美國當?shù)貢r間3月13日，美國銀行股的動蕩繼續(xù)加劇，投資者蜂擁削減風險敞口，大批股票停牌，多只銀行股跌幅創(chuàng)紀錄，區(qū)域性銀行首當其沖，KBW地區(qū)銀行指數(shù)一度下挫12%，創(chuàng)2020年3月以來最大盤中跌幅。

受市場恐慌情緒的影響，許多美國大型銀行股也紛紛下挫，當日美國銀行、花旗集團和富國銀行都下跌3%以上。不過周二早間美股銀行股盤后重整旗鼓，第一共和銀行漲15%，阿萊恩斯西部銀行漲超6%，嘉信理財漲超3%，夏威夷銀行漲2%，花旗、富國銀行、美國銀行等逆轉(zhuǎn)盤中跌勢跟漲。

此外，市場避險情緒升溫，交易員押注美聯(lián)儲加息步伐減緩，當日避險資產(chǎn)大漲。兩年期美債收益率一度失守4%，三日連跌100個基點，美元指數(shù)跌近1%至四周最低，離岸人民幣躍升千點，日內(nèi)高點逼近6.83元，創(chuàng)2月15日以來的三周半最高。日元漲超2%至一個月高位。黃金和白銀價格大漲，現(xiàn)貨金跳漲2.4%，至每盎司1921.06美元，為2月初以來最高，白銀上漲6.3%至每盎司21.81美元。

(資料圖)

市場擔憂美國中小銀行破產(chǎn)風險加劇

上周五，硅谷銀行已被美國聯(lián)邦存款保險公司接管，這是2008年以來美國金融業(yè)最大的倒閉案。繼硅谷銀行突然宣告關(guān)閉后，美國當?shù)貢r間3月12日，美國簽名銀行因“系統(tǒng)性風險”被紐約州金融服務(wù)局關(guān)閉，成為三天內(nèi)被關(guān)閉的第二家美國銀行。市場人士預(yù)計，美國可能還有10家左右銀行步硅谷銀行后塵，因硅谷銀行破產(chǎn)可能引發(fā)美國銀行系統(tǒng)性危機刺激市場避險情緒升溫。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤指出，在金融條件緊縮情形下，美國銀行業(yè)可能還只是中小銀行的流動性危機。當然，硅谷銀行被接管而不是由美聯(lián)儲提供流動性支持，可能反映其也不僅僅是流動性問題。

而且這類情形可能也不會僅止步于中小銀行，長期受困于負利率的歐洲與日本銀行業(yè)，則可能更加虛不受補。不排除在利率飆升、資產(chǎn)價格暴跌過程中，當?shù)卮筱y行乃至系統(tǒng)重要性銀行也可能出問題。

此外，對于貨幣緊縮引發(fā)的金融風險，關(guān)注對象不限于銀行類金融機構(gòu)，還應(yīng)包括養(yǎng)老基金、保險公司、對沖基金等非銀行金融機構(gòu)。后者透明度較低、杠桿率較高，一旦相關(guān)機構(gòu)出風險，更容易因信息不對稱引發(fā)羊群效應(yīng)。

東方證券研報指出，硅谷銀行事件并非純粹的個例。美股銀行板塊整體大跌，區(qū)域性銀行板塊下跌尤其劇烈，這明顯是對類硅谷銀行共性風險的定價。在政策緊縮周期持續(xù)的環(huán)境中，更多承受類似壓力的存款機構(gòu)，或早或晚亦有可能迎來風險的加劇。

當前首先需要跟蹤的是恐慌情緒傳染之下，流動性需求加劇的風險。繼而，在硅谷銀行選擇拋售資產(chǎn)的策略失敗后，估計隨后更多銀行可能在流動性壓力時刻選擇求助于市場融資。那么融資的規(guī)模、利率等相關(guān)指標，或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)監(jiān)測銀行體系流動性壓力的重點指標。

