A股白酒上市企業三季報迎來收官，茅臺五糧液領先格局穩定，洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒的座次爭奪戰愈加激烈。

今年第三季度，貴州茅臺（600519.SH）營收、凈利潤仍穩居首位，五糧液（000858.SZ）位居第二，洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）及瀘州老窖（000568.SZ）加速追趕，五家白酒企業三季度營收約643.45億元。

【資料圖】

在凈利潤方面，貴州茅臺以146.06億元凈利，繼續保持“碾壓”勢頭，第三季度單季凈利潤高于另外4家上市酒企同期凈利潤的總和。山西汾酒則以“爆發力”見長，第三季度的營收與凈利潤，無論是同比增速還是環比增長，均位列前五家上市酒企首位。五家白酒企業三季度凈利潤總和約264.55億元。

三季度茅臺凈利潤高于五、洋、瀘、汾總和

第三季度，貴州茅臺實現295.43億元的營業收入，已經超過行業“老三”洋河股份去年全年的營收，是五糧液第三季度營收的2倍多。

坐擁超91%的毛利率（2021年年報披露），貴州茅臺在凈利潤上幾乎“碾壓”其余上市酒企，單季度凈利潤已超過另外4家上市酒企同期凈利潤總和。今年第三季度，貴州茅臺實現凈利潤約146.06億元，而五糧液、洋河股份、山西汾酒與瀘州老窖同期的凈利潤疊加約118.49億元。

即便如此，多家機構研報指出貴州茅臺第三季度的業績收入略低于預期。

西部證券發布研報指出，主要是由于貴州茅臺發貨確認節奏有偏差、稅金及附加確認較多。今年前三季度，貴州茅臺的稅金及附加費用約136.41億元，占總營收的比重達16.24%，同比增加約2個百分點。

天風證券則指出，第三季度受疫情影響，其中9月貴州地區受疫情擾動，略微影響物流及發貨進度。中金公司發布的研報指出，疫情影響茅臺酒發貨，導致經銷渠道收入下滑。公告顯示，貴州茅臺前三季度批發渠道的收入約為550.59億元，同比下降約8%。

盡管如此，光大證券發布的研報指出，第三季度貴州茅臺的動銷（拉動銷售）較為穩健，未受到太大的疫情沖擊。中金公司則預計，貴州茅臺的數字營銷平臺“i茅臺”貢獻了主要增量。多家機構研報也指出，貴州茅臺直營渠道表現亮眼。

今年前三季度，貴州茅臺的直銷渠道收入達318.82億元，較2021年同期的146.85億元同比增長117%，占營收比重約36%。

直銷渠道包括茅臺自營店與“i茅臺”，后者于今年3月31日開始試運營，并在5月19日正式上線。截至三季度末，“i茅臺”運營剛好滿半年，期內實現酒類不含稅收入約84.62億元，約占貴州茅臺前三季度直銷收入的26.5%。

值得一提的是，今年前三季度，貴州茅臺的合同負債約118.37億元，較今年上半年增加約22%，較上年同期增加約29%。而合同負債在一定程度上代表了企業未來取得營收的能力。

盡管與貴州茅臺有不小差距，五糧液依然與身后的追趕者保持領先一個身位。

今年第三季度，五糧液的營收約145.57億元，凈利潤約為48.9億元。前三季度，五糧液實現營收557.8億元，凈利潤約199.89億元。與其后的洋河股份在營收和凈利潤上拉開了約一倍的差距。

多家機構點評五糧液第三季度業績超預期。申萬宏源發布研報指出，結合渠道反饋，受疫情影響，當前五糧液發貨節奏略慢于去年，行業整體需求承壓，但從動銷來看，作為白酒千元價格帶的第一大單品，五糧液的核心產品第八代五糧液動銷表現仍然相對較好。

此前，五糧液曾在9月30日披露公告稱，1月至9月，全國21個營銷戰區有14個戰區實現動銷正增長。

第三季度包含中秋、國慶“雙節”，是白酒消費的傳統旺季。天風證券發布的研報指出，從銷售回款和合同負債來看，五糧液在第三季度實際回款約175億元，同比增加約10%，截至第三季度末，該公司的合同負債約29億元，環比增加約10%。天風證券判斷，或為第三季度集中發貨所致。

