展望2023年，全球范圍內對今年經濟下滑的焦慮逐步加劇。國際貨幣基金組織（IMF）總裁Kristalina Georgieva近期警告稱，未來12個月將較過去一年更加艱難，并預計全球三分之一的地區將陷入衰退。

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但2023年致使普遍衰退的因素正在消散，即便途中會有一些坎坷：歐洲天然氣價格目前約恢復至去年2月前的水平；港口國際集裝箱運費已顯著回落；英國等地二手車價格也出現了逆轉。

若將注意力轉向投資領域，與2022年相比，2023年有可能會帶來較好的體驗。在某種程度上，去年是投資者最艱難的一年：自150年來的第四次，股票和債券均出現兩位數的跌幅，影響到了標準的投資組合。

好消息是，2023年的市場修正在創造機會。債券收益率飆升至5%以上，股票估值已回歸均值，今年是回歸傳統的“60/40”投資組合(即由60%的股票和40%的債券組成)的一個良好起點。對于尋求相對安全收益的投資者而言，發達市場的投資級別企業債券具有吸引力。此外，另類投資將有望延續其2022年的亮眼成績。

因美元走弱的其中一個受益者可能是新興市場資產，后者也將提供“經濟衰退”時的優質對沖。其中，得益于中國重新開放與美元走弱，亞洲(日本除外)股市料會大幅獲利。

股債60/40回歸 關注投資級公司債

2022年的投資記憶并非愉快，股票和固定收益間平衡投資組合的傳統策略被破壞。

從歷史角度看，股市的下跌并不極端，但長期表現優于大盤的科技股跌幅更大，使很多投資者感覺更糟。與此同時，債券市場今年的表現是150年來最差的四個年份之一。

以美元計算，追蹤全球股市的摩根士丹利資本國際世界指數(MSCI World index)全年下跌約14%，彭博全球固定收益基準指數(Bloomberg global Aggregate)同下跌了類似幅度。

但現在，票息率和息差的擴幅現已足夠在風險/回報基礎上補償固定收益投資者。

“金融市場歷史中很少有股票和債券均出現如此劇烈的同步調整的情況。”星展集團投資總監侯偉福（Hou Wey Fook）表示，但2023年將回歸傳統的“60/40”投資組合。進入2023年，美國勞動力市場強勁，且沒有系統性失衡，這意味著如果出現衰退，也將是溫和的。與此同時，CPI數據和美聯儲的言論表明，政策收緊將有所緩和，收益率將回落。

鑒于歷史上債券在高通脹/低增長環境下的表現優于股票，以及目前債券-股票收益率差距較大，Hou Wey Fook更青睞債券而非股票。

同時，Hou Wey Fook將發達市場投資級信貸升級為增持，預計后者能帶來安全、流動的收入。此外，若經濟衰退襲來，投機級債券的利差擴大有限，A/BBB級信用的3-5年存續期債券仍然是最佳選擇。

富蘭克林鄧普頓投資總監Ed Perks表示，在過去一年，該機構明顯轉向固定收益市場。 但上述轉變很大程度上是通過對表現優秀的股票行業（例如：制藥、基本消費品及公用事業）獲利套現。 如果相對于從固定收益取得的收益率，股票價格仍然昂貴，那么轉向債券的配置將會持續，但步伐會隨著接近“股四債六”的配置而逐漸減慢。

其指出，變化率將取決于市場走勢，若投資級別企業債券孳息率回落至6%，該機構將加快減持股票、高收益債券或美國國庫債券，以增持策略的板塊投資。Ed Perks表示，美國國庫債券的票息率穩健，從收入角度來看，延長投資的存續期以鎖定4%票息率更為吸引。 這“意味著美債在2023年將成為我們持續采用戰略的核心部分。”

富蘭克林鄧普頓相信高收益債券板塊的韌性高于大部份投資者預期，除非企業盈利面臨重大負面沖擊。“息差應不會顯著擴闊，投資者相對簡單直接的做法是舍棄波幅較高的股票持倉，從而選擇性地增持高收益信貸。”