民生證券宏觀首席分析師周君芝認為，在美國銀行體系中，中小銀行準備金天然相對稀缺。高利率環(huán)境使儲戶傾向于將存款轉(zhuǎn)移至貨幣基金或自行購買債券以獲取較高收益，存款流失使中小銀行準備金進一步下降。面對美聯(lián)儲的縮表，中小銀行流動性較差，且負債端比較脆弱。

面對不穩(wěn)定的負債端，美國其他中小銀行可能會重走硅谷銀行的老路，即拋售虧損資產(chǎn)籌措流動性，這又反過來削弱其利潤和償付能力。中小銀行的脆弱性可能會削弱其信用創(chuàng)造的能力，并對經(jīng)濟施加進一步的下行壓力。

浙商證券宏觀李超團隊指出，金融體系方面，未來風險的觀測重點仍在美國的中小銀行以及其融資拆借的回購市場。美國小銀行雖然并未面臨明顯的存款流失壓力，但其存款結(jié)構(gòu)中大額儲蓄占比高、現(xiàn)金資產(chǎn)對大額儲蓄覆蓋率低等特征使得其較容易遭受市場的擠兌情緒沖擊，尤其是部分資產(chǎn)負債錯配壓力較大的金融機構(gòu)。

在金融部門方面，還需關(guān)注歐洲風險的跨國傳導(dǎo)。考慮到美國銀行持有歐債規(guī)模較高，歐洲的債務(wù)風險也可能成為美國金融機構(gòu)的隱患。當前歐洲債務(wù)發(fā)酵的時間點受暖冬影響有所延后，但風險仍未消除。本月起歐洲央行的縮表計劃將正式啟動，后續(xù)仍需關(guān)注歐洲債務(wù)壓力對美聯(lián)儲政策的潛在擾動。此外，近期美國銀行風險向歐洲傳導(dǎo)也可能間接加大歐洲金融風險的發(fā)酵壓力。

市場開始重新思考美聯(lián)儲加息前景

硅谷銀行事件是否制約美聯(lián)儲進一步加息，是當前海外市場關(guān)注的核心。加息對美國金融體系的風險開始顯露，市場對貨幣政策進一步緊縮的預(yù)期有所緩解，風險資產(chǎn)情緒受到壓制，各國債券收益率明顯下行。

CME（芝加哥商品交易所）美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場對美聯(lián)儲3月加息50個基點的預(yù)期從此前80%左右大幅回落至不足20%。

李超團隊指出，主管部門對硅谷銀行的聯(lián)合應(yīng)對策略實際已經(jīng)將當前的銀行流動性壓力作為“類系統(tǒng)性風險”來處理，美聯(lián)儲也為此階段性忽視了“道德風險”，在此背景下，在風險事件徹底穩(wěn)定以前，美聯(lián)儲的加息進程也可能在3月被迫“暫停”。

如果風險事件持續(xù)傳導(dǎo)發(fā)酵，不排除縮表進一步暫停的可能，后續(xù)何時恢復(fù)緊縮進程仍需依據(jù)銀行流動性壓力的恢復(fù)情況相機抉擇。未來重點的潛在風險仍在中小銀行和歐洲金融風險的反傳導(dǎo)。

國元證券研究所所長助理、總量研究負責人楊為敩認為，風險真正的推動者是高企的美國利率，在當前環(huán)境下，如果美國利率水平進一步上升，且導(dǎo)致美債進一步虧損，會有第二批銀行重蹈SVB的覆轍，盡管這批銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)于硅谷銀行。

因此，硅谷銀行事件相當于在這個利率對銀行的壓力測試中，已經(jīng)逐步進入了深水區(qū)；在理性狀態(tài)下，當風險初見端倪之后，擺脫高利率環(huán)境應(yīng)該是解決問題最為根本的辦法，至少現(xiàn)在來看，美國未來加息的阻力會越來越大。

新京報貝殼財經(jīng)記者?張曉翀

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