洋河第三，瀘州老窖、汾酒加速追趕

雖尚未趕上貴州茅臺與五糧液，洋河股份、山西汾酒及瀘州老窖則紛紛交出高增長的成績單。

今年前三季度，洋河股份實現營收約264.83億元，同比增加20.69%，凈利潤約為90.72億元，同比增長25.78%；山西汾酒的營收約221.44億元，同比增長28.32%，凈利潤約為71.08億元，同比增長45.7%；瀘州老窖實現營收約為175.25億元，同比增長24.2%，凈利潤約82.17億元，同比增長30.94%。

其中，洋河股份在前三季度的營收與凈利潤上仍占據上市酒企第三的座次，但身后的瀘州老窖與山西汾酒則正以更高的增速追趕，爭奪行業第三的寶座。

天風證券發布的研報指出，洋河股份第三季度業績超出預期，一方面受益于主力產品升級獲消費者認可，另一方面則是洋河股份調整經銷商結構、推動營銷組織架構調整，改革成果逐步兌現。

中金公司發布的研報認為，山西汾酒第三季度的營收、利潤超預期，主要是產品動銷好于其預期，疊加山西汾酒全國化進程加快。天風證券發布的研報則指出，青花汾酒系列等中高端產品大幅增長，帶動山西汾酒產品結構優化。

山西汾酒的三季報顯示，中高端代表產品汾酒系列前三季度的銷售收入約206.59億元，同比增長約31%，約占期內營收的93%。

申萬宏源發布研報稱，瀘州老窖第三季度的業績表現符合預期，結合渠道反饋，預計第三季度瀘州老窖的主力中高端產品國窖1573量價齊升，維持20%以上的增長。但當前，瀘州老窖受疫情影響動銷較慢，建議關注第四季度該公司的庫存消化情況。

值得注意的是，從前三季度來看，瀘州老窖與另外兩家酒企在營收上的差距在擴大，而三者在凈利潤方面的差距則不斷縮小。

從前三季度的營收來看，洋河股份較瀘州老窖高出約89億元，而上年同期這一差距約為78億元；同樣，今年前三季度，山西汾酒在營收上較瀘州老窖高出約46億元，上年同期該差額約31億元。

但山西汾酒在營收上與洋河股份的差距逐漸縮小，今年前三季度，洋河股份的營收較山西汾酒高出約43億元，而上年同期該差額則約為47億元。

前三季度的凈利潤數據則顯示，洋河股份與瀘州老窖之間的凈利潤差距從2021年前三季度的10億元縮小至今年同期的8億元。瀘州老窖在凈利潤方面與山西汾酒的差距則從2021年前三季度的14億元縮減至今年的11億元。山西汾酒則從2021年前三季度的凈利潤落后洋河股份約24億元，到今年同期將差距縮小至19億元。

第三季度的競爭更為激烈。洋河股份當季營收約75億元，同比增長約18%，而山西汾酒以32%的同比增速追趕，營收增至68億元，兩者的營收差距從去年同期的13億元縮小至7億元。瀘州老窖雖以單季營收58億元排名第五，但營收同比增速也達到22%。

從凈利潤來看，瀘州老窖的優勢依然明顯。2021年年報披露，瀘州老窖的毛利率超86%，而洋河股份、山西汾酒同期毛利率分別約為76%與74%。

今年第三季度，瀘州老窖以26.85億元的凈利潤排行上市酒企第三，同比增長約31%。洋河股份緊隨其后，凈利潤同比增長約40%至21.78億元；山西汾酒的凈利潤則大跨步提升近57%至20.96億元。

截至10月31日，貴州茅臺（600519.SH）收跌0.74%，報收1350元；五糧液（000858.SZ）收跌2.91%，報收133.5元；洋河股份（002304.SZ）收跌1%，報收130.65元；瀘州老窖（000568.SZ）收跌2.49%，報收156.35元；山西汾酒（600809.SH）收跌0.96%，報收232.38元。

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