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標(biāo)普:中國沒有違約危機(jī),今年或出現(xiàn)更多房企重組

2023-04-14 18:43:43    來源:揚(yáng)子晚報

澎湃新聞記者 李曉青

4月13日,三大國際評級機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普在最新的一篇報告中表示,中國2023年債券違約將會減少,陷入困境的房地產(chǎn)開發(fā)商將更多地采用債務(wù)重組的方法。

標(biāo)普大中華區(qū)企業(yè)主管Charles Chang表示:“中國沒有違約危機(jī)。去年境外債券違約率飆升至史無前例的6.2%,完全是由房地產(chǎn)公司推動的。”


【資料圖】

Charles Chang稱:“2022年,房地產(chǎn)行業(yè)的境外違約率幾乎增加了兩倍,達(dá)到25%,但非房地產(chǎn)行業(yè)的境外違約率減半,降至0.6%。隨著房地產(chǎn)市場企穩(wěn),以及更寬松的政策支持開發(fā)商獲得流動性,違約率今年將會下降。”

境內(nèi)市場方面,標(biāo)普認(rèn)為評級較高的發(fā)行人償還的債券金額超過2022年年中以來發(fā)行的債券,減少了較高信貸質(zhì)量的供應(yīng)。在境外市場方面,2023年到期的公司債券(1110億美元)將少于2022年到期的公司債券(1410億美元),地方政府融資平臺和消費(fèi)行業(yè)到期金額更高,面臨更高的再融資風(fēng)險。

Charles Chang表示:“在境內(nèi)市場,企業(yè)轉(zhuǎn)而與銀行合作,推動今年的貸款增長了三分之一,債券發(fā)行量減少了一半。”去年境外債務(wù)違約金額達(dá)到540億美元,主要由房地產(chǎn)公司主導(dǎo)。境內(nèi)違約以民營企業(yè)為主,其違約金額達(dá)到2550億元人民幣(合370億美元),而國有企業(yè)的違約金額降至16億元人民幣。

近期大多數(shù)受困房企案例剛剛進(jìn)入全面重組階段,今年全年或?qū)⒊霈F(xiàn)更多重組。Charles Chang表示:“清算仍將是罕見的,更多的違約將通過庭外和解來解決,過去庭外和解的回收率更高。”

另一家國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在最新的一則報告中稱,有幾個共同因素幫助幾家受評的和其他未受評中資民營房地產(chǎn)開發(fā)商維持信用狀況,并幫助其避免違約(包括不良債務(wù)交換)。其中關(guān)鍵因素包括專注于更傳統(tǒng)資金來源帶來的財(cái)務(wù)靈活性、強(qiáng)有力的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制以及高效的現(xiàn)金流管理。另一方面,業(yè)務(wù)規(guī)模一直是一個影響較小的因素。

更加依賴傳統(tǒng)資金渠道的開發(fā)商(特別是那些銀行貸款在其借貸組合中占比高的),其資金渠道相對穩(wěn)定。與資本市場債務(wù)相比,銀行貸款的靈活性更高,且還款壓力更小。越多的優(yōu)質(zhì)未抵押資產(chǎn)越有助于拓展開發(fā)商的融資渠道。

惠譽(yù)認(rèn)為,風(fēng)險管理更穩(wěn)健的開發(fā)商會盡力避免過度使用復(fù)雜的與有限的透明度相關(guān)的灰色融資渠道。加強(qiáng)現(xiàn)金流風(fēng)險隔離環(huán)節(jié)中的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制,是未違約開發(fā)商在銷售量下降的情況下,保留足夠的流動性緩沖和實(shí)現(xiàn)正常運(yùn)營的關(guān)鍵。這類公司也傾向于保留更大的流動性緩沖(包括流動性金融投資),這使其在利用內(nèi)部資源履行項(xiàng)目層面外的償債義務(wù)時處于有利地位。

惠譽(yù)稱,有效的現(xiàn)金流管理和多樣化的現(xiàn)金流入,極大限度地減少了因營運(yùn)資本需求和債務(wù)償還引起的流動性枯竭。一些未違約的開發(fā)商,受益于其他業(yè)務(wù)(如投資物業(yè)和物業(yè)管理)的自由現(xiàn)金流。

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