全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)！

2月1日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開征求意見(jiàn)。

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隨著A股全面注冊(cè)制“箭在弦上”，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，作為資本市場(chǎng)重要角色的券商或迎來(lái)重大利好：一方面，券商投行業(yè)務(wù)鏈將迎來(lái)利好；另一方面，券商財(cái)富管理將受益。

此外，業(yè)內(nèi)人士同樣認(rèn)為，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)直接受益，A股全面注冊(cè)制有望為金融IT貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

全面注冊(cè)制或帶來(lái)結(jié)構(gòu)性行情

對(duì)于A股市場(chǎng)而言，全面注冊(cè)制有望帶來(lái)哪些影響？

從二級(jí)市場(chǎng)的角度看，光大證券認(rèn)為，注冊(cè)制的實(shí)行勢(shì)必伴隨著權(quán)益市場(chǎng)的擴(kuò)容，上市公司的質(zhì)量更加重要。參考海外發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)情況，二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性將進(jìn)一步分化，資金向“核心資產(chǎn)”、“熱門賽道”集中的趨勢(shì)將更加明顯。

流動(dòng)性方面，華泰證券認(rèn)為，從改革試水到全面實(shí)施，市場(chǎng)的政策預(yù)期有望越來(lái)越穩(wěn)定，各企業(yè)搶跑占坑行為有望回歸理性、真正擇時(shí)注冊(cè)發(fā)行。另外，從試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)看，改革落地前后市場(chǎng)整體表現(xiàn)并無(wú)統(tǒng)一規(guī)律，股票供給增加形成的流動(dòng)性壓力整體不大，對(duì)大盤股影響或小于小盤股。

“我國(guó)資本市場(chǎng)以融資為核心初衷，在推行全面注冊(cè)制的進(jìn)程中，必須確保相關(guān)重大融資項(xiàng)目發(fā)行成功。”中泰證券同樣指出，參考2019年科創(chuàng)板注冊(cè)制、2020年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制、2021年新三板改革，在注冊(cè)制首批IPO發(fā)行前，大概率會(huì)鼓勵(lì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，疊加相對(duì)寬松的政策，將不斷催化市場(chǎng)情緒，從而帶來(lái)新一輪結(jié)構(gòu)性行情。

券商投行業(yè)務(wù)鏈有望全面受益

隨著全面注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)，券商板塊備受關(guān)注。

對(duì)于證券行業(yè)而言，中泰證券認(rèn)為，全面注冊(cè)制的推出基本上重構(gòu)了投行的業(yè)態(tài)，從由賣方主導(dǎo)的通道型業(yè)務(wù)回歸到集結(jié)定價(jià)、銷售等專業(yè)服務(wù)的綜合性投行業(yè)務(wù)，加速了向?qū)I(yè)化、資本化投行轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。

“預(yù)計(jì)隨著全面注冊(cè)制落地，IPO市場(chǎng)活躍度會(huì)顯著提升，券商投行業(yè)務(wù)將迎來(lái)增量機(jī)遇。”據(jù)中泰證券測(cè)算，靜態(tài)假設(shè)下，券商IPO收入增加59-84億元/年，跟投收入增加7.4-18.4億元/年，占行業(yè)總營(yíng)收約1.4-2.1%。

東吳證券的觀點(diǎn)是，注冊(cè)制為市場(chǎng)募集規(guī)模以及券商投行業(yè)務(wù)收入提供增量資金，將促推券商提高自身的承銷、定價(jià)和銷售能力，利好券商投行業(yè)務(wù)鏈（投行、研究、投資、做市等）。

拉長(zhǎng)時(shí)間線看，東興證券認(rèn)為，全面注冊(cè)制預(yù)期推動(dòng)下的投行業(yè)務(wù)“井噴”將成為證券板塊中長(zhǎng)期最具確定性的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。項(xiàng)目供給一定程度上超過(guò)投行的承載能力，有望推動(dòng)券商定價(jià)能力提升。從中長(zhǎng)期角度，建議繼續(xù)關(guān)注大財(cái)富管理和“泛投行”共振的“成長(zhǎng)性”機(jī)會(huì)。

“注冊(cè)制下投行業(yè)務(wù)生態(tài)重塑，對(duì)券商資本實(shí)力、投資管理能力、協(xié)同提出更高要求，倒逼券商強(qiáng)化綜合服務(wù)能力。”銀河證券認(rèn)為，機(jī)構(gòu)客戶優(yōu)勢(shì)明顯、綜合服務(wù)能力領(lǐng)先的大型綜合券商以及精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小券商有望深度受益。

具體到個(gè)股，東亞前海證券建議關(guān)注“以投行為牽引”為戰(zhàn)略、在細(xì)分行業(yè)已取得一定優(yōu)勢(shì)的國(guó)金證券（600109.SH），以及大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯著、投行龍頭地位穩(wěn)固的中信證券（600030.SH、06030.HK）。

華西證券同樣認(rèn)為，中金公司（601995.SH、03908.HK）、中信建投（601066.SH、06066.HK）和國(guó)金證券是注冊(cè)制試點(diǎn)推進(jìn)的受益標(biāo)的。

“注冊(cè)制為市場(chǎng)帶來(lái)新的活力，交投活躍度有望進(jìn)一步提升，但與此同時(shí)A股‘新陳代謝’機(jī)制將趨于完善，市場(chǎng)對(duì)于投資者的投研能力將提出全新要求，A股機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)有望加速。”從財(cái)富管理角度，東吳證券首推最具成長(zhǎng)性的零售券商龍頭東方財(cái)富（300059.SZ），市場(chǎng)回暖預(yù)期下建議關(guān)注具有財(cái)富管理特色的公司廣發(fā)證券（000776.SZ、01776.HK）、東方證券（600958.SH、03958.HK）、長(zhǎng)城證券（002939.SZ）、興業(yè)證券（601377.SH）。

金融科技等板塊備受看好

此外，金融IT、創(chuàng)投等板塊也普遍為機(jī)構(gòu)所看好。

據(jù)萬(wàn)和證券分析，2023年有望迎來(lái)注冊(cè)制全面實(shí)行，屆時(shí)系統(tǒng)改造將涉及證券公司柜臺(tái)交易系統(tǒng)、資管自營(yíng)投資交易系統(tǒng)、極速交易系統(tǒng)、法人清算系統(tǒng)、外圍委托系統(tǒng)等數(shù)套系統(tǒng)以及基金公司、托管銀行、行情信息服務(wù)商等多方系統(tǒng)，由此為證券IT廠商帶來(lái)存量改造的市場(chǎng)空間。

“在全面注冊(cè)制的進(jìn)一步催化下，金融IT有望再次成為引領(lǐng)計(jì)算機(jī)板塊反彈的先鋒。”民生證券持有同樣的觀點(diǎn)，建議關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)龍頭東方財(cái)富、同花順（300033.SZ）、指南針（300803.SZ），證券IT領(lǐng)域的領(lǐng)軍者恒生電子（600570.SH），以及邊際變化較大的金證股份（600446.SH）、頂點(diǎn)軟件（603383.SH）等。

在金融IT之外，華西證券認(rèn)為，創(chuàng)投板塊龍頭有望受益于注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)。

東吳證券同樣表示，注冊(cè)制為“募投管退”疏通最后一環(huán)，有望提升創(chuàng)投機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)率，為業(yè)績(jī)打開增量空間，建議關(guān)注聚焦專精特新行業(yè)的四川雙馬（000935.SZ）。

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