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IMF:日本央行應進一步提高長期收益率靈活性,為退出寬松政策作準備

2023-01-27 13:29:57    來源:揚子晚報


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1月26日,國際貨幣基金組織(IMF)發布了一份對日本的經濟調查聲明。在貨幣政策方面,IMF指出,寬松的貨幣政策立場仍然是適當的,但需要其他政策的支持,以可持續地實現2%的通脹目標,包括提高生產率和實際工資的政策。

在通脹方面,IMF提到,日本通脹預測存在極高的不確定性,風險傾向于上行。通脹上行風險包括匯率貶值的延遲效應、邊境重新開放、輸入性通脹的第二輪效應、財政支持以及高于預期的工資增長。此外,一旦高通脹出現,日本基本上向后看的通脹預期可能會延長時間。下行風險主要來自全球經濟放緩、通脹預期剛性以及勞動力市場結構性因素導致的工資增長長期疲弱。

日本央行最近幾個月購買了大量日本國債。根據IMF調查,目前日本央行持有近70%的未結清的5年期和10年期日本國債。IMF認為,日本央行的這些購買行為降低了日本國債市場的流動性,扭曲了收益率曲線,市場調查顯示,債券市場的功能急劇惡化。在此背景下,日本央行在2022年12月貨幣政策會議上修改了收益率曲線控制(YCC)框架。

IMF認為,考慮到通脹的雙重風險,長期收益率更具靈活性將有助于避免以后的突然變化。這將有助于更好地管理通脹風險,也有助于解決長期寬松政策的副作用。與此同時,就未來逐步調整政策利率的前提條件提供明確指引,將有助于穩定市場預期,并增強日本央行實現通脹目標承諾的可信度。良好溝通的貨幣政策調整將促進平穩過渡,保護金融穩定。

在這種情況下,IMF表示,日本央行可以考慮以下選項,以進一步提高長期收益率的靈活性:擴大10年期國債收益率目標區間,縮短收益率曲線目標,或者從日本國債收益率轉向日本國債購買數量。日本央行需要仔細評估每種策略的利弊。例如,擴大圍繞收益率目標的10年期波動區間,將需要對當前的YCC框架進行小幅調整,但波動幅度必須足夠大,以使市場力量發揮主導作用。另一方面,轉向以數量為基礎的方法,并不需要捍衛特定的收益率水平及其帶來的副作用,但日本央行購買日本國債的數量將需要與國家條件有關,并在收益率上升過快時進行調整。最后,轉向短期收益率目標將有助于確保短期收益率(這對實際活動更重要)繼續保持在低位,直到持久地實現2%的目標。

“此外,在顯著的通脹上行風險成為現實的情況下,貨幣刺激措施的退出力度將會更大——短期利率可能必須更早地上升,并高于中性利率,以將通脹錨定回2%的目標。”IMF指出。

IMF表示,在2022年期間,日本央行對外匯市場進行了干預,這是由日元大幅波動引發的。雖然2022年3月以來的日元貶值在很大程度上反映了利差,但實證分析表明,2022年6月之后的匯率貶值幅度超過了潛在驅動因素所暗示的幅度。總體而言,對外匯市場的干預有助于降低過度波動,并使日元走勢更好地與基本面和運轉良好的市場保持一致,但其影響可能是暫時的。原則上,匯率波動有助于吸收沖擊。因此,外匯市場的干預應僅限于特殊情況,如無序的市場狀況、日元大幅波動對金融穩定造成的風險,或對貨幣波動可能導致通脹預期脫錨的擔憂。

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