12月27日國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1—11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額77179.6億元，同比下降3.6%。市場(chǎng)人士指出，1-11月各行業(yè)利潤增速分化較大，中下游行業(yè)利潤占比有所回升。

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國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師朱虹解釋稱，11月份，受疫情反彈和需求不足等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，企業(yè)經(jīng)營壓力加大，但利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

1-11月各行業(yè)利潤增速分化較大

中誠信國際研究院對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，受周期性因素影響煤炭、石油等能源開采環(huán)節(jié)利潤增速保持較高水平，而受高成本、高基數(shù)及下游需求偏弱等因素影響，金屬加工等行業(yè)利潤增速跌幅較大，是今年下半年以來拖累工業(yè)企業(yè)利潤增速下滑的主要行業(yè)。此外，受終端消費(fèi)需求偏弱影響，電子設(shè)備制造業(yè)、紡織等行業(yè)利潤同比也處于收縮區(qū)間。

將41個(gè)工業(yè)行業(yè)劃分為上游（采礦+原料）、中游（制造）、下游（消費(fèi)）與公用事業(yè)四類（電力熱力燃?xì)夂退﹣砜矗?-11月上游行業(yè)的利潤占比延續(xù)回落，中下游行業(yè)的利潤占比有所回升。其中上游利潤主要受能源采掘環(huán)節(jié)及金屬加工環(huán)節(jié)價(jià)格回落、利潤增速下行影響。因上游成本壓力持續(xù)減輕，制造業(yè)中游行業(yè)利潤占比較前值提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。下游行業(yè)依然受到終端消費(fèi)需求偏弱的制約，但下游利潤占比結(jié)束了連續(xù)四個(gè)月的下行趨勢(shì)，較前值回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至20.3%。

朱虹指出，1—11月份工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入保持增長(zhǎng)，利潤有所下降，裝備制造業(yè)利潤繼續(xù)恢復(fù)，工業(yè)企業(yè)利潤行業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，基本消費(fèi)品行業(yè)利潤保持增長(zhǎng)，采礦業(yè)、電氣水行業(yè)利潤保持較高增速，總體看，國內(nèi)疫情反彈短期制約工業(yè)企業(yè)利潤恢復(fù)，“三重壓力”對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)影響仍然較大。

紅塔證券宏觀分析師楊欣指出，11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)呈現(xiàn)4大特點(diǎn)，分別是個(gè)別行業(yè)及少數(shù)重點(diǎn)企業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤下拉的影響較大，鋼鐵、石油加工行業(yè)利潤同比降幅較大；利潤結(jié)構(gòu)有所改善，制造業(yè)利潤占比提升；工業(yè)企業(yè)庫存水平仍然較高；工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率提高。隨著能源和原材料價(jià)格的降低，中下游行業(yè)成本壓力減輕，利潤空間增大，利潤重心繼續(xù)向中下游延伸。

在庫存方面，11月末產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)11.4%，仍高于近10年的均值8.2%。工業(yè)企業(yè)庫存水平仍然較高，企業(yè)呈現(xiàn)出被動(dòng)累庫的特征，另外11月末工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

國有企業(yè)利潤增速延續(xù)回落，私營企業(yè)利潤虧損幅度收窄

分類型看，前11月國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額24049.7億元，同比增長(zhǎng)0.5%，較前值繼續(xù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月回落；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額56412.0億元，下降2.8%；外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額18378.5億元，下降7.8%。

私營企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額22636.9億元，同比下降7.9%，但降幅有所收窄，由-8.1%收窄至-7.9%。中誠信國際研究院表示，結(jié)合1-10月虧損私營工業(yè)企業(yè)虧損額增速仍高達(dá)56.3%來看，私營工業(yè)企業(yè)的盈利修復(fù)仍需要一定時(shí)間。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較前值上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至57.5%，私營工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與前值持平為58.8%，資產(chǎn)負(fù)債率考核之下國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率基本平穩(wěn)，后續(xù)關(guān)注私營工業(yè)企業(yè)的被動(dòng)去杠桿壓力。

數(shù)量和價(jià)格因素對(duì)營收和利潤的支撐延續(xù)走弱

從影響因素上分析，數(shù)量因素和價(jià)格因素對(duì)營收和利潤的支撐皆延續(xù)走弱，11月工業(yè)增加值同比較前值回落2.8個(gè)百分點(diǎn)至2.2%，收縮幅度較大；PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）仍處在下滑區(qū)間，與前值持平為-1.3%。

英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，在工業(yè)增加值當(dāng)月同比下行，PPI當(dāng)月同比雖持平于前值，但處于負(fù)值區(qū)間，以及營業(yè)收入利潤率同比下行背景下，雖然面臨基數(shù)下行的利多，但是11月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比在負(fù)值區(qū)間進(jìn)一步下探。

在利潤率方面，11月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為6.23%，同比下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，但仍顯著低于去年同期7%左右的營收利潤率，利空11月工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同比。

楊欣分析稱，11月營業(yè)收入利潤率小幅下降，當(dāng)月利潤率較前值下滑了0.2個(gè)百分點(diǎn)，可能是因?yàn)闇p稅降費(fèi)、留抵退稅等接近尾聲，企業(yè)費(fèi)用率增加造成的。11月末工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的費(fèi)用較前值提高了0.05元。

在基數(shù)方面，鄭后成認(rèn)為，2021年10月、11月工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同比分別為42.2%和38%，對(duì)11月工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同比形成小幅利多。

對(duì)于后續(xù)工業(yè)企業(yè)利潤的走勢(shì)，鄭后成表示，數(shù)量方面，預(yù)計(jì)12月工業(yè)增加值當(dāng)月同比難以大幅上行。價(jià)格方面，預(yù)計(jì)12月PPI當(dāng)月同比大概率還將位于負(fù)值區(qū)間?；鶖?shù)效應(yīng)方面，基數(shù)下行小幅利多12月工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同比。綜上預(yù)計(jì)12月工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同比大概率還將承壓。

楊欣指出，內(nèi)需的明顯修復(fù)還需要一段時(shí)間，同時(shí)外需回落趨勢(shì)還在繼續(xù)，預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)工業(yè)企業(yè)仍然會(huì)面臨較大壓力。

中誠信國際研究院認(rèn)為，隨著12月初疫情防控政策大幅放寬，經(jīng)過一至兩個(gè)季度左右的過渡期之后終端需求或?qū)⒂瓉矸磸椏臻g，再加上能源價(jià)格持續(xù)趨于穩(wěn)定，中下游行業(yè)盈利有望持續(xù)改善。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者張曉翀

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