相對于股票和現金，渣打銀行全球首席投資官Steve Brice等人同樣對債券--包括政府和高質量的企業--持超配態度。

“公司投資級債券收益率距離2008年之前的周期峰值不遠，預計美聯儲將在2023年上半年達到當前加息周期的峰值。”該機構稱，高質量的投資級債券，無論是政府債券還是企業債券，均為賺取收入的途徑之一。高股息股票是另一種有利投資，因其在當前環境下的表現一直優于主流股指。

與此同時，渣打稱，會盡快鎖定目前的收益率水平，特別是在10年期美債收益率飆升至或超過3.75%之時，同時將延長期限，以利用債券收益率的最終轉向，以減輕再投資風險。

2023年有點兒屬于新興市場

隨著美元走軟以及全球通脹緩解，新興市場股票等風險較高的資產重獲青睞。

新年第一周，新興市場股市擴大了對美國股市的領先優勢，摩根士丹利資本國際新興市場指數(MSCI Emerging Markets Index)上周漲約3%（美國指數下跌0.8%），達去年8月以來的最高水平。

自去年10月下旬以來，發展中國家股票的上漲意味著，相比于在紐約上市的同類股票，發展中國家股票已經給投資者帶來了近19%的超額回報。

星展重申對中國的建設性看法，看好處于重啟浪潮前沿的國內導向行業，如新經濟和電子商務平臺、中國消費品牌及政府固定資產支出的受益者。

鑒于美國和歐洲可能出現衰退，歷史表明它們的股票市場尚未見底。渣打分析師稱，日本以外的亞洲地區可能是一個關鍵的例外，該地區的股票現具價值。

在亞洲（日本除外），渣打增持中國股票與印度大盤股，同時看好亞洲美元債券的長期價值。

因對日本以外亞洲股票的持增持觀點，渣打對該地區板塊的偏好更傾向于順周期。在中國，該機構將收購通信服務和非必需消費品行業，在印度，其將買入金融、工業和消費必需品類股，這些板塊應受益于國內需求。

美國市場方面，渣打的行業偏好更具防御性，相對傾向醫療保健和主食類股，且看好能源行業。在歐洲，渣打則增持金融類股，同時看好能源板塊，因與歷史相比，該板塊的折價幅度仍然很大。

“全球經濟如果出現積極變化（例如烏克蘭問題上達成某種決議），將有利于估值相對便宜的新興市場股票。”瑞士百達強調，但在買入周期性更強的股票之前，投資者可能更應關注防御性的新興市場股票。

該機構繼續看好石油和天然氣股， 總體上看好醫療保健股，相信在溫和衰退之際，這些股票有望表現穩健（金融股也是如此）。工業股方面，該機構看好具有電氣化、能源效率和數字化等結構性驅動因素的公司。

由于違約率可能攀升及高收益債券領域的浮動利率債務上升，瑞士百達財富管理亞洲首席投資官兼全權委托投資組合管理主管Hugues Rialan更偏好投資級別債券，在新興市場債券方面，仍傾向于選擇亞洲美元投資級別債券，同時對新興市場本地貨幣主權債券保持中性立場并進行嚴格篩選。

“中國經濟出現持續復蘇是新興市場的有利因素。”Vanguard投資策略及研究部亞太區首席經濟學家王黔預計2023年新興市場的經濟增長將基本維持在3.4%，該區域未來十年的回報率應介于7%至9%之間(較美國股市高出2.3個百分點)。

以人民幣計價，Vanguard預計今年中國固收市場回報在2.4%-3.4%之間，股市每股年回報率在4.7%-6.7%之間，未來十年預計回報率將達7.4%-9.4%。

Vanguard量化股權團隊（QEG）另類投資與多資產策略主管徐飛表示，新興市場資產估值自疫情以來出現首次低估，該機構繼續對美國以外發達國家股票、新興市場股票和大宗商品持小幅超配態度。在多資產投資組合里，繼續超配高質量和防守型的股票與信貸產品，同時新超配現金和短期債券。

私募資產今年將延續去年亮眼表現。瑞士百達預計，科技、健康和環保領域的私募投資潛力巨大，最近估值下降可為長線投資者提供別具吸引力的入市時機。此外，特殊情況和不良資產也將成為私募投資日益關注的焦點。

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