(lái)數(shù)年的數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，后續(xù)圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

平安證券：布局結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

上周A股市場(chǎng)經(jīng)歷了較大波動(dòng)。從基本面影響來(lái)看，國(guó)內(nèi)基本面修復(fù)仍有波折，疫情擾動(dòng)加大；上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)承壓；代表需求的螺紋鋼價(jià)格持續(xù)調(diào)整。

從資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，內(nèi)外資預(yù)期分化，外資加大擾動(dòng)。一是北上資金上周凈流出規(guī)模超出120億。二是港股調(diào)整幅度較A股更大，上周恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)的下跌幅度在8%以上。三是匯率壓力仍在，最新離岸人民幣匯率在7.27左右。另外，海外不確定性當(dāng)前仍在博弈，黃金價(jià)格在近期美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn)緩釋的情況下逐步企穩(wěn)，COMEX黃金期貨價(jià)格有小幅回升。

整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)已處于底部區(qū)間，國(guó)內(nèi)不確定性預(yù)期有望陸續(xù)落地，但是海外不確定性尚待出清，因此博弈仍會(huì)加劇，波動(dòng)仍會(huì)加大。不過(guò)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)邊際增加，特別是中長(zhǎng)期預(yù)期更為明確的信創(chuàng)板塊、制造成長(zhǎng)板塊以及醫(yī)藥板塊（中藥）等。

光大證券：拐點(diǎn)將至，關(guān)注安全及高彈性兩條主線

A股市場(chǎng)經(jīng)歷了前期的密集調(diào)整之后，當(dāng)前已經(jīng)處于較低的估值水平之下。在沒(méi)有新的外部風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的情況之下，市場(chǎng)目前已經(jīng)具有了較高的性價(jià)比。不過(guò)，未來(lái)的上漲可能不是一蹴而就的，在當(dāng)前的位置市場(chǎng)可能還會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的磨底過(guò)程，直到未來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)的出現(xiàn)。

四季度中市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)中期拐點(diǎn)。對(duì)于之后的市場(chǎng)，基本面的二次拐點(diǎn)將至關(guān)重要，而基本面的主要壓制因素在于地產(chǎn)及疫情。四季度，地產(chǎn)銷售與居民消費(fèi)數(shù)據(jù)很可能均會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，疊加海外成本上升帶來(lái)的國(guó)內(nèi)出口上行以及海外政治風(fēng)險(xiǎn)的下行，共同促進(jìn)市場(chǎng)上行。

展望后市，建議關(guān)注安全及高彈性兩條主線。一方面，在“以新安全格局保障新發(fā)展格局”的大背景下，“安全”很可能會(huì)成為資本市場(chǎng)中的長(zhǎng)期主線，建議積極關(guān)注半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、通信、國(guó)防軍工等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。另一方面，考慮到市場(chǎng)拐點(diǎn)將至，當(dāng)前可逐步布局彈性品種。7月5日市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整以來(lái)，建筑材料、食品飲料、電子、汽車、電力設(shè)備及醫(yī)藥生物的回調(diào)幅度較大，可逐步布局。

華西證券：不宜過(guò)度悲觀

當(dāng)前，市場(chǎng)已計(jì)入較多悲觀預(yù)期，從估值、機(jī)構(gòu)倉(cāng)位、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等維度來(lái)看，處于底部區(qū)間概率較大。整體而言，當(dāng)前位置不宜過(guò)度悲觀，后續(xù)A股有望以時(shí)間換空間，需觀察國(guó)內(nèi)外積極因素的催化。

具體而言，海外方面，需關(guān)注11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地后市場(chǎng)預(yù)期走向。國(guó)內(nèi)方面，可持續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)見效等。

行業(yè)配置上，建議投資者關(guān)注三條主線：一是新能源板塊細(xì)分高景氣度領(lǐng)域的儲(chǔ)能、風(fēng)、光等；二是國(guó)家安全相關(guān)領(lǐng)域的信創(chuàng)、軍工、半導(dǎo)體等；三是地產(chǎn)等。

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