文/新供應鏈值得信賴企業研究課題組

長春致遠新能源裝備股份有限公司（以下簡稱“致遠新能”）成立于2014年3月，是一家從事研發、生產、銷售車載LNG供氣系統的高新技術企業。2021年4月公司成功登陸資本市場，在深圳交易所正式掛牌交易。

致遠新能的主要產品是車載LNG供氣系統，廣泛應用于中重型卡車、環衛車輛、城市公交車等商用車，客戶覆蓋國內主要大型汽車企業和工程機械企業，主要包括一汽解放、一汽青島、東風汽車、中國重汽。多年來，致遠新能始終扎根清潔能源與新能源裝備制造行業，以前衛的技術、卓越的品質、專業的服務、精益的成本和規范的管理，打造了工業化與信息化深度融合的液化天然氣LNG供氣系統模塊產品的智能化工廠。2018至2022年公司連續多年市場占有率保持國內領先，在車載LNG供氣系統行業中確立了極具競爭力的市場地位。未來致遠新能將重點對船用LNG燃料供氣系統、LNG移動式罐式集裝箱、氫燃料電池汽車供氫系統等關鍵技術研究，并力爭實現產業化，豐富公司的產品體系，拓展新的市場空間。

一、發展環境分析

1.LNG供氣系統市場有望回暖，氫能市場蓄勢待發

——LNG供氣系統行業前景廣闊。LNG作為清潔能源能有效降低汽車尾氣污染物和溫室氣體排放，屬于國家鼓勵發展的低碳清潔能源產業，其發展帶動了清潔能源汽車需求的增長。由于其儲存密度大、續航里程較長的特點，LNG作為車輛能源被商用車廣泛使用。雖然近兩年受產業政策變化及LNG價格波動影響導致LNG商用車需求低迷，但從長期來看LNG燃料供氣系統依然有可觀的增長空間。隨著LNG燃料動力船舶技術日趨成熟，LNG動力船舶以其環保節能等優勢受到越來越多的航運企業的關注，水運發展面臨著新的形勢和要求。致遠新能全資子公司及時調整市場重心，將船用LNG燃料罐和船舶“油改氣”項目的發展作為公司發展戰略重點。

——氫能產業發展迎來新機遇。氫能源作為可再生能源，一直以來都備受各個國家能源發展的青睞。隨著燃料電池技術的不斷完善，以燃料電池為核心的新興產業將使氫能的清潔利用得到最大發揮。目前我國已初步掌握氫能制備、儲運、加氫、燃料電池和系統集成等主要技術和生產工藝，發展氫能源優勢顯著。在氫燃料電池產業政策利好引導下，面對前景無限的氫能市場，致遠新能搶抓機遇，布局氫燃料新能源車市場，于2022年3月適時調整了募設項目，實施新項目“壓縮氫氣鋁內膽碳纖維全纏繞氣瓶生產線建設項目”。車載液氫瓶目前按照企業內部標準已開發完畢，正在尋找國內有加氫資源的機構進行充氫測試。

2.LNG供氣系統鞏固行業地位

——產品品質優勢。致遠新能嚴格執行特種設備制造許可要求，在產品設計開發過程中嚴格按照APQP流程進行，產品制造從材料采購、焊接裝配、表面處理、抽真空與檢驗試驗等進行全方位質量控制，以確保所生產產品可靠性高、性能優良、質量穩定。公司的主營產品車載LNG供氣系統的核心部件LNG氣瓶結構設計、真空度、產品輕量化、智能化、大容積及超大容積氣瓶的研究與開發等核心關鍵技術屬行業領先，技術指標高于國標，技術水平處于國內領先。公司曾多次榮獲“優秀供應商”、“戰略供應商”等榮譽稱號，產品得到了整車廠和終端客戶的廣泛認可。

——成本控制優勢。致遠新能的成本控制優勢主要來自于自主研發與自主改進設備、自主研發自動化控制系統及生產的規模效應所帶來的營運成本的下降與產品良率的提高。在產品研發階段，研發立項前期充分進行產品開發可行性分析論證，從技術路線、工業化方案、經濟性與質量先進性進行評估，在超大容積（1500L）LNG氣瓶、輕量化模塊和低溫氣瓶超長期保溫性能方面技術優化，取得了顯著控制成本效果。在產品規模化生產過程中，通過生產技術與生產工藝的優化，加大自動化和智能化生產以及新技術新應用導入方面的投入，提高產品生產節拍，提高生產效率，從而有效控制制造成本。

——公司發展戰略明確。在“雙碳”目標驅動下，公司積極響應國家低碳經濟、節能減排的大政方針，順應汽車市場的技術發展趨勢，扎根清潔能源與新能源裝備制造行業，加快布局新能源、電動車及燃料電池新產業領域戰略布局，進一步豐富公司產品結構，提升產品競爭力，重點對鋰電池負極材料產品、氫燃料電池汽車供氫系統等關鍵技術研究，力爭盡快實現產業化。

