澎湃新聞記者 李曉青

4月13日，三大國際評級機構(gòu)之一的標普在最新的一篇報告中表示，中國2023年債券違約將會減少，陷入困境的房地產(chǎn)開發(fā)商將更多地采用債務(wù)重組的方法。

標普大中華區(qū)企業(yè)主管Charles Chang表示：“中國沒有違約危機。去年境外債券違約率飆升至史無前例的6.2%，完全是由房地產(chǎn)公司推動的。”

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Charles Chang稱：“2022年，房地產(chǎn)行業(yè)的境外違約率幾乎增加了兩倍，達到25%，但非房地產(chǎn)行業(yè)的境外違約率減半，降至0.6%。隨著房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，以及更寬松的政策支持開發(fā)商獲得流動性，違約率今年將會下降。”

境內(nèi)市場方面，標普認為評級較高的發(fā)行人償還的債券金額超過2022年年中以來發(fā)行的債券，減少了較高信貸質(zhì)量的供應(yīng)。在境外市場方面，2023年到期的公司債券(1110億美元)將少于2022年到期的公司債券(1410億美元)，地方政府融資平臺和消費行業(yè)到期金額更高，面臨更高的再融資風險。

Charles Chang表示：“在境內(nèi)市場，企業(yè)轉(zhuǎn)而與銀行合作，推動今年的貸款增長了三分之一，債券發(fā)行量減少了一半。”去年境外債務(wù)違約金額達到540億美元，主要由房地產(chǎn)公司主導。境內(nèi)違約以民營企業(yè)為主，其違約金額達到2550億元人民幣(合370億美元)，而國有企業(yè)的違約金額降至16億元人民幣。

近期大多數(shù)受困房企案例剛剛進入全面重組階段，今年全年或?qū)⒊霈F(xiàn)更多重組。Charles Chang表示：“清算仍將是罕見的，更多的違約將通過庭外和解來解決，過去庭外和解的回收率更高。”

另一家國際評級機構(gòu)惠譽在最新的一則報告中稱，有幾個共同因素幫助幾家受評的和其他未受評中資民營房地產(chǎn)開發(fā)商維持信用狀況，并幫助其避免違約（包括不良債務(wù)交換）。其中關(guān)鍵因素包括專注于更傳統(tǒng)資金來源帶來的財務(wù)靈活性、強有力的風險管理和內(nèi)部控制以及高效的現(xiàn)金流管理。另一方面，業(yè)務(wù)規(guī)模一直是一個影響較小的因素。

更加依賴傳統(tǒng)資金渠道的開發(fā)商（特別是那些銀行貸款在其借貸組合中占比高的），其資金渠道相對穩(wěn)定。與資本市場債務(wù)相比，銀行貸款的靈活性更高，且還款壓力更小。越多的優(yōu)質(zhì)未抵押資產(chǎn)越有助于拓展開發(fā)商的融資渠道。

惠譽認為，風險管理更穩(wěn)健的開發(fā)商會盡力避免過度使用復雜的與有限的透明度相關(guān)的灰色融資渠道。加強現(xiàn)金流風險隔離環(huán)節(jié)中的風險管理和內(nèi)部控制，是未違約開發(fā)商在銷售量下降的情況下，保留足夠的流動性緩沖和實現(xiàn)正常運營的關(guān)鍵。這類公司也傾向于保留更大的流動性緩沖（包括流動性金融投資），這使其在利用內(nèi)部資源履行項目層面外的償債義務(wù)時處于有利地位。

惠譽稱，有效的現(xiàn)金流管理和多樣化的現(xiàn)金流入，極大限度地減少了因營運資本需求和債務(wù)償還引起的流動性枯竭。一些未違約的開發(fā)商，受益于其他業(yè)務(wù)（如投資物業(yè)和物業(yè)管理）的自由現(xiàn)金流。

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