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當前頭條:超預期!今年首次降準來了:釋放約5500億流動性,后續會降息嗎

2023-03-18 07:23:23    來源:揚子晚報

2023年首次降準來了。

3月17日17時,中國人民銀行發布公告稱,為推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長,打好宏觀政策組合拳,提高服務實體經濟水平,保持銀行體系流動性合理充裕,決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調后,金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。

在今年前兩個月主要經濟指標回升向好的背景下,央行本周在超額續作MLF(中期借貸便利)投放中長期資金后又全面降準,略超出市場預期。


(資料圖片)

央行表示,將精準有力實施好穩健貨幣政策,更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能,保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩,保持流動性合理充裕,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,更好地支持重點領域和薄弱環節,不搞大水漫灌,兼顧內外平衡,著力推動經濟高質量發展。

為何超預期降準

不同于2022年兩次全面降準均提前通過國常會“預告”,今年首次降準的落地略超過市場預期。

3月以來,市場對降準的預期可謂一波三折。

2023年3月3日,國新辦“權威部門話開局”新聞發布會上,央行行長易綱的表述引發市場對于降準的探討。當時易綱表示,不到8%的法定存款準備金率,不像過去那么高了,但是用降準的辦法來提供長期的流動性,支持實體經濟,綜合考慮還是一種比較有效的方式,使整個流動性在合理充裕的水平上。

不過,在3月15日開展中期借貸便利(MLF)續作時,央行凈投放了2810億中長期資金,鑒于大規模MLF凈投放能夠補充銀行對中長期資金的需求,市場的降準預期出現明顯降溫。

“這次在金融數據和經濟數據均好轉的時候,央行打出了MLF超額續作和降準的組合拳,此舉在市場的預期之外。”紅塔證券首席經濟學家李奇霖認為原因有三,一是無論金融數據還是經濟數據,均存結構性隱憂,穩增長壓力偏大;二是因銀行信貸擴張較快,當前銀行間市場資金運行中樞抬升、資金利率波動加劇;三是當前銀行間市場的流動性存在結構性壓力,為了使信貸增長有一定的持續性,降低信貸投放的波動性,有必要通過降準來化解大行的負債缺口。

對于本次超預期降準的原因,中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示:“當前海外銀行業風險加大,全球流動性承壓,外部發展環境日趨復雜;今年前兩個月主要經濟指標呈現回升向好走勢,但整體復蘇基礎尚不穩固,需要貨幣、財政等政策繼續協同發力。因此,為更好的引導金融機構加大對實體經濟的支持、緩解年初以來銀行缺長錢的壓力、配合財政前置發力,以及穩定市場預期等,央行在加大MLF超額續作的同時,繼續通過降準來釋放中長期流動性、提振信心,以鞏固經濟回穩向上態勢和銀行業平穩運行。”

溫彬同時指出,降準對于降低金融機構資金成本更為有效。近幾個月來,MLF雖然延續加量投放,但是價格偏高,不利于降低融資成本。在當前銀行業負債成本承壓、凈息差持續收窄至歷史低位的情況下,央行適時降準,有助于更好的激發實體融資需求,穩經濟、降成本,并有效緩解銀行負債和經營壓力,增強經營穩定性和抗風險能力。

“經濟復蘇期貨幣政策仍需維持中性偏松流動性環境,而在信貸短期增長強勁背景下,央行基礎貨幣投放難以快速緩解銀行間流動性缺口,3月以來銀行間流動性收緊。”申萬宏源指出,本輪流動性壓力系于長端,不同于春節等短期因素影響時期,且MLF受制于成本高問題難以大規模使用,只能依靠降準解決。

招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼指出,本次全面降準向銀行體系釋放中長期流動性約5500億元,每年降低銀行資本成本約70億元。在市場流動性相對充裕的當下,降準0.25%而不是0.5%,表明下一階段貨幣政策仍然保持穩健的基調不變,不會實施“大水漫灌”措施。

后續利率調整空間幾何

在降準落地后,市場對貨幣政策走勢和LPR調整空間的關注升溫。

“此次降準之后,我國金融機構加權平均存款準備金率為7.6%,還處于相對較高的水平。因此,未來降準仍有一定空間。同時,央行將更多運用結構性貨幣政策工具,加大對經濟社會發展重點領域和薄弱環節的精準滴灌,使貨幣政策更加精準有力。”董希淼認為。

對于自去年8月調整后就一直按兵不動的MLF利率和LPR,市場觀點不一。

易綱在3月初的新聞發布會上表示,目前我們貨幣政策的一些主要變量的水平是比較合適的,實際利率的水平也是比較合適的。同時,作為LPR報價基礎的中期借貸便利(MLF)利率在3月并未調整。

董希淼認為,此次降準實施后,銀行資金成本得以降低,銀行減少加點的動力增強,預計本月或下月LPR特別是5年期以上LPR有望下降。這將有助于降低存量和新增房貸利率,減輕居民住房消費負擔,助力房地產市場平穩健康發展;提振居民消費的意愿和能力,助力恢復和擴大居民消費。

東方金誠則認為,降準落地并不意味著貨幣政策將進一步朝著寬松方向調整,短期內實施政策性降息的可能性很小。當前宏觀經濟已展開回升過程,這在1-2月各項宏觀數據中有充分體現,且3月經濟修復速度將進一步加快。作為逆周期調節的重要政策工具,降息往往在應對重大沖擊、托底經濟運行的時點推出,發揮“雪中送炭”作用;在經濟進入回升過程后,無論我國歷史上的貨幣政策操作還是其他國家貨幣當局的政策實踐,都極少通過實施降息來“錦上添花”,助力經濟更快上行。由此,在一季度經濟回升勢頭已經確立的背景下,下調政策利率的必要性不高,對此市場已有預期。

申萬宏源則認為,上半年無需再降準,三季度或迎來新一輪降準+降息。

“本次降準后,銀行間流動性壓力緩和,貨幣乘數壓力也有所緩解。在去年上半年超儲率的高基數下,今年上半年商業銀行只需維持相對正常的超儲率,就能從同比增速視角貢獻貨幣乘數增速,進而支撐M2增速,但商業銀行無法持續壓低超儲、不然或迎來新一輪流動性壓力,估算三季度壓降超儲率的方式逐步逼近極限,同期貨幣乘數增速有較大下行壓力,進而影響信用擴張與經濟恢復。基準情形下預計7月或8月再度降準25bp,同時商業銀行負債端成本連續改善后或迎來降息空間,預計同期1Y LPR降幅在15bp左右。”上述機構指出。

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