3.可能面臨的風險

——募投項目實施效果難以達到預期的風險。致遠新能全資子公司吉林省昊安新能源科技有限責任公司新建項目“年產5萬噸鋰離子電池負極材料石墨化項目”已經建成，現已開始生產運行。項目產品主要用于動力電池市場，與新能源汽車行業周期波動和市場景氣度情況密切相關。如果未來整個新能源汽車行業因產業政策變化發生周期性波動，將導致公司下游鋰電池的下游行業需求顯著不及預期。公司應及時跟蹤市場政策、研判市場形勢，加大市場開拓力度，力爭對可能發生的不利條件進行預測并加以應對防范。

——產品核心技術無法及時更新迭代風險。隨著公司經營業務規模及業務領域不斷擴大，如果公司未能正確判斷未來技術和產品開發的趨勢，在研發方向、資源投入和研發人員配備等方面不能滿足市場對技術更新的需要，有可能造成公司技術落后于將來的行業技術水平，同時，因鋰離子電池行業尚處于技術快速進步的發展階段，氫燃料電池行業處于起步階段。因此，也可能會產生產品核心技術無法及時更新迭代的風險，以及新產品、新技術和新工藝的研發風險。在創新研發上，公司應力爭建立完整的技術自主研發體系，具備與主機廠同步開發能力，加快技術成果轉化應用。

4.自身存在的不足

——期末存貨余額較大。受產業政策變化影響，致遠新能期末存貨余額較大，2022年末存貨較期初增長27.83%。較大的存貨余額會一定程度上影響公司資金周轉速度和經營活動現金流量，降低資金運營效率。此外，雖然公司各期末已按照既定會計政策充分計提了存貨跌價準備，但在經營過程中，如果出現原材料或產品價格波動，還可能存在存貨跌價風險。針對存貨余額較大的情況，公司進一步建立健全存貨內控制度，結合公司的生產經營特點，從嚴規范存貨采購、消耗、領用環節，并制定科學合理的采購計劃，控制最優庫存量。

——盈利能力下降。2022年致遠新能營業收入同比大幅下降57.87%，銷售凈利率降至-31.23%。公司產品所屬重型商用車行業，2021年受產業政策影響，客戶更傾向于購買售價更為低廉的國五柴油重卡。且天然氣價格較大幅度上漲使LNG重卡經濟性優勢下降，進一步嚴重影響了客戶對于LNG重卡的購買意向。面對車載LNG系統量價齊跌的狀態，致遠新能著手布局新能源產業，期望抵御行業風險。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業規模擴張面臨挑戰

——營業收入大幅下降。近三年致遠新能營業收入連續下滑（見圖1），其中2021年同比減少70.17%，營業收入規模縮減至上年的三分之一。2021年以來公司業績驟降的背后是政策影響和LNG柴油比價影響下的行業趨勢。一方面，自2021年7月起，全國范圍實施重型柴油車國六排放標準，導致整車制造業企業為搶占國五柴油車停產前的最后窗口期而加大國五柴油車降價促銷力度，造成LNG重卡產銷量急劇下滑，與之配套的車載LNG系統銷量也急劇萎縮。另一方面，近兩年LNG天然氣價格持續在高位波動，LNG重卡的燃料經濟性優勢消失，導致用戶購買LNG重卡的積極性降低，產銷量下滑，進而影響公司業績。2023年，從商用車行業來看，隨著社會經濟逐漸回歸正常，國家各項穩經濟政策的落地，將給行業需求帶來新增量，天然氣價格的逐步回落將提振終端客戶的購買信心。

圖1 2020-2022年致遠新能營業收入（億元）

——總資產逐年增加。面對LNG供氣系統業務承壓，致遠新能不斷加大對氫燃料新能源及燃料電池項目的資金投入。近年來公司總資產呈現上升趨勢，2022年總資產同比增長10.19%（見圖2），其中在建工程較期初增長226.21%。2023年公司將繼續實施募投項目“壓縮氫氣鋁內膽碳纖維全纏繞氣瓶生產線建設項目”、“年產5萬噸鋰離子電池負極材料石墨化項目”，推動上述項目順利投產。

圖2 2020-2022年致遠新能總資產（億元）

2.品牌價值位于賽道中上游

從財務維度來看，在樣本涉及“氫能源”賽道的10家公司中，致遠新能的品牌價值處于賽道中上游。按指數計算，2021年致遠新能品牌優勢值為49.96，位列第4名（見圖3）。雖然致遠新能受行業政策及LNG天然氣價格影響短期內業績承壓，產品放量不及預期，但2021年公司車載LNG供氣系統銷量為1.2萬臺，全國天然氣商用車產量為3.6萬輛，公司市場占有率達33%。考慮到致遠新能LNG供氣系統模塊產品連續多年市場占有率保持國內領先，今后行業回暖時的受益確定性較高。此外，在能源結構調整的大趨勢下，致遠新能加快布局新能源及燃料電池新產業領域。2022年公司適時調整募集資金建設項目，實施“壓縮氫氣鋁內膽碳纖維全纏繞氣瓶項目”和“年產5萬噸鋰離子電池負極材料石墨化項目”，產能落地后將進一步增強公司市場競爭力和可持續發展能力。

圖3 2021年“氫能源”賽道企業品牌優勢值

3.加強新產品技術儲備

——研發投入逐年減少。雖然2021年公司研發強度在賽道中位列第三（見圖4），但研發強度相對上年的上升主要在于當年營業收入的大幅下降，而不是研發投入的實質增加，從圖5可以看出，近三年致遠新能的研發投入連續下降。2022年度研發投入同比減少28.34%，主要原因在于2021年公司研發方向主要是大容積氣瓶相關的設計研發及應用，該類研發基本在2021年完成主體部分，2022年只是后續研發項目的添平補齊。此外，2022年公司研發方向主要是高壓氫瓶相關，由于高壓氫瓶研發過程相對復雜，同時受大環境影響，研發進度較為緩慢。

——加大鋰電池負極材料、車載液氫瓶項目資金投入。致遠新能考慮到“年產5萬噸鋰離子電池負極材料石墨化項目”建成投產后見效更快、綜合優勢更高，用該項目置換原“年產8萬臺液化天然氣供氣系統模塊總成智能制造項目”的部分募集資金。同時也對研發中心項目建設的設計方案進行了優化調整，將建筑工程費調整至新項目“壓縮氫氣鋁內膽碳纖維全纏繞氣瓶項目”投資額度。致遠新能站在時代的高度，用戰略的眼光迎難而上開發新型負極材及配套技術，積極發展具有優勢的產品領域，科學合理調整自己的原料結構、產品結構和技術結構，保持企業的先進性，是未來公司持續發展的重要保障。未來公司在加大該方面資金投入的同時，還應積極與科研院所、高校及下游客戶開展研發合作，緊跟鋰電池行業和氫燃料電池行業的技術發展步伐，使公司的技術研發具有更強的針對性和前瞻性，并使產品更貼近市場需求，具有更高的附加值，提升公司的核心競爭力。

圖4 2021年“氫能源”賽道企業研發強度

圖5 2020-2022年致遠新能研發投入、研發強度

4.運營能力有待提升

——營運、盈利能力需提升。以下分別采用流動比率、總資產周轉率、凈資產收益率、總資產增長率來分別體現企業的償債、營運、盈利、發展能力。從圖6可以看出，2021年致遠新能的償債、發展能力均位于賽道第一，但營運、盈利能力處于中下游。近三年公司總資產周轉率分別為1.55、0.32、0.11，總資產周轉能力趨弱（見圖7）；凈資產收益率持續下降，2022年加權平均凈資產收益率降至-4.29%（見圖8）。未來公司應繼續加快布局氫燃料新能源及燃料電池新產業領域，并積極調研新能源領域全產業鏈的新材料業務，探索新的增長業務領域。另外，也要進一步增強成本意識，強化成本控制，多措并舉推進降本增效，例如精細營銷管理，增加高附加值產品的市場銷量；優化人員配置，以降低用人成本；強化成本核算，強化供應管理，以控制材料成本等費用。

圖6 2021年“氫能源”賽道償債、營運、盈利、發展能力

圖7 2020-2022年致遠新能總資產周轉率（次）

圖8 2020-2022年致遠新能加權平均凈資產收益率

——已建立較為完整的風險評估機制。致遠新能結合自身經營環境的特點已建立了較為完整的風險評估機制。公司在制訂戰略規劃與經營目標時，全面系統持續地收集相關信息，形成了包括目標規劃、方案設計、持續修正和靈活執行的重大項目執行模式。公司還建立了重大風險預警機制和突發事件應急處理機制，明確風險預警標準，對可能發生的重大風險或突發事件，認真思考對策、明確責任人員、規范處置程序，建立責任追究問責，提高公司的危機管理控制和應急處理能力，以保證公司穩定和健康發展。

——完整的員工培訓體系。致遠新能根據經營和管理的需要制定人員招聘及培訓計劃，定期組織企業內部培訓，公司培訓包括新員工入職培訓、在職人員業務技能培訓、安全生產技能培訓、崗位專業技能培訓、職業素養培訓等，并針對性地制定了“新員工入職培訓”、“領導力培訓”、“專業技能培訓”等。通過開展多元化培訓活動激發員工潛能，幫助新員工了解與融入公司，幫助各層級管理者提升團隊管理與統籌規劃能力，增加團隊協作能力，提升組織凝聚力。

5. 應積極履行社會責任

在股東權益保護方面，致遠新能積極實施現金分紅政策，確保股東投資回報；在客戶和消費者權益保護方面，公司嚴控產品質量，切實履行對客戶和消費者的社會責任。但與業內其他公司相比，致遠新能在公益慈善事業的推進方面略有不足。作為上市公司，致遠新能理應為行業做出表率，除了日常經營、環境保護，也應在精準扶貧、鄉村振興、公益捐贈等方面勇于擔當，履行義不容辭的社會責任。公司應將責任感與擔當意識融入企業日常經營與發展戰略中，從多方面承擔社會責任，例如可通過招聘員工的方式幫扶當地貧困家庭；深入當地進行扶貧考察，對貧困鄉村進行產業扶助。一方面，貧困群眾生計得以改善，并實現從“輸血”到“造血”的轉變；另一方面，公司又可從中尋覓商機。

關鍵詞：