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全面注冊制時代正式開啟,對A股和投資者有何影響?

2023-02-02 21:22:54    來源:極目新聞

極目新聞記者 徐蔚


(資料圖片)

全面注冊制來了!2月1日,中國證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案公開征求意見。這標志著經過4年的試點后,股票發行注冊制將正式在全市場推開,開啟全面深化資本市場改革的新局面,為資本市場服務高質量發展打開更廣闊的空間。全面實行股票發行注冊制對投資者、上市公司有何影響,特別是投資者需要注意哪些方面?多位業內人士進行了解讀。

市場優勝劣汰機制將持續完善

根據證監會公布的信息,這次改革主要包括:完善發行承銷制度,約束非理性定價;改進交易制度,優化融資融券和轉融通機制;完善上市公司獨立董事制度;健全常態化退市機制,暢通多元退出渠道;加快投資端改革,引入更多中長期資金。同時,支持全國股轉系統探索完善更加契合中小企業特點的基礎制度。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也針對性地提出兩個建議,一是取消網上市值配售的新股申購方式。在IPO環節,新股的定價和發行有一個重大的漏洞就是網上市值配售。在核準制下,新股定價受到了行政管制,使得新股中簽之后,能夠有可觀的收益率。為了照顧中小散戶投資者,監管層推出市值配售辦法,作為一種福利送給股民,這是核準制的結果。但在注冊制實施之后,新股的定價不再受行政的管制,而是完全市場化,打新將變成一種高風險的投資行為,新股中簽不再是穩賺不賠,上市即破發概率提高。

二是廢除重新上市條款。重新上市條款給退市制度帶來挑戰和破壞,讓那些已經退市的垃圾股要想重新上市,必須走IPO正道。國外市場沒有所謂重新上市的特殊條款,已經退市的公司如果想重新再回到市場,那么必須堂堂正正和其他普通企業走IPO流程,這是國際市場通行的做法,而不是像A股市場給予已經退市的垃圾股重新上市的優厚待遇。

對投資者甄別能力提出更高要求

本次改革借鑒科創板、創業板經驗,以更加市場化便利化為導向,進一步改進主板交易制度。主要措施:一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的,優化轉融通機制,擴大融券券源范圍。

需要說明的是,這次改革從主板實際出發,對兩項制度未作調整。一是自新股上市第6個交易日起,日漲跌幅限制繼續保持10%不變。主要考慮是,從實踐經驗看,主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低,10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。二是維持主板現行投資者適當性要求不變,對投資者資產、投資經驗等不作限制。

機構人士認為,全面注冊制對投資者的甄別能力提出了更高要求,有助于A股投資者結構進一步機構化和專業化。注冊制改革后,投資者面對的將是一個優勝劣汰更為嚴酷的市場。可以預計到大量不同類型的企業、尤其是成長型創新型企業將加速上市,這也會增加主動投資的選股難度,因為股票越來越多了,而且創新、成長型企業天然具有高風險特征,新的模式、新的技術和新的產業落地等也都難以照搬傳統經驗和過去模式,使得對于產業鏈的研究要求更為深入。這一環境對投資者的價值研判能力提出了相當高的要求。但另一方面,專業的投資能力將獲得更好的回報,也將使得機構投資者相對于指數整體的賺錢優勢更為明顯。

交易所依然要保持對標的企業篩選

值得注意的是,注冊制改革不是“放開不管”,證監會采取放管結合的改革。證監會表示,將充分考慮我國資本市場發展尚不充分、中小投資者占比高、誠信環境不夠完善的現實國情,加大發行上市全鏈條各環節監管力度。堅持“申報即擔責”原則,壓實發行人及實際控制人責任。督促中介機構歸位盡責,加強能力建設。加強發行監管與上市公司持續監管的聯動,規范上市公司治理。以“零容忍”的態度嚴厲打擊欺詐發行、財務造假等違法違規行為,切實保護投資者合法權益。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林接受極目新聞記者采訪時表示,注冊制的本質還是降低上市公司的IPO門檻,所以主要支持是在融資方面,而在其他方面的作用是間接的,比如融資轉化為研發開支,比如IPO后獲得更高的品牌知名度,但主要還是帶來融資支持。

就像一個超市賣產品一樣,需要有熱門商品和冷門商品。當前注冊制之后,交易所依然要保持對標的的篩選,要增加熱門商品的供應量以吸引人氣,有傾向的提高新經濟、龍頭企業的IPO力度,增加熱門股票供給力度。同時對普通企業,提高信披質量要求,讓IPO的企業質量達到基本水平。與此同時,注冊制應該和退市制度相輔相成,要打造能上能下,優勝劣汰的市場篩選機制,防止劣幣驅逐良幣。

注冊制對于現有公司的影響是不確定的,要看新上市公司的質量,如果新上市公司質量很好,投資人追捧,大量投資人進入市場,是有利于現有公司市值提升,反之,則會讓市場現有流動性稀釋。投資者選取公司要從公司基本面出發,從行業、經營能力管理能力出發,搜集更多的企業信息來支持投資決策。

關鍵詞: 上市公司 優勝劣汰 市值配售 資本市